La rally global del azúcar enfrenta obstáculos debido a las previsiones de cosechas récord

Los futuros de azúcar experimentaron un aumento sustancial el viernes, con el azúcar de Nueva York #11 (SBH26) gaining +0.25 points (+1.68%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) avanzando +5.20 (+1.23%). La subida llevó al azúcar de NY a un máximo de 2 semanas, mientras que el azúcar de Londres alcanzó un máximo de 1 semana. La fortaleza del real brasileño frente al dólar proporcionó soporte a corto plazo, ya que la apreciación de la moneda frente al USD redujo la competitividad de las exportaciones y desencadenó actividades de cobertura en corto en el mercado de futuros. Sin embargo, las presiones estructurales subyacentes permanecen firmemente en su lugar.

Auge de la producción en los principales proveedores afecta la percepción del mercado

Las perspectivas fundamentales siguen enfrentando una presión a la baja significativa debido a la aceleración de la producción en las principales regiones productoras de azúcar del mundo. India, el segundo mayor productor mundial, está en posición de ampliar sustancialmente su cosecha. La Asociación de Ingenios Azucareros de la India (ISMA) elevó su estimación de producción para 2025/26 a 31 MMT desde una previsión anterior de 30 MMT, lo que representa un aumento interanual del +18.8%. Datos anteriores mostraron que la producción de azúcar en India saltó un +43% interanual hasta 4.11 MMT en octubre-noviembre, con 428 ingenios azucareros en actividad moliendo caña para el 30 de noviembre, en comparación con 376 ingenios un año antes. Las lluvias de la temporada de monzones, que reportaron 937.2 mm a finales de septiembre, un 8% por encima de lo normal en 5 años, respaldan las expectativas de rendimientos robustos de caña de azúcar.

Brasil, el mayor productor mundial y motor de las operaciones de azúcar brasileño, también está aumentando significativamente su producción. Conab, la agencia oficial de pronósticos agrícolas de Brasil, elevó su estimación de producción para 2025/26 a 45 MMT desde 44.5 MMT en noviembre. Los datos regionales destacan este impulso: la producción de azúcar en el centro-sur en mediados de noviembre subió un +8.7% interanual hasta 983 MT, con una producción acumulada de temporada hasta el 15 de noviembre de 39.179 MMT, un +2.1% interanual.

Tailandia, el tercer mayor productor mundial y segundo mayor exportador, también contribuye al crecimiento de la oferta global. La Corporación de Ingenios Azucareros de Tailandia proyecta que la cosecha de 2025/26 de Tailandia aumentará un +5% interanual hasta 10.5 MMT, basándose en un aumento de +14% interanual en la producción de 2024/25 a 10.00 MMT.

Los pronosticadores del mercado señalan un excedente sustancial por delante

Las agencias internacionales coinciden en señalar que la oferta superará sustancialmente a la demanda. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronosticó el 17 de noviembre un superávit de 1.625 millones de MT para 2025/26, un cambio drástico respecto al déficit de 2.916 millones de MT en 2024/25. La ISO proyecta que la producción global aumentará un +3.2% interanual hasta 181.8 MMT, mientras que el consumo solo crecerá un +1.4% hasta 177.921 MMT.

El comerciante de azúcar Czarnikow presentó una visión aún más pesimista, elevando su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT, una revisión al alza de +1.2 MMT respecto a su proyección de septiembre de 7.5 MMT. El USDA también proyecta una producción récord: la producción global de 2025/26 será de 189.318 MMT (+4.7% interanual) frente a un consumo de 177.921 MMT (+1.4% interanual), con las existencias finales expandiéndose un +7.5% interanual hasta 41.188 MMT.

Los ajustes en la política de exportación añaden complejidad

El Ministerio de Alimentación de India introdujo un factor moderador el 14 de noviembre, restringiendo las exportaciones de azúcar en la temporada 2025/26 a 1.5 MMT, por debajo de las estimaciones anteriores de 2 MMT. Esta medida refleja la necesidad de India de reconstruir sus suministros internos tras una caída del -17.5% interanual en la producción de 2024/25, alcanzando un mínimo de 5 años de 26.1 MMT. Al mismo tiempo, ISMA redujo su estimación de uso de etanol a 3.4 MMT desde 5 MMT, lo que potencialmente liberaría suministros adicionales para exportación.

La volatilidad a corto plazo probablemente aumente mientras las presiones macroeconómicas chocan

El avance del viernes destaca la tensión entre el soporte técnico impulsado por la moneda y las condiciones fundamentales de sobreoferta. La fortaleza del real brasileño temporalmente desalentó las ventas de exportación y apoyó la cobertura en corto, pero el peso acumulado de cosechas récord en los tres principales productores y las previsiones de superávit global récord crean una resistencia estructural que las subidas a corto plazo difícilmente podrán superar de manera sostenible.