El mercado mundial de cacao enfrenta presión a la baja mientras las cosechas de África Occidental indican una oferta abundante por delante

Los futuros de cacao enfrentaron presión vendedora el viernes, con el cacao de marzo en ICE NY (CCH26) cayendo 89 puntos (-1.50%) y el cacao de marzo en ICE Londres (CAH26) bajando 43 puntos (-0.99%). La caída extiende una venta masiva de una semana, llevando al cacao de NY a su nivel más bajo en 1.5 semanas. El principal impulsor que socava los precios es la expectativa de cosechas robustas en toda África Occidental, con patrones climáticos óptimos que actualmente apoyan el desarrollo de los cultivos.

Condiciones climáticas preparan el escenario para una cosecha de cacao récord

Las condiciones en las regiones productoras de cacao más grandes del mundo son cada vez más favorables para los agricultores. En Costa de Marfil, los agricultores informan que las lluvias alternadas y el sol están estimulando la floración de los árboles de cacao a un ritmo acelerado. El sector agrícola de Ghana también se está beneficiando, con precipitaciones constantes que apoyan la maduración de las vainas mientras los agricultores se preparan para la temporada de harmattan. Estos desarrollos indican una próxima oleada de producción que ya está afectando el sentimiento del mercado.

Mondelez, un importante fabricante de chocolates, cuantificó las perspectivas de suministro señalando que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima de su promedio de cinco años y supera materialmente los niveles de cosecha del año pasado. Las primeras indicaciones de la cosecha principal en Costa de Marfil, que comenzó recientemente, sugieren que los agricultores siguen siendo optimistas respecto a la calidad del rendimiento, lo que presiona aún más los precios a corto plazo.

La oleada de producción amenaza con sobrepasar la demanda

La expectativa de una cosecha de cacao récord ya se ha manifestado en un aumento en las llegadas a los puertos. Los datos gubernamentales publicados el lunes revelaron que los envíos de cacao de Costa de Marfil a los puertos alcanzaron 895,544 MT durante el año de comercialización actual (1 de octubre a 14 de diciembre), lo que representa un aumento marginal del +0.2% respecto a 894,009 MT en el mismo período del año anterior. Aunque este crecimiento interanual parece modesto, el volumen total subraya la escala de la oferta que inunda el mercado.

Las recientes condiciones secas en las regiones productoras han facilitado la rápida desecación de las semillas tras la cosecha, permitiendo a los agricultores mover el producto a través de la cadena de suministro de manera eficiente. Ghana también informó que las condiciones actuales están acelerando el desarrollo de las vainas, lo que indica un impulso de producción que probablemente mantendrá la presión a la baja sobre los precios en el corto plazo.

Sumando a las preocupaciones de oferta, el Parlamento Europeo aprobó el 26 de noviembre un aplazamiento de un año de la EUDR (regulación contra la deforestación). Este retraso permite la continuación de las importaciones de la UE de cacao y productos agrícolas de regiones que experimentan deforestación, manteniendo así el acceso a suministros que de otra manera podrían enfrentar restricciones. La prórroga regulatoria indica que los canales de suministro tradicionales permanecen abiertos, negando cualquier posible interrupción alcista en el suministro.

Las señales de demanda siguen siendo débiles

Las tendencias de consumo débiles agravan el panorama bajista de la oferta. La dirección de Hershey’s reveló un rendimiento decepcionante en las ventas de chocolates durante la temporada de Halloween, una ocasión que típicamente representa casi el 18% del consumo anual de dulces en EE. UU., solo por detrás de la Navidad. Esta hesitación de los consumidores plantea dudas sobre la demanda de confitería en fin de año.

Los datos globales de molienda de cacao, un indicador clave de demanda, mostraron un panorama sombrío en el tercer trimestre. La Asociación de Cacao de Asia informó que las molienda regional se contrajo un 17% interanual hasta 183,413 MT, marcando la menor producción del tercer trimestre en nueve años. La molienda de cacao en Europa cayó un 4.8% anual a 337,353 MT, representando el trimestre más débil en una década. La molienda en Norteamérica aumentó marginalmente (+3.2% interanual a 112,784 MT), pero esta ganancia refleja la incorporación de nuevas entidades reportantes en lugar de una expansión genuina de la demanda. Los datos de Circana destacaron la debilidad, mostrando que las ventas de chocolates en Norteamérica cayeron más del 21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre en comparación con el año anterior.

Factores de contrapeso ofrecen soporte limitado

A pesar de las señales bajistas generalizadas, ciertos elementos estructurales brindan un soporte modesto a los precios. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, proyecta reducir su producción en un 11% interanual en 2025/26 a 305,000 MT, frente a los 344,000 MT esperados en la cosecha actual. Esta disminución en la producción en una nación productora importante ofrece un pequeño contrapeso a la abundancia en África Occidental.

La dinámica de inventarios también ha cambiado favorablemente. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. disminuyeron a 1,641,641 bolsas el viernes, alcanzando un mínimo de nueve meses. La reducción de inventarios proporciona un suelo técnico para los precios, incluso cuando las dinámicas fundamentales de oferta y demanda siguen siendo desfavorables.

Las expectativas del mercado se revisaron a la baja en las últimas semanas. La última previsión de Citigroup estima un superávit global de cacao de 79,000 MT en 2025/26, mucho menor que su proyección de septiembre de 134,000 MT. De manera similar, Rabobank recortó su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una previsión de noviembre de 328,000 MT. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) previamente redujo su estimación de superávit para 2024/25 a 49,000 MT (desde 142,000 MT), mientras que también bajó las previsiones de producción anual a 4.69 MMT desde 4.84 MMT.

Un desarrollo estructural que también puede apoyar los precios es la decisión de Bloomberg de incluir los futuros de cacao en su Índice de Materias Primas (BCOM) a partir de enero, lo que podría atraer flujos sustanciales de fondos pasivos. Citigroup estima que esta inclusión podría generar hasta $2 mil millones en actividad de compra durante la primera semana de enero, potencialmente compensando parte de la debilidad actual de los precios.

Perspectiva del mercado: La abundancia de oferta probablemente dominará

El panorama fundamental sigue inclinado hacia el lado bajista. Las condiciones en África Occidental están madurando para una cosecha significativa, las llegadas a los puertos están en aumento y los indicadores de demanda global sugieren que el consumo sigue bajo presión. Aunque la escasez de inventarios y la disminución de la producción en Nigeria ofrecen soporte táctico, la narrativa dominante se centra en la abundancia de oferta que socava los valores del cacao en los próximos meses.