El giro hawkish de la Fed impulsa la subida del dólar mientras que el oro encuentra apoyo en la divergencia de políticas

El índice del dólar (DXY) subió +0,65% el miércoles para alcanzar su nivel más alto en dos semanas, impulsado por un cambio drástico en las expectativas de recortes de tasas. ¿Qué provocó este cambio? La decisión de la Oficina de Estadísticas Laborales de cancelar la publicación del informe de empleo de octubre eliminó datos cruciales antes de la reunión del FOMC en diciembre, reduciendo efectivamente la probabilidad de un recorte de tasas en diciembre del 70% al 28%. Este anuncio por sí solo redefinió la posición del mercado en varias clases de activos.

Minutas de la Fed consolidan el argumento alcista

El golpe real vino de las minutas de la reunión del FOMC del 28-29 de octubre, que revelaron que “muchos” funcionarios ahora apoyan mantener tasas de interés estables durante el resto de 2025. Este mensaje hawkish generó ondas en los mercados de divisas y commodities. Los operadores reevaluaron sus suposiciones sobre recortes de la Fed, con el mercado ahora valorando solo un 28% de probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en la reunión del 9-10 de diciembre del FOMC. El cambio de expectativas dovish a hawkish creó una fortaleza inmediata del dólar a medida que los inversores reajustaron las tasas de interés estadounidenses en comparación con otros bancos centrales.

Víctimas de las divisas: el yen cae, el euro se debilita

El USD/JPY subió +0,95% el miércoles, con el yen desplomándose a un mínimo de 10 meses frente al dólar. La caída se debió a comentarios dovish de Goushi Kataoka, asesor del Primer Ministro japonés Takaichi, quien señaló que es poco probable que el Banco de Japón suba las tasas antes de marzo. Como complemento, Kataoka mencionó que el gobierno está preparando un presupuesto suplementario de aproximadamente 20 billones de yenes ($129 mil millones) para estimular la demanda interna—muy superior al paquete de 13,9 billones de yenes del año pasado. Las preocupaciones por la creciente carga de deuda de Japón presionaron aún más al yen, a pesar de algunos datos favorables: los pedidos internos de maquinaria en septiembre aumentaron +4,2% mes a mes, la mejor cifra en seis meses, y el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años alcanzó un máximo de 17 años de 1,781%.

El EUR/USD retrocedió -0,46% hasta un mínimo de 1,5 semanas, afectado por la fortaleza del dólar. Sin embargo, las pérdidas se mantuvieron contenidas después de que informes sugirieran que la administración Trump ha estado trabajando con Rusia en un posible marco de paz para Ucrania. De manera más estructural, la divergencia entre bancos centrales favorece al euro a medio plazo: el BCE parece haber terminado en gran medida con los recortes de tasas, mientras que se espera que la Fed reduzca las tasas varias veces hasta 2026. La cotización actual de swaps refleja solo un 4% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos del BCE en la reunión de política de diciembre.

Datos comerciales refuerzan al dólar, pero los fundamentos económicos son mixtos

Los datos comerciales de EE. UU. ofrecieron apoyo adicional al dólar. El déficit comercial de agosto se redujo a -59,6 mil millones de dólares desde -78,2 mil millones en julio, superando las expectativas de -60,4 mil millones. Mientras tanto, las solicitudes de hipotecas de la MBA en EE. UU. cayeron -5,2% en la semana que terminó el 14 de noviembre, con el índice de compras bajando -2,3% y las refinanciaciones -7,3%. La tasa fija promedio a 30 años subió 3 puntos básicos hasta 6,37% desde 6,34%, reflejando el cambio del mercado hacia expectativas de tasas más altas por más tiempo.

Oro y plata navegan en medio de corrientes de política

El oro COMEX de diciembre cerró +16,30 puntos (+0,40%) mientras que la plata COMEX de diciembre subió +0,333 (+0,66%), recuperando terreno tras una semana difícil. El análisis de Barchart destaca que los metales preciosos están atrapados entre fuerzas opuestas. Por un lado, las señales dovish del BOJ y la incertidumbre monetaria en general siguen apoyando al oro como refugio de valor. La demanda de los bancos centrales sigue siendo sólida: la PBOC de China aumentó sus reservas de oro a 74,09 millones de onzas troy en octubre—el duodécimo mes consecutivo de acumulación. Los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% respecto al segundo trimestre.

Sin embargo, los metales preciosos enfrentaron vientos en contra por el dólar en alza y la disminución de las probabilidades de recortes en diciembre. Desde que alcanzaron picos récord a mediados de octubre, la liquidación de posiciones largas ha presionado los precios, con las participaciones en ETF tanto en oro como en plata disminuyendo desde máximos de 3 años establecidos el 21 de octubre. La tensión clave: ¿superarán la demanda de refugio y la incertidumbre geopolítica la inercia de tasas reales estadounidenses más altas?

Lo que deben vigilar los operadores

La transformación del mercado, de esperar múltiples recortes a no esperar ninguno, es sísmica. La oscilación de 42 puntos porcentuales en la probabilidad de recorte en diciembre representa un evento de reajuste importante. Para los operadores de divisas, la fortaleza del USD puede persistir si la Fed realmente adopta un patrón de mantener tasas. Para los inversores en metales preciosos, el resultado depende de si la divergencia de políticas y la compra de bancos centrales pueden contrarrestar la fuerza gravitatoria de un dólar más fuerte y tasas estadounidenses más altas.