El cambio estratégico de $37 mil millones de la Fundación Gates lejos de la tecnología: por qué el 60% ahora se encuentra en inversiones no tecnológicas

Un cambio en la cartera de un multimillonario: Liberándose de la exposición pura a la tecnología

Cuando Bill Gates alcanzó su estatus de centibillonario a través de Microsoft durante el auge de la informática personal de los años 80 y 90, pocos esperaban que su fundación mantuviera un peso tan elevado en tecnología. Sin embargo, hoy en día la situación ha cambiado fundamentalmente. Con un patrimonio neto que ronda los $100 mil millones a pesar del aumento de valor de Microsoft en seis veces desde 1999, Gates ha redirigido su vehículo filantrópico hacia una tesis de inversión claramente diferente. La fundación anunció planes para distribuir el 99% de la riqueza restante en los próximos 20 años, señalando una reorientación importante en la gestión del capital de su fideicomiso.

El desarrollo más llamativo surgió recientemente cuando los gestores de inversión liquidaron aproximadamente dos tercios de las participaciones en Microsoft de la fundación. Este movimiento decisivo transformó drásticamente la composición de la cartera—ahora aproximadamente el 60% de los $37 mil millones del fideicomiso se concentra en tres empresas principalmente no tecnológicas. La justificación estratégica se vuelve más clara al examinar qué empresas dominan ahora las participaciones de la fundación y por qué sus modelos de negocio atraen a inversores sofisticados.

La influencia de Warren Buffett: Dominancia del 29.3% de Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway representa la posición más grande, con un 29.3% del valor de la cartera. Esta concentración refleja las donaciones anuales continuas de Buffett de acciones de Clase B a la fundación—una práctica que subraya su papel como un donante principal de larga data. Solo en junio, Buffett contribuyó algo más de 9.4 millones de acciones a la causa, continuando un patrón que ha moldeado significativamente la composición de las inversiones del fideicomiso.

El rendimiento del conglomerado en 2025 valida esta ponderación. Las operaciones de seguros generaron resultados particularmente sólidos en el tercer trimestre, con ganancias por suscripción que se dispararon a $3.2 mil millones en comparación con $1 mil millones en el mismo período del año pasado—más que compensando los reveses anteriores por los incendios forestales en California. La amplia cartera de inversiones de Berkshire sigue generando rendimientos constantes, aunque el equipo de Buffett ha encontrado escasas oportunidades de adquisición en medio del aumento de las reservas de efectivo de la compañía.

Actualmente cotiza a aproximadamente 1.55 veces el valor en libros—elevado en comparación con los promedios históricos pero por debajo de los picos de principios de 2025—, la acción ahora se acerca a una valoración justa. Los anuncios recientes de jubilación han moderado el entusiasmo de los inversores, creando un punto de entrada más razonable en relación con los activos subyacentes y las operaciones de seguros que impulsan la rentabilidad central.

La fortaleza en gestión de residuos: Participación del 17.1% en Waste Management

Waste Management ha mantenido su lugar como una de las participaciones más antiguas dentro del fideicomiso de Gates, y con razón. Esta empresa opera en un sector resistente a las recesiones, defendido por ventajas competitivas formidables que pocos inversores aprecian completamente. La red de recolección de la compañía escala eficientemente gracias a sus ventajas de tamaño, pero la verdadera fortaleza proviene de su dominio en la propiedad de vertederos—262 instalaciones activas que crean barreras casi insuperables para los competidores. Las barreras regulatorias hacen que la construcción de nuevos vertederos sea prohibitivamente costosa, otorgando poder de fijación de precios que la compañía despliega de manera constante año tras año.

El margen operativo ajustado del último trimestre alcanzó el 32%, demostrando un amplio margen para la expansión a medida que el negocio ejerce su ventaja en precios y captura mayor escala. Un desarrollo importante fue la adquisición de Stericycle, rebautizada como WM Health Solutions, que ahora representa menos del 10% de los ingresos pero promete aceleración. La dirección identifica un potencial enorme en la eliminación de residuos médicos en la próxima década, impulsado por el envejecimiento demográfico de Estados Unidos y el aumento correspondiente en la generación de residuos sanitarios.

Cotizando a aproximadamente 15 veces el EBITDA futuro, la valoración parece razonable. La combinación de un crecimiento estable en la recolección de residuos más los vientos de cola emergentes por la expansión de Health Solutions posicionan a la acción para una apreciación continua, explicando por qué el fideicomiso rara vez ha vendido posiciones a pesar de las ganancias sustanciales en 25 años.

La base del ferrocarril: Participación del 13.6% en Canadian National Railway

Canadian National Railway conecta el este y el oeste de Canadá con los mercados del Medio Oeste y la Costa del Golfo en Estados Unidos, siendo la tercera posición mayor con un 13.6% del portafolio. Los ferrocarriles siguen siendo un medio de transporte de carga económicamente superior—una eficiencia de combustible superior y ventajas de capacidad masivas frente al transporte por camión los convierten en la opción lógica para el comercio a larga distancia, pese a ser un sector de crecimiento notoriamente lento.

La verdadera ventaja radica en las barreras de entrada tan prohibitivas que los nuevos competidores no pueden emerger de manera realista. Construir suficiente escala mediante miles de contratos de carga requiere inversiones de capital y experiencia operativa fuera del alcance de la mayoría de los nuevos entrantes. En consecuencia, la industria se consolidó, permitiendo a sobrevivientes como Canadian National subir precios de manera sistemática mientras expanden el volumen de contratos. Los márgenes operativos alcanzaron el 38.6% en el último trimestre, reflejando esta disciplina en precios aplicada en medio del crecimiento del volumen.

Las preocupaciones tarifarias generaron inquietud de que los volúmenes de carga internacional Canadá-EE.UU. se contrajeran sustancialmente. Aunque metales, minerales y productos forestales disminuyeron, categorías como petróleo, productos químicos, granos, carbón y fertilizantes compensaron estas pérdidas. La gestión logró la impresionante hazaña de aumentar los resultados operativos mientras reducía las inversiones de capital, impulsando un crecimiento del flujo de caja libre del 14% en nueve meses. Estas ganancias en eficiencia financian distribuciones a los accionistas mediante dividendos y recompras que apoyan una expansión de ganancias por acción en torno al 5%.

Con un valor empresarial cercano a 12 veces las expectativas de EBITDA—una valoración significativamente descontada en comparación con el grupo de ferrocarriles más amplio, que cotiza alrededor de 14 veces—, la valoración refleja un valor sustancial. Esta ventaja en precios, combinada con protecciones estructurales inherentes al modelo de negocio, clarifica la convicción continua de la Fundación Gates en mantener una exposición sustancial.