BJ's Wholesale Club vs Costco: Por qué la brecha de valoración importa para tu cartera

El modelo de club de almacén ha demostrado su resistencia, pero no todos los minoristas de membresía son iguales. BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) y Costco Wholesale (NASDAQ: COST) operan en el mismo espacio, sin embargo, el mercado los valora de manera muy diferente. Para los inversores que buscan exposición al sector de almacenes sin pagar la prima de Costco, BJ’s presenta un caso de estudio interesante — aunque que requiere un análisis cuidadoso.

La desconexión en la valoración: números que cuentan una historia

Esto es lo que destaca de inmediato: BJ’s cotiza a aproximadamente 19 veces las ganancias futuras con una relación precio-ventas de alrededor de 0,6, mientras que Costco domina con 44 veces las ganancias futuras y 1,4 veces las ventas. Eso no es una prima modesta — es un abismo. La pregunta que todo inversor se hace es sencilla: ¿está BJ’s subvalorado o hay una buena razón para esa diferencia?

La respuesta radica en entender qué impulsa el crecimiento en este sector. Los resultados fiscales de 2025 de Costco muestran un panorama de dominio constante: 275,2 mil millones de dólares en ingresos con un crecimiento interanual del 8,2%. El crecimiento en ventas comparables alcanzó el 6,4% en el último trimestre, excluyendo efectos de gasolina y divisas. BJ’s, por su parte, generó 15,9 mil millones de dólares en ingresos en los primeros nueve meses de 2025, con un aumento del 4,3% interanual, con ventas comparables de clubes (ex-gasolina) creciendo un modesto 2,6%.

Esta disparidad en el crecimiento es la base del prima en la valoración de Costco.

Dentro del rendimiento reciente de BJ’s: señales mixtas

En su última actualización trimestral, BJ’s reportó 5,35 mil millones de dólares en ingresos, lo que representa un crecimiento del 4,9% interanual. Las ventas comparables aumentaron un 1,1%, aunque ajustando por la volatilidad de la gasolina, ese porcentaje subió a 1,8%.

¿El punto positivo? Las tarifas de membresía aumentaron un 9,8% hasta 126,3 millones de dólares — una métrica crucial para este modelo de negocio. La adopción de membresías de nivel superior y los aumentos en las tarifas implementados a principios de año impulsaron esta fortaleza. Para un inversor público en BJ’s, la aceleración en las tarifas de membresía es significativa porque indica poder de fijación de precios y lealtad del cliente.

Pero aquí es donde la imagen se complica. El ingreso operativo cayó un 4,8% hasta 218,4 millones de dólares, mientras que el ingreso neto bajó un 2,4% hasta 152,1 millones de dólares. Los culpables: costos laborales y de ocupación en aumento relacionados con la expansión de nuevos clubes, mayor gasto en publicidad y una depreciación más alta. La dirección también enfrentó una comparación más difícil debido a un beneficio por acuerdo legal en el período del año anterior.

Hay un aspecto positivo: las ventas comparables habilitadas digitalmente crecieron un 30% interanual, representando ahora una porción significativamente mayor del total de ventas en comparación con años anteriores.

Hacia dónde ve BJ’s su crecimiento

La dirección elevó su guía de ganancias ajustadas por acción para todo el año a 4,30-4,40 (desde 4,20-4,35) y mantuvo su pronóstico de crecimiento en ventas comparables de 2-3% para 2025. El CEO Bob Eddy expresó confianza en entrar en la temporada navideña “con impulso”, presentando a BJ’s como “el destino para valor y conveniencia”.

La narrativa aquí es cautelosamente optimista, pero fundamentalmente diferente de la trayectoria de Costco.

Entendiendo la ventaja de escala

Costco opera más de 900 almacenes a nivel mundial con una presencia bien establecida en EE. UU. y Canadá, además de un impulso internacional en crecimiento. BJ’s opera menos de 300 clubes, principalmente concentrados en la Costa Este. Esta diferencia de escala no es trivial — se traduce en un poder de negociación superior con los proveedores, mejor reconocimiento de marca y un volumen de ventas mucho mayor por ubicación.

El Sam’s Club de Walmart representa otra presión competitiva. En un mercado saturado, BJ’s debe demostrar que puede mantener ventajas competitivas duraderas y acelerar el crecimiento de ingresos para justificar una valoración múltiple más alta.

La tesis de inversión: ¿jugada de valor o trampa de valoración?

Para los inversores que ya tienen posiciones importantes en Costco o que son reacios a pagar 44 veces las ganancias futuras, BJ’s merece consideración. La valoración actual no parece exigente para un minorista de membresía con ventas comparables positivas y aumento en los ingresos por membresía. En esencia, estás intercambiando velocidad de crecimiento por un colchón en la valoración.

El trueque realista: un crecimiento más lento a cambio de un menor riesgo de valoración. BJ’s necesita demostrar que puede ampliar márgenes y mantener un crecimiento en ventas comparables del 3%+ para subir en el espectro de valoración. Hasta entonces, sigue siendo una alternativa sólida para obtener exposición a clubes de almacén públicos sin precios premium, pero no es una inversión segura al 100%.