La atractiva valoración de Altria Group podría esconder una trampa de valor que conviene evitar

La etiqueta de precio barato no es lo que parece

En apariencia, Altria Group (NYSE: MO) parece el sueño de cualquier cazador de gangas. El fabricante de cigarrillos Marlboro cotiza a solo 10.4 veces las ganancias futuras con un rendimiento por dividendo superior al 7%, cifras que harían que cualquier filtro de valores se ponga en verde. Pero las apariencias pueden engañar en el sector tabacalero, especialmente cuando el negocio principal de una empresa está bajo asedio.

¿La verdadera historia detrás de esa valoración atractiva? Los inversores están descontando años de declive, no oportunidades. Antes de que te dejes seducir por citas sobre “valor profundo” en el fumar, considera lo que realmente está sucediendo debajo de esas métricas superficiales.

Cuando las valoraciones más bajas señalan problemas más profundos

El informe de ganancias reciente de Altria reveló por qué la acción se ha convertido en una historia de precaución. Los volúmenes de envío de Marlboro cayeron un 11.7% en el último trimestre, una cifra mucho peor que la cartera de cigarrillos en general de la compañía, lo que sugiere que los consumidores están abandonando la marca premium por alternativas más baratas o productos sin humo.

Los problemas van más allá de los cigarrillos tradicionales. La división de tabaco oral de la compañía—que incluye las marcas legacy Skoal y Copenhagen, además del nuevo producto de pouch de nicotina on!—mostró una debilidad alarmante. Skoal cayó un 17.1%, Copenhagen bajó un 12.4%, y el crecimiento de on! apenas avanzó un 0.7%. Esto se suponía que sería el futuro de Altria, pero está tropezando peor que el negocio legacy.

Tras estos resultados, las acciones cayeron casi un 8%, y con razón. La compañía emitió una guía que decepcionó las expectativas, reforzando el temor de que tanto la adicción a los cigarrillos como la adopción de productos alternativos avanzan demasiado lentamente para compensar las caídas en volumen.

La comparación que lo explica todo

Aquí es donde la brecha en la valoración se vuelve reveladora. Philip Morris International (NYSE: PM) cotiza a 18.5 veces las ganancias futuras—casi el doble del múltiplo de Altria. ¿Por qué la prima? Porque Philip Morris realmente ejecutó su cambio hacia productos sin humo. Los productos alternativos ahora representan el 41% de sus ingresos, y sus pouch de nicotina Zyn están ganando cuota de mercado.

British American Tobacco (NYSE: BTI) domina con 11.5 veces las ganancias futuras, y también está avanzando. Con un 18.2% de sus ingresos provenientes de alternativas frente al mero 14% de Altria, está demostrando un progreso tangible en la transición.

La valoración más baja de Altria no es una ganga—es un veredicto del mercado. Los inversores están diciendo: “Muéstranos que puedes transformarte, no solo que eres barato.”

La trampa del dividendo en la que nadie quiere caer

¿Ese rendimiento por dividendo del 7%+? Podría ser un veneno para el inversor en valor. Si la acción continúa su descenso—potencialmente en caídas de doble dígito porcentual—las ganancias del dividendo se evaporan mientras los accionistas absorben las pérdidas. La historia sugiere que esto es plausible; hace solo unos años, Altria cotizaba a múltiplos de ganancias futuras de un solo dígito.

Qué cambiaría esta narrativa

Para que Altria vuelva a ser realmente invertible, debe suceder una de estas dos cosas:

Opción 1: La compresión de la valoración continúa, empujando la acción de vuelta a mínimos históricos donde la relación riesgo-recompensa sea más razonable.

Opción 2: La compañía ejecuta un cambio estratégico significativo—quizás su colaboración con KT&G produzca un producto de pouch de nicotina innovador, o una adquisición oportuna impulse sustancialmente la exposición a productos alternativos.

Sin uno de estos catalizadores, Altria sigue siendo lo que parece ser: un fabricante de cigarrillos maduro, demasiado caro para el crecimiento que ofrece y demasiado arriesgado para los ingresos que proporciona. La decisión prudente es esperar a precios más bajos o a una transformación genuina antes de considerar esta acción como una compra.