Cuando las valoraciones del mercado de valores se separan peligrosamente de la realidad económica

Las señales de advertencia ya son visibles

El S&P 500 ha subido un 16% este año, sin embargo, bajo este optimismo superficial se esconde una contradicción preocupante. Mientras el entusiasmo por la inteligencia artificial continúa impulsando ganancias, un creciente cuerpo de evidencia económica sugiere que las métricas de valoración del mercado se han separado cada vez más de los fundamentos subyacentes. La investigación reciente de la Reserva Federal sobre los impactos de los aranceles, combinada con múltiplos históricos inflados de precio a beneficios, pinta un panorama que debería preocupar a los inversores reflexivos.

La investigación de la Reserva Federal revela el verdadero coste de los aranceles en el empleo y el crecimiento

Las afirmaciones del presidente Trump sobre que los aranceles crean una prosperidad estadounidense sin precedentes son, para ser sinceros, claramente falsas. Su declaración de que EE. UU. se convirtió en la nación más próspera proporcionalmente entre 1789 y 1913 usando aranceles ignora un hecho básico: el PIB real per cápita ha aumentado diez veces desde 1900, lo que indica estándares de vida mucho más altos hoy en día que en esa época.

Más importante aún, un análisis reciente del Banco de la Reserva Federal de San Francisco examinó 150 años de datos históricos sobre aranceles y llegó a una conclusión contundente: estas políticas aumentan el desempleo y desaceleran el crecimiento económico. El mecanismo es sencillo: los aranceles crean incertidumbre económica, lo que daña la confianza del consumidor, suprime el gasto y hace que las empresas reduzcan la contratación.

Ya estamos viendo cómo se desarrolla esta dinámica. La confianza del consumidor cayó al segundo nivel más bajo en la historia registrada durante noviembre, mientras que la tasa de desempleo subió al 4,4% en octubre, el nivel más alto en cuatro años. Estas condiciones en deterioro llegaron incluso antes de que muchos aranceles propuestos entraran en plena vigencia.

La aritmética financiera en torno a los aranceles revela aún más la brecha entre la retórica y la realidad. Las proyecciones actuales muestran que los aranceles generarán $210 mil millones en 2026—una cifra que no se acerca a ser suficiente para reemplazar los impuestos sobre la renta individual (que totalizaron 2,6 billones de dólares el año pasado) o para financiar los cheques de dividendos propuestos de $2,000 (estimados en más de $600 mil millones dependiendo de la elegibilidad).

Las valoraciones en extremos históricos amplifican el riesgo a la baja

El momento de estos vientos económicos no podría ser peor. El S&P 500 cotizó recientemente a un ratio precio-beneficio futuro superior a 23—solo la tercera vez en los últimos 40 años. Las dos ocasiones anteriores ofrecen precedentes sobrios: el colapso de la burbuja punto-com resultó en una caída del 49%, mientras que el mercado bajista de COVID-19 provocó una caída del 25%. Aunque las valoraciones se han moderado ligeramente a 22,6 veces las ganancias futuras, esto sigue siendo significativamente superior a la media de 15,9 de los últimos 40 años.

Algunos participantes del mercado argumentan que las ganancias de productividad de la inteligencia artificial justifican valoraciones elevadas mediante la expansión de beneficios futuros. Sin embargo, los datos históricos contradicen este optimismo. Una vez que el S&P 500 ha superado las 22 veces las ganancias futuras, los retornos de los siguientes tres años han promediado solo un 2,9% anual—muy por debajo del promedio a largo plazo de aproximadamente el 10%.

Un enfoque prudente para tiempos de incertidumbre

La confluencia de expectativas de crecimiento económico desacelerado y valoraciones elevadas sugiere que es recomendable adoptar una postura defensiva. En lugar de capitular vendiendo acciones en masa, los inversores deberían enfocar sus carteras en participaciones de convicción—empresas que mantendrían con confianza durante la turbulencia del mercado. Al mismo tiempo, construir reservas de efectivo te posiciona para desplegar capital cuando la corrección inevitable cree puntos de entrada atractivos.

El entorno actual del mercado exige cautela respaldada por estrategia en lugar de decisiones impulsadas por el pánico.