El impulso del clima en África Occidental envía a la baja los mercados de cacao mientras las perspectivas de suministro se aclaran

Los futuros de cacao retrocedieron con fuerza esta semana, con contratos de marzo cayendo en las principales bolsas. Los futuros de cacao en NY cayeron un 1,48% mientras que el cacao en Londres bajó un 1,11%, llevando los precios a sus niveles más bajos en más de una semana. El principal impulsor de esta debilidad proviene de unas condiciones de cosecha cada vez más optimistas en las regiones clave productoras de cacao en África Occidental.

El patrón meteorológico apoya un desarrollo de cosecha fuerte

Los agricultores de las principales naciones productoras de cacao reportan condiciones de cultivo ideales. En Costa de Marfil, las lluvias recientes combinadas con el sol han provocado una floración robusta de los árboles de cacao, mientras que Ghana ha experimentado precipitaciones constantes que aceleran el desarrollo de las vainas. Estos patrones meteorológicos favorables han fortalecido el sentimiento de los agricultores de cara a la temporada de harmattan, tradicionalmente un período crítico para la maduración de las vainas.

Los fabricantes de chocolate ya están considerando el panorama de suministro mejorado. Las recientes encuestas de conteo de vainas muestran que las cosechas de cacao en África Occidental superan aproximadamente un 7% su media histórica de cinco años, con volúmenes notablemente superiores a los niveles de producción del año pasado. La cosecha principal en Costa de Marfil ya está en marcha, y los agricultores expresan confianza en la calidad de la cosecha.

Las presiones de oferta aumentan desde múltiples frentes

Los datos de actividad portuaria refuerzan la narrativa bajista de oferta. Los envíos del mayor productor mundial de cacao totalizaron 895.544 toneladas métricas durante el primer trimestre del nuevo año de comercialización, representando un aumento marginal del 0,2% respecto al año anterior. Este crecimiento modesto sugiere flujos de suministro adecuados sin preocupaciones de escasez.

Sin embargo, no todos los desarrollos del lado de la oferta son negativos. Los inventarios en los almacenes de ICE se han reducido considerablemente, con las existencias monitoreadas en puertos de EE. UU. cayendo a un mínimo de 9 meses de aproximadamente 1,64 millones de bolsas. Esta compresión de reservas proporciona un contrapeso a las previsiones de producción abundante.

Las señales de demanda siguen siendo mixtas

Las tendencias de consumo global presentan un panorama contradictorio para los precios del cacao. Los volúmenes de molienda de cacao en Asia se contrajeron un 17% interanual durante el tercer trimestre, marcando el rendimiento más débil en nueve años para ese período. Las molienda en Europa también se debilitó, con una caída del 4,8% anual, alcanzando niveles bajos de una década en un tercer trimestre. Las ventas de chocolate en Norteamérica se han deteriorado notablemente, cayendo más del 21% en las últimas semanas en comparación con el mismo período del año anterior.

No obstante, los datos de consumo de chocolate contienen algunas anomalías. Los datos de molienda en Norteamérica mostraron modestos aumentos, aunque los analistas del sector atribuyen esto en parte a la inclusión de nuevos participantes en los informes, en lugar de una verdadera fortaleza de la demanda.

Señales contradictorias en las previsiones de oferta

Las instituciones financieras han revisado drásticamente sus expectativas de oferta en las últimas semanas. Citigroup ha reducido drásticamente su proyección de superávit global para 2025/26 a 79.000 toneladas métricas desde una estimación previa de 134.000 toneladas métricas. El banco agrícola Rabobank también redujo su previsión de superávit a 250.000 toneladas métricas desde las 328.000 proyectadas hace solo unas semanas.

Estas revisiones reflejan una evaluación cambiante por parte de la Organización Internacional del Cacao, que anteriormente estimaba un superávit de 49.000 toneladas métricas para 2024/25, el primer superávit tras cuatro años consecutivos de déficit. La producción global para 2024/25 se proyecta que aumente un 7,4% interanual hasta 4,69 millones de toneladas métricas.

Apoyo por la inclusión en índices y caídas regionales en la producción

Los futuros de cacao recibirán apoyo estructural a partir de enero, cuando los contratos de NY en cacao se incluyan en el Bloomberg Commodity Index. Los analistas estiman que esta designación podría atraer aproximadamente $2 mil millones de flujos pasivos de fondos durante la primera semana de negociación, proporcionando potencialmente soporte a los precios.

Los desafíos en la producción regional en países productores secundarios ofrecen apoyo adicional. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta una caída proyectada del 11% en la producción, hasta 305.000 toneladas métricas en el año de cosecha 2025/26. Esta reducción limita el potencial de crecimiento de la oferta global a pesar de la expansión en África Occidental.

Incertidumbre política y dirección del mercado

Los desarrollos regulatorios recientes han complicado el panorama de oferta. La aprobación del Parlamento Europeo para un retraso de un año en la legislación contra la deforestación (EUDR) elimina las restricciones de suministro a corto plazo, permitiendo la continuación de las importaciones agrícolas desde regiones propensas a la deforestación. Este retraso en la política inicialmente presionó los precios al extender las perspectivas de oferta abundante.

Los mercados de cacao siguen siendo sensibles al equilibrio entre la expansión de los rendimientos en África Occidental y la debilitación de la demanda global. Aunque las ventajas meteorológicas inmediatas apuntan a una caída, el apoyo estructural por la escasez de inventarios y la próxima inclusión en índices podrían estabilizar los precios en las próximas semanas.