¿Puede TSMC defender sus márgenes de beneficio mientras compite por expandirse globalmente?

La gigante de fabricación de chips de Taiwán continúa obteniendo beneficios impresionantes incluso mientras construye agresivamente instalaciones de producción fuera de su territorio. TSMC está estableciendo nuevas fábricas en Estados Unidos, Japón y Alemania—un cambio estratégico diseñado para captar la creciente demanda de procesadores de IA y computación avanzada, al tiempo que se protege de los riesgos en la cadena de suministro geopolítica.

¿La compensación? Los costos operativos en el extranjero son considerablemente más altos. La compañía se está preparando para una compresión de márgenes a corto plazo de alrededor del 2%, que podría ampliarse a 3-4% a medida que estas instalaciones aumenten su producción. Sin embargo, aquí está la parte sorprendente: a pesar de estos obstáculos, el margen bruto de TSMC en el tercer trimestre de 2025 se expandió hasta el 59,5%, un aumento de 170 puntos básicos respecto al año anterior. La dirección prevé un margen bruto en el cuarto trimestre entre el 59% y el 61%, lo que sugiere otra ganancia de 100 puntos básicos respecto al año anterior en el punto medio.

Entonces, ¿cómo mantiene TSMC márgenes tan saludables en medio de estos costos de expansión? La compañía apuesta fuertemente a tres factores: economías de escala, automatización de la fabricación y subsidios gubernamentales en los países donde está construyendo. A medida que aumentan los volúmenes de producción en estos nuevos sitios, el costo por chip debería disminuir de manera significativa. TSMC parece confiada en que, para cuando estas fábricas en el extranjero operen a plena capacidad, la brecha de margen se reducirá considerablemente—lo suficiente para justificar la inversión inicial.

El impulso de ingresos no muestra signos de desaceleración

Los números respaldan la confianza de la dirección. Los ingresos del tercer trimestre de TSMC alcanzaron los 33.100 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 40,8% respecto al año anterior. El consenso de Wall Street espera que esta tendencia continúe, con previsiones de crecimiento del 33,7% en 2025 y del 20,6% en 2026. La tendencia favorable de la demanda de chips de IA sigue siendo potente—los clientes buscan activamente proveedores diversificados geográficamente para nodos de vanguardia como 2nm y A16, y TSMC está posicionada como la socia preferida.

La competencia no se queda quieta

Intel y GlobalFoundries están haciendo sus propios movimientos agresivos en el mercado de fundiciones. Intel está invirtiendo mucho en su división de fundición y desarrollando su proceso 18A (aproximadamente 1.8nm equivalente), que la compañía afirma ofrecerá un rendimiento y eficiencia energética superiores en comparación con la próxima generación N2 de TSMC. Mientras tanto, GlobalFoundries, a pesar de centrarse en nodos maduros, está viendo una demanda significativa de aplicaciones de IA en computación en el borde y sistemas embebidos. La compañía está expandiendo su capacidad en EE. UU. y Europa para captar clientes que buscan diversificación en la cadena de suministro.

Valoración y perspectivas

Hasta la fecha, las acciones de TSMC han apreciado aproximadamente un 54,1%, superando la ganancia del 28,9% del sector de Computación y Tecnología en general. Desde una perspectiva de valoración, TSMC cotiza a un PER futuro de 25,06—en realidad por debajo del promedio del sector de 29,03—lo que sugiere que el mercado aún no ha reflejado completamente el potencial de margen a largo plazo si las operaciones en el extranjero alcanzan eficiencia. Las estimaciones de beneficios consensuadas proyectan un crecimiento del 43,9% para 2025 y del 20,2% para 2026. Aunque las revisiones recientes de estimaciones han sido ligeramente a la baja, la narrativa de crecimiento subyacente sigue intacta.

La verdadera pregunta: ¿puede TSMC ejecutar a la perfección esta expansión global manteniendo la excelencia operativa que la ha convertido en la principal fabricante de chips por contrato del mundo? Si los márgenes se mantienen o incluso se expanden a pesar de los mayores costos en el extranjero, los accionistas de TSMC podrían experimentar una reevaluación significativa a medida que el mercado reconozca la durabilidad de la rentabilidad durante esta transición.