La debilidad del EUR frente al USD limita la subida del dólar mientras el mercado digiere señales económicas mixtas

El índice del dólar (DXY) logró registrar una ganancia de +0.05% el jueves, recuperándose de las pérdidas matutinas pero sin alcanzar una fortaleza significativa. La recuperación se produjo mientras el EUR/USD retrocedía, con el euro cayendo -0.14% en medio de expectativas cambiantes sobre la trayectoria de la política del Banco Central Europeo.

La resistencia del dólar moderada por señales mixtas

Los movimientos del dólar el jueves reflejaron fuerzas en competencia. Por un lado, las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU. disminuyeron a 224,000—ligeramente por debajo de los 225,000 pronosticados—lo que proporcionó cierto soporte a la moneda. Sin embargo, esta fortaleza estuvo limitada por datos de inflación más suaves de lo esperado, que dejaron a la Fed potencialmente inclinada hacia recortes continuos de tasas.

El IPC de noviembre fue de +2.7% interanual, por debajo del consenso del +3.1%, mientras que el IPC subyacente avanzó solo +2.6% interanual—el ritmo más lento en 4.5 años y muy por debajo del +3.0% esperado. La encuesta de perspectivas empresariales del Fed de Filadelfia de diciembre también decepcionó, cayendo a -10.2 desde expectativas de +2.3.

La valoración del mercado ahora refleja solo un 27% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en las tasas de fondos federales en la reunión del 27-28 de enero del FOMC, sugiriendo cautela entre los operadores a pesar de los datos económicos más suaves.

Incertidumbre sobre la política de la Fed pesa sobre el dólar

El dólar enfrentó vientos en contra desde varias direcciones. La fortaleza del mercado accionario redujo la demanda de dólares refugio, mientras que las operaciones de liquidez continuas de la Reserva Federal—incluyendo $40 billion de compras mensuales de letras del Tesoro iniciadas el pasado viernes—han aumentado las presiones sobre la oferta monetaria.

Quizás lo más significativo para el sentimiento: la especulación de que el presidente Trump nominará a un presidente de la Fed dovish está moderando el entusiasmo por el dólar. Bloomberg informó que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es visto como el principal candidato, y los mercados lo perciben como alguien que adoptará una postura más acomodaticia en la política monetaria. Trump ha indicado que el anuncio llegará a principios de 2026.

La caída del EUR frente al USD refleja fatiga por recortes de tasas

La caída del euro frente al dólar refleja una reevaluación del mercado sobre la política del Banco Central Europeo. A pesar de que el BCE mantuvo las tasas estables en 2.00% en la tasa de depósito—como se anticipaba—y mejoró su pronóstico de PIB para 2025 a 1.4% desde 1.2%, la moneda enfrentó vientos en contra.

La descripción de la presidenta del BCE, Lagarde, sobre la economía de la Eurozona como “resiliente” inicialmente apoyó al euro, pero Bloomberg informó posteriormente que los funcionarios del BCE ahora ven probable que el ciclo de recortes de tasas haya concluido. Este cambio de tono resultó decisivo, empujando al EUR/USD a la baja.

Las presiones fiscales también han pesado en el sentimiento. El anuncio de Alemania de que las ventas de deuda federal aumentarán casi un 20% el próximo año hasta un récord de 512 mil millones de euros ($601 billion)—necesarios para financiar un gasto gubernamental ampliado—recuerda a los mercados los desafíos estructurales que enfrenta el bloque. Los mercados de swaps están valorando solo un 1% de probabilidad de un recorte de 25 pb del BCE en la reunión de política del 5 de febrero.

El yen apoyado por expectativas de endurecimiento del BOJ

El par USD/JPY cayó -0.08% mientras el yen encontró soporte en varias fuentes. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. más bajos aumentaron el atractivo refugio del yen japonés, mientras que los mercados anticipan una probabilidad del 96% de un aumento de 25 puntos básicos en la tasa por parte del Banco de Japón en la decisión de política del viernes.

Sin embargo, las ganancias del yen permanecieron limitadas por preocupaciones fiscales. Informes indicaron que el gobierno japonés está considerando un presupuesto récord de más de 120 billones de yenes ($775 billion) para 2026, lo que genera dudas sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas y, en última instancia, limita la apreciación de la moneda.

Metales preciosos bajo presión a pesar de señales dovish de la Fed

El oro de COMEX de febrero retrocedió -9.40 (-0.21%), mientras que la plata de COMEX de marzo cayó -1.682 (-2.51%), ya que la subida de las acciones redujo la demanda de refugio. Los comentarios hawkish de funcionarios de bancos centrales también pesaron en el sentimiento: las declaraciones de resiliencia de Lagarde y la afirmación del gobernador del BOE, Bailey, de que el umbral para nuevos recortes de tasas en el Reino Unido ha aumentado, presionaron ambos a los metales preciosos.

Se activaron liquidaciones en largos y toma de beneficios en la plata, que había alcanzado máximos históricos días antes tras una racha de tres semanas.

El apoyo surgió de varias fuentes. La reducción de 25 pb en la tasa del Banco de Inglaterra aumentó la demanda de metales preciosos como activos de reserva de valor, mientras que un IPC de noviembre más suave y la decepcionante encuesta del Fed de Filadelfia reforzaron las expectativas de una postura más flexible de la Fed en el futuro. La incertidumbre geopolítica—que abarca la política arancelaria de EE. UU., Ucrania, tensiones en Oriente Medio y desarrollos en Venezuela—continúa sustentando la demanda de refugio.

La demanda y oferta de los bancos centrales respaldan los lingotes

La fuerte demanda institucional está fortaleciendo el oro. El PBOC de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas hasta 74.1 millones de onzas troy en noviembre, marcando el decimotercer mes consecutivo de acumulación. El Consejo Mundial del Oro informó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, lo que representa un aumento del +28% respecto a los niveles del segundo trimestre.

Los inventarios de plata presentan un panorama de oferta alcista. Las existencias en almacenes vinculados a la Bolsa de Futuros de Shanghái alcanzaron las 519,000 kilogramos el 21 de noviembre—el nivel más bajo en una década—lo que indica condiciones de oferta física ajustadas que podrían apoyar los precios.

Tras alcanzar máximos en 3 años en las participaciones en ETF el 21 de octubre, la liquidación de fondos presionó posteriormente los precios. Sin embargo, el reciente rebote en las posiciones largas en ETF de plata a un máximo de casi 3.5 años el martes sugiere un renovado interés de los inversores y un posible soporte en el futuro.