El aumento en la oferta de cacao de África Occidental presiona el mercado a pesar de los obstáculos en la producción

El mercado de futuros de cacao está navegando señales contradictorias esta semana, con presiones de precios a corto plazo debido a mejores condiciones de cosecha que se ven compensadas por preocupaciones estructurales de suministro que emergen más adelante en el ciclo de cultivo. Entender estas corrientes cruzadas requiere examinar tanto el pronóstico meteorológico inmediato como la trayectoria de suministro a largo plazo.

Posicionamiento Actual del Mercado

Los contratos de marzo reflejan un sentimiento cauteloso: el cacao de NY cayó a un mínimo de 1.5 semanas, con una bajada de 88 puntos (-1.48%), mientras que el contrato de marzo de Londres bajó 48 puntos (-1.11%). Esta continuación de la venta de la semana proviene principalmente de condiciones atmosféricas favorables en la región productora de cacao más grande del mundo. Los agricultores de Costa de Marfil y Ghana reportan patrones de crecimiento óptimos—una combinación de lluvias regulares y sol adecuado—que prometen un desarrollo robusto de las vainas de cara a la temporada pico de harmattan.

El impacto tangible de esta ventaja agrícola ya es visible en las métricas de suministro. Los datos de llegadas a puerto de Costa de Marfil revelaron 895,544 MT de cacao entregadas hasta el 14 de diciembre, un aumento marginal del 0.2% interanual, aunque la cosecha principal apenas comienza. El fabricante de chocolates Mondelez verificó de manera independiente que los conteos actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima de la línea base de cinco años y “materialmente más altos” que la temporada anterior, señalando un potencial de producción sustancial.

Abundancia de Suministro versus Realidades de Demanda

Lo que complica esta narrativa bajista de suministro es la debilidad persistente en el consumo downstream de cacao. Los datos de molienda del tercer trimestre muestran un panorama sombrío de demanda poco entusiasta:

• La molienda de cacao en Asia se contrajo un 17% interanual hasta 183,413 MT—el volumen más bajo del tercer trimestre en nueve años
• La molienda europea cayó un 4.8% a 337,353 MT, marcando el peor Q3 en una década
• Las ventas de chocolate en Norteamérica cayeron más del 21% en el período de 13 semanas que terminó el 7 de septiembre

Esta erosión de la demanda se materializó a pesar de apoyos tácticos—las molienda del tercer trimestre en Norteamérica aumentaron un 3.2%, aunque esta cifra fue inflada por la incorporación de nuevos participantes en los informes. El panorama de consumo subyacente sigue deprimido, con las ventas de chocolate en Halloween decepcionando a grandes fabricantes como Hershey, a pesar de que la festividad representa casi el 18% de los ingresos anuales de dulces en EE. UU.

Políticas y Arquitectura de Suministro

La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar las regulaciones sobre deforestación (EUDR) por un año apoyó inadvertidamente los suministros elevados de cacao. Al posponer las restricciones de importación agrícola dirigidas a productos vinculados a la deforestación, los responsables políticos de la UE preservaron el acceso a la producción de cacao de África e Indonesia, manteniendo los suministros abundantes en un momento de precios débiles.

Por otro lado, se está formando una restricción estructural en Nigeria, la quinta mayor productora del mundo. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una disminución de la producción del 11% para el ciclo 2025/26, con una caída a 305,000 MT desde las 344,000 MT proyectadas para el año en curso. Este déficit anticipado en regiones de suministro secundario contrasta marcadamente con la abundancia en África Occidental.

Orientación Futura y Factores del Mercado

Las revisiones de analistas revelan la complejidad del cálculo de suministro que enfrentan los inversores. Citigroup ajustó recientemente su pronóstico de superávit global para 2025/26 a 79,000 MT desde una proyección de septiembre de 134,000 MT—una reducción significativa que refleja expectativas de suministro más ajustadas a medio plazo. Rabobank también recortó su perspectiva para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT en noviembre.

Estos recortes siguen a la reevaluación de la Organización Internacional del Cacao a finales de noviembre, que redujo la estimación de superávit para 2024/25 a 49,000 MT desde 142,000 MT previamente, junto con una revisión a la baja del 2.9% en la producción global a 4.69 MMT. Esto representa el primer superávit del mercado en cuatro años tras el déficit catastrófico de 2023/24 de 494,000 MT—el mayor en más de 60 años—cuando las proporciones de stocks a molienda globales alcanzaron un mínimo de 46 años.

Soporte Técnico y Estructural

Los futuros de cacao recibieron un impulso cuando los niveles de inventario listados en ICE cayeron a un mínimo de nueve meses de 1,642,801 bolsas, proporcionando soporte subyacente a los precios en medio de la narrativa de recuperación del suministro. Más significativamente, la próxima inclusión del cacao en el índice de commodities de Bloomberg en enero representa un posible punto de inflexión. Citigroup estima que estas entradas pasivas en el índice podrían dirigir aproximadamente $2 billion en futuros de cacao en NY durante la primera semana de enero—un catalizador técnico sustancial que impulsó los máximos recientes en 5 semanas.

Perspectiva del Mercado

El mercado de cacao parece atrapado entre dos fuerzas opuestas: el beneficiario inmediato de las condiciones favorables de crecimiento en África Occidental que presionan a la baja los precios a corto plazo, pero anclado por el ajuste de suministro a medio plazo y las entradas indexadas que podrían estabilizar o elevar las valoraciones. Los operadores que monitorean esta materia prima deben sopesar las condiciones agrícolas favorables a corto plazo frente a los déficits estructurales en el balance de suministro y las dinámicas de demanda que permanecen subdued a nivel global.