Por qué las acciones ganadoras de mañana no pasarán la prueba de inversión en valor de hoy

La paradoja: por qué fallan las métricas de valor tradicionales

La inversión en valor ha sido durante mucho tiempo considerada el estándar de oro en la selección de acciones. El propio Warren Buffett declaró que “el término ‘inversión en valor’ es redundante”—lo que implica que toda inversión sensata es, por definición, inversión en valor. Sin embargo, aquí yace una contradicción fundamental: muchos seguidores de los principios de inversión en valor habrían excluido sistemáticamente a uno de los mayores rendimientos de la década—Nvidia.

La razón no es complicada, pero revela profundamente cómo la mayoría de los inversores abordan su oficio.

La mecánica de las métricas de valor tradicionales

La inversión en valor tradicional se basa en métricas retrospectivas para determinar si una acción está barata. La más popular: la relación precio-beneficio (P/E). Imagina dos $50 mil millones de dólares en empresas—una que gana $50 millón anualmente (P/E de 1,000) y otra que gana $5 mil millones (P/E de 10). Los inversores en valor considerarían la segunda una ganga, prefiriendo a menudo acciones que cotizan por debajo de los promedios del mercado.

El promedio del P/E del S&P 500 ronda las 25. Cualquier valor por encima de eso se etiqueta como sobrevalorado por los tradicionalistas.

En 2019, Nvidia cotizaba con un ratio P/E medio de 35—muy por encima del promedio del mercado. Según la doctrina estricta de inversión en valor, la acción era demasiado cara. Debería estar en la lista de “evitar”, no en la de comprar.

Pero lo que ocurrió en los cinco años siguientes desafió por completo el manual tradicional. La acción de Nvidia se disparó casi un 3,000%, mientras que sus ganancias por acción aumentaron aún más rápido. La compañía ahora genera $100 mil millones en ingresos netos anuales—lo que significa que su valoración total en 2019 equivalía esencialmente a las ganancias de un solo año hoy en día.

La falla en el núcleo del marco

El problema central se revela cuando examinas qué miden realmente estas métricas: la historia. La relación P/E, la capitalización de mercado y herramientas similares son espejos retrovisores. Te dicen lo que una empresa ganó en el último trimestre o en el año pasado—un contexto útil, sin duda, pero no predictivo.

Sin embargo, los inversores deben tomar decisiones hoy con su dinero, con la esperanza de desplegarlo en negocios que generen retornos superiores mañana.

El propio Buffett proporcionó la lente correctora en esa misma carta de 1992: “El crecimiento siempre es un componente en el cálculo del valor.” Esto no es secundario. Es fundamental. Los inversores en valor ignoran las previsiones de crecimiento bajo su propio riesgo.

Considera Nvidia en 2019 desde esta perspectiva. Su P/E parecía caro según los estándares históricos. Pero esa relación era ciega a lo que venía—la demanda explosiva de infraestructura de IA, la durabilidad de esa demanda y la capacidad de la empresa para captar una cuota de mercado masiva con altos márgenes.

Para los inversores con convicción en estas tendencias, la valoración de Nvidia no estaba en absoluto sobrevalorada. El potencial de ganancias futuras de la compañía la convertía en una ganga.

Conciliando pasado y futuro

La lección no es que las relaciones P/E sean inútiles. Más bien, son incompletas sin una convicción prospectiva sobre la trayectoria de un negocio.

Las acciones que ofrecerán retornos excepcionales en la próxima década quizás no se parezcan a las jugadas tradicionales de valor hoy en día. Podrían cotizar a múltiplos premium. Podrían tener ganancias modestas en la actualidad. Pero si su crecimiento futuro justifica—o supera—esa valoración, en última instancia demostrarán ser los mayores valores de todos, vistos a través del lente de la retrospección.

Este es el cambio mental que separa a los inversores en valor que capturan oportunidades transformadoras de aquellos que permanecen como observadores perpetuos, mirando desde la línea lateral cómo el mercado recompensa a las empresas que consideraban demasiado caras para entenderlas.

La verdadera habilidad en la inversión en valor no está en leer hojas de cálculo. Está en imaginar hacia dónde se dirige el mundo, posicionarse en consecuencia y tener la convicción de actuar cuando las métricas tradicionales sugieren cautela.