La subida de los metales preciosos se desacelera mientras los bancos centrales señalan paciencia en su política

Los mercados de materias primas tomaron un respiro el jueves, ya que los metales preciosos retrocedieron tras las recientes ganancias, en medio de un cambio en el discurso de los bancos centrales y una renovada fortaleza del dólar. El oro de COMEX de febrero cayó 9.40 puntos (-0.21%), mientras que la plata de COMEX de marzo retrocedió 1.682 puntos (-2.51%), reflejando la toma de beneficios tras el fuerte rally de tres semanas de la plata hacia máximos históricos a principios de esta semana.

La corrección en los metales preciosos no fue impulsada por una debilidad generalizada del mercado—las acciones en realidad subieron el jueves, reduciendo la demanda de refugio seguro para coberturas tradicionales. Más significativamente, las señales hawkish de los principales bancos centrales cambiaron la perspectiva. La presidenta del BCE, Lagarde, describió la economía de la Eurozona como “resiliente”, mientras que el gobernador del BOE, Bailey, sugirió que el umbral para nuevos recortes de tasas ha aumentado. Estos comentarios en conjunto indicaron que los ciclos de flexibilización monetaria podrían estar llegando a su fin, presionando los activos que se benefician de tasas más bajas.

Recuperación del dólar ante señales económicas mixtas

El índice del dólar (DXY) registró ganancias modestas de +0.05% el jueves, a pesar de una sesión inicialmente volátil. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU. cayeron 13,000 hasta 224,000, igualando las expectativas y proporcionando cierto soporte al dólar. Sin embargo, datos de inflación más suaves de lo anticipado crearon dinámicas contrapuestas: el IPC de noviembre subió +2.7% interanual (por debajo del pronóstico del +3.1%), con el IPC subyacente avanzando solo +2.6% anualmente—el ritmo más lento en 4.5 años.

La debilidad en estos datos económicos inicialmente presionó al dólar, ya que los mercados interpretaron los datos como dovish para la política de la Fed. Añadiendo a las dificultades del dólar, la encuesta de perspectivas empresariales de la Fed de Filadelfia de diciembre cayó inesperadamente a -10.2, muy por debajo del consenso de +2.3. Estos datos suaves ya han comenzado a reflejarse en las expectativas del mercado: los swaps muestran ahora una probabilidad del 27% de un recorte de 25 puntos básicos en los fondos federales en la reunión del FOMC del 27-28 de enero.

Sin embargo, el dólar logró recuperarse, apoyado por la caída del EUR/USD, que bajó -0.14% el jueves. El euro inicialmente subió tras que el BCE mantuvo las tasas estables en 2.00% y elevó su pronóstico de crecimiento del PIB de la Eurozona para 2025 al 1.4% desde el 1.2%. Sin embargo, la fortaleza inicial fue temporal. Bloomberg informó que funcionarios del BCE creen que el ciclo de recortes de tasas está “muy probablemente terminado”, lo que llevó al euro a la baja. Además, las presiones fiscales pesaron en el sentimiento del euro después de que Alemania anunció un aumento cercano al 20% en las ventas de deuda federal para el próximo año—alcanzando un récord de 512 mil millones de euros ($601 billion)—para financiar un gasto gubernamental ampliado.

La fortaleza del yen pone a prueba el USD/JPY; se espera una subida de tasas del BOJ

El USD/JPY cayó -0.08% el jueves, con el yen recibiendo apoyo de dos factores clave: la caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro y la expectativa de un endurecimiento del BOJ. Los mercados ahora valoran en un 96% la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de política del viernes del BOJ, haciendo que el yen sea particularmente sensible a cualquier sorpresa hawkish.

Las preocupaciones fiscales en Japón han limitado parcialmente las ganancias del yen. Kyodo News informó que el gobierno japonés está considerando un presupuesto récord que excedería los 120 billones de yenes ($775 billion) para el año fiscal 2026, lo que plantea dudas sobre la independencia de la política monetaria a largo plazo.

El apoyo de los bancos centrales enfrenta a los aspectos técnicos del mercado

A pesar de la debilidad del jueves, los metales preciosos mantienen un soporte estructural proveniente de múltiples fuentes. La reducción de tasas de 25 puntos básicos del BOE el jueves impulsó la demanda de oro y plata como coberturas contra la inflación. La compra institucional fuerte continúa, con las reservas de la PBOC de China aumentando en 30,000 onzas hasta 74.1 millones de onzas troy en noviembre—marcando trece meses consecutivos de acumulación de reservas. A nivel global, los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al segundo trimestre.

La plata enfrenta sus propias dinámicas de oferta, con los inventarios en los almacenes de la Bolsa de Futuros de Shanghái cayendo a solo 519,000 kilogramos el 21 de noviembre—el nivel más bajo en una década. La posición de los fondos también ha mejorado, ya que las participaciones largas en ETF de plata se recuperaron a un máximo de casi 3.5 años el martes, tras presiones de liquidación anteriores.

La incertidumbre geopolítica y las preocupaciones arancelarias siguen apoyando la demanda de metales preciosos, mientras que las preocupaciones sobre la posible designación del presidente Trump de un presidente de la Fed más dovish—con Bloomberg reportando que Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, es la opción más probable—podrían señalar condiciones monetarias más fáciles en 2026. Trump indicó que el anuncio del presidente de la Fed sería a principios de 2026.

Más allá de estas consideraciones de política, las operaciones de liquidez de la propia Fed siguen en foco: el banco central ha estado comprando $40 billion mensualmente en letras del Tesoro desde el pasado viernes, lo que aumenta las presiones sobre la oferta monetaria y crea un soporte estructural para otras formas de reserva de valor.