Por qué el motor de beneficios de Amazon funciona a pleno rendimiento a pesar de la debilidad de las acciones

La historia de dos métricas

El recorrido de Amazon en 2025 revela una desconexión clásica del mercado: mientras el S&P 500 ganó un 16%, Amazon solo entregó un 7% de retorno, quedando esencialmente empatado con Tesla como la peor performance entre las acciones de los Siete Magníficos. Pero aquí está el giro de la trama—fijarse únicamente en el crecimiento de los ingresos omite toda la historia.

El verdadero problema no son los fundamentos del negocio de Amazon; es cómo el mercado los ha valorado. Cotizando alrededor de 30 veces las ganancias futuras durante todo 2025, la acción mantenía una valoración premium mientras mostraba tasas de crecimiento en torno al 10%. Cuando se añade un crecimiento de ingresos más lento en comparación con sus pares, los inversores comprensiblemente bajaron el precio de la acción.

De dónde realmente proviene el dinero

La mayoría de la gente se fija en la operación de comercio electrónico de Amazon, que registró un sólido crecimiento interanual del 10% en el tercer trimestre—uno de sus mejores trimestres en años. Los servicios de vendedores terceros subieron un 12%. Números respetables, pero no explican dónde Amazon realmente genera sus beneficios.

AWS es el motor de beneficios. Amazon Web Services, la división de computación en la nube, aportó solo un 18% a los ingresos del tercer trimestre pero representó un sorprendente 66% del ingreso operativo. Ese es el multiplicador de beneficios en el que los inversores deberían centrarse. El tercer trimestre vio un aumento del 20% en los ingresos de AWS, impulsado por una doble hélice de vientos de cola secular: las empresas migrando de sistemas locales a infraestructura en la nube, además de la explosión de cargas de trabajo de inteligencia artificial que demandan potencia computacional.

La publicidad se está convirtiendo en el segundo motor de beneficios. Los servicios de publicidad de Amazon crecieron un impresionante 24% en el tercer trimestre, aprovechando la ventaja incomparable de datos de consumidores de la compañía (los clientes navegan en Amazon cuando tienen la intención de comprar). Aunque no están segmentados como una unidad independiente como AWS, los márgenes de publicidad son casi con certeza comparables a los de jugadores de alto margen como Meta Platforms o Alphabet.

La historia del crecimiento de beneficios reescribe la imagen de valoración

Aquí está la razón por la cual comprar acciones de Amazon se vuelve más convincente cuando se examinan los retornos desde la perspectiva de beneficios: los segmentos de más rápido crecimiento (AWS y publicidad) son simultáneamente los de mayor margen. Esto significa que el crecimiento del resultado final de Amazon se está acelerando más rápido que su crecimiento en ingresos.

Cuando se elimina la perspectiva centrada en los ingresos y se enfoca en la expansión del ingreso operativo, la valoración de la acción no parece tan cara. La trayectoria de aceleración de AWS y la fortaleza en publicidad son ventajas estructurales que deberían persistir hasta 2026, posicionando a la compañía para un año fuerte por delante.

El mercado puede haber penalizado a Amazon por un crecimiento decepcionante en comparación con sus pares, pero al mismo tiempo ha subvalorado el cambio en la mezcla de rentabilidad que ocurre debajo de la superficie. Los inversores que buscan retornos necesitan distinguir entre las métricas de ingresos principales y los mecanismos reales de generación de beneficios que determinan el valor a largo plazo para los accionistas.