Rally de las acciones de Carvana: de estar al borde de la bancarrota a una valoración de $100B

La dramática recuperación de tres años

Carvana (NYSE: CVNA) ha logrado una de las reversiones más sorprendentes del mercado para inversores a largo plazo. Después de cotizar a tan solo $3.72 a finales de diciembre de 2022—cuando los temores de quiebra dominaban el mercado—las acciones han subido aproximadamente un 8.420% en los últimos tres años. Este resurgir contrasta claramente con el modesto rendimiento del 79% en cinco años, que queda por detrás del 101% de rendimiento del S&P 500 en el mismo período. En los últimos 12 meses, las acciones han avanzado un 80%, superando ampliamente las ganancias del mercado en general.

¿Por qué la experiencia cercana a la muerte?

La crisis de 2022 se originó por múltiples presiones convergentes. El aumento de las tasas de interés junto con vientos inflacionarios redujeron severamente el gasto de los consumidores en compras discrecionales como vehículos usados. Mientras tanto, la ambiciosa adquisición de Carvana por 2.200 millones de dólares de ADESA añadió una carga de deuda significativa justo cuando los mercados de crédito se estrechaban. La deuda a largo plazo alcanzó un pico de 7.500 millones de dólares ese año, dejando el balance de la compañía muy estresado.

La respuesta de la dirección resultó decisiva. La empresa implementó iniciativas rigurosas de racionalización de costos y persiguió una refinanciación agresiva de la deuda. Estas mejoras operativas, alineadas con la recuperación del mercado en general, prepararon el escenario para la recuperación que los inversores ven hoy.

La recuperación fundamental tomando forma

Los resultados financieros recientes validan la narrativa de recuperación. En el tercer trimestre ( finalizado el 30 de septiembre ), el volumen de unidades aumentó un 44% interanual, mientras que los ingresos subieron un 55%, cifras que demuestran que la compañía está capturando cuota de mercado mientras mejora la eficiencia operativa. Quizás lo más importante es que Carvana ha vuelto a la rentabilidad GAAP, un hito que parecía lejano durante los momentos más oscuros de 2022.

El balance ha mejorado de manera significativa. La deuda a largo plazo ahora totaliza 5.500 millones de dólares, lo que representa una reducción de $2 mil millones desde los niveles máximos. Esta trayectoria de reducción de apalancamiento, combinada con una generación constante de ganancias, proporciona una base financiera mucho más sólida de lo que los observadores temían hace solo tres años.

La valoración ahora presenta un desafío diferente

Las mismas fuerzas que crearon la oportunidad ahora han descontado gran parte de esa potencial subida en la acción. La valoración actual de Carvana se ha vuelto notablemente cara en términos de precio-ventas, cotizando a un múltiplo de 3.5x. Esta valoración se sitúa cerca del pico histórico de la acción, alcanzado durante la euforia del mercado alcista de 2021—un período que muchos inversores recuerdan como una historia de advertencia sobre valoraciones excesivas.

El mercado interno de autos usados sigue siendo amplio, soportando aproximadamente 36 millones de transacciones anuales. Esta escala ofrece un verdadero potencial a largo plazo para un operador como Carvana, a medida que construye distribución, expande la penetración en el mercado y opera con una economía unitaria en mejora.

El dilema actual de inversión

Los inversores que evalúan a Carvana hoy enfrentan una decisión clásica: entrar en un momento de valoraciones elevadas con un impulso establecido, o esperar una posible corrección para establecer posiciones con mejores parámetros de riesgo-retorno.

La compañía ha demostrado indudablemente capacidad operativa y viabilidad del modelo de negocio. El caso fundamental para la innovación en la venta de autos usados sigue intacto. Sin embargo, el precio de la acción ahora refleja un optimismo considerable sobre el rendimiento futuro—quizás más de lo prudente pagar en los niveles actuales.

Para quienes consideran invertir siguiendo principios básicos de inversión en acciones, esta situación ejemplifica cómo incluso las recuperaciones empresariales fuertes pueden llegar a valoraciones donde la paciencia se vuelve preferible al entusiasmo. Un enfoque mesurado, que reconozca tanto las mejoras operativas de la compañía como la prima en la valoración, parece ser la opción más defensible para nuevas decisiones de asignación de capital.