El auge del cacao en África Occidental presiona los precios a la baja debido a la abundancia de suministros que inundan los mercados

Los futuros de cacao cayeron el viernes mientras los participantes del mercado digieren la realidad del aumento de la producción en las principales regiones productoras del mundo. Los contratos de marzo en ICE NY bajaron 89 puntos, cerrando en -1.50%, mientras que el cacao de marzo en ICE Londres cayó 43 puntos a -0.99%, extendiendo las pérdidas que se habían acumulado durante toda la semana. El principal culpable: las expectativas de abundantes suministros de cacao provenientes de África Occidental están pesando mucho en el sentimiento de los precios.

Condiciones ideales de cultivo desencadenan un aumento en la producción

Las perspectivas de suministro han cambiado drásticamente, en gran parte debido a patrones climáticos favorables que están redefiniendo las perspectivas agrícolas en toda la región. Los agricultores de Costa de Marfil informan que la combinación de lluvia y sol está impulsando una floración de cacao robusta, mientras que la comunidad agrícola de Ghana señala lluvias constantes que apoyan el desarrollo de las vainas a medida que se acerca la temporada de harmattan. Esta narrativa climática se ha vuelto cada vez más concreta, ya que el fabricante de chocolates Mondelez reveló que el conteo más reciente de vainas de cacao en África Occidental se sitúa un 7% por encima del promedio de cinco años y notablemente más alto que los niveles de cosecha del año pasado.

El ciclo de cosecha en Costa de Marfil, el principal productor mundial de cacao, ha comenzado oficialmente, con agricultores expresando optimismo respecto a la calidad de la cosecha. Datos recientes refuerzan esta confianza: las llegadas a los puertos en Costa de Marfil alcanzaron 895,544 MT entre el 1 de octubre y el 14 de diciembre, lo que representa un aumento del +0.2% en comparación con el período del año anterior. El clima seco ha demostrado ser beneficioso para el procesamiento de las semillas, mientras que las regiones agrícolas de Ghana continúan experimentando condiciones que aceleran la maduración de las vainas.

Las previsiones de producción abundante redefinen los cálculos del mercado

Los analistas de la industria han ido reduciendo progresivamente sus proyecciones de superávit global de cacao, aunque la tendencia apunta hacia una abundancia de suministro en lugar de escasez. La Organización Internacional del Cacao inicialmente estimó un superávit de 49,000 MT para 2024/25—marcando el primer superávit después de cuatro años consecutivos de déficit—mientras revisaba al alza la producción de 2024/25 a 4.69 MMT, un aumento del +7.4% interanual. Más recientemente, Citigroup recalibró su previsión de superávit para 2025/26 a 79,000 MT, desde los 134,000 MT proyectados en septiembre, pero este ajuste aún indica una disponibilidad material de suministro.

Rabobank también ajustó sus expectativas, reduciendo su superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una previsión de noviembre de 328,000 MT. Aunque estas revisiones a la baja podrían sugerir dinámicas de ajuste, los niveles absolutos de superávit siguen siendo lo suficientemente sustanciales como para suprimir el impulso alcista en los contratos de futuros.

La debilidad de la demanda aumenta la presión

En el lado del consumo, las señales del mercado apuntan más a debilidad que a fortaleza. La dirección de Hershey’s reveló ventas “decepcionantes” de chocolates durante la temporada de Halloween, un evento que típicamente representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. Mientras tanto, los datos regionales de molienda pintan un cuadro preocupante: las molienda de cacao del Q3 en Asia se contrajeron un 17% interanual a 183,413 MT—el rendimiento más débil del tercer trimestre en nueve años. Las molienda del Q3 en Europa cayeron un 4.8% interanual a 337,353 MT, marcando un mínimo en una década para el procesamiento del tercer trimestre.

América del Norte mostró un modesto crecimiento del +3.2% en la molienda del Q3, alcanzando 112,784 MT, aunque nuevos participantes en los informes distorsionaron el conjunto de datos. Más revelador aún, las ventas de chocolates y caramelos en Norteamérica cayeron más del 21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre en comparación con el período del año anterior, según investigaciones de mercado de Circana.

Dinámica de inventarios y obstáculos regulatorios

Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. se contrajeron a 1,641,641 bolsas—un mínimo de nueve meses—lo que proporciona un apoyo modesto. Sin embargo, este nivel resultó insuficiente para contrarrestar la presión de venta más amplia. A principios de noviembre, el Parlamento Europeo aprobó un retraso de un año en la regulación contra la deforestación (EUDR), permitiendo a los países de la UE seguir importando productos agrícolas de regiones que experimentan deforestación. La prórroga mantiene la disponibilidad de canales globales de cacao al extender la ventana para obtener suministros de zonas tradicionales de alta deforestación en África, Indonesia y Sudamérica.

Catalizadores alcistas limitados en el horizonte

El apoyo a los precios surgió brevemente cuando Citigroup recortó sus expectativas de superávit y cuando se anunció la inclusión del cacao de NY en el Índice de Materias Primas Bloomberg (BCOM) para su implementación en enero. Según estimaciones de Citigroup, esta inclusión en el índice podría impulsar potencialmente $2 mil millones en compras pasivas de fondos en los futuros de cacao de NY durante la primera semana de enero. El cacao alcanzó máximos de cinco semanas el pasado jueves en medio de breves narrativas de ajuste, pero esta subida resultó ser temporal.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial, proyecta que su producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual a 305,000 MT, ofreciendo un contrapeso a la abundancia de producción en África Occidental. Las exportaciones de cacao de Nigeria en septiembre permanecieron estables en comparación con el año anterior, en 14,511 MT.

Perspectiva del mercado

El mercado del cacao continúa navegando entre señales contradictorias, pero la preponderancia de expectativas de abundancia de suministro en las principales regiones productoras inclina la balanza hacia una presión a la baja en los precios en lugar de soporte. A menos que los indicadores de demanda mejoren materialmente o surjan sorpresas en la producción a la baja, los operadores deberían anticipar que los precios del cacao permanezcan en rango con una tendencia bajista en las sesiones a corto plazo.