Los mercados se dividen sobre el próximo movimiento de la Fed mientras el dólar y el oro bailan al ritmo de los bancos centrales

El índice del dólar subió a un máximo de 1 semana con una ganancia del +0.18% hoy, impulsado por la debilidad del yen japonés y matices sorprendentemente dovish de la jerarquía de la Reserva Federal. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, adoptó un tono optimista, describiendo los datos económicos recientes como “bastante alentadores” y tranquilizando a los mercados de que la deterioración del empleo sigue ausente del radar de la Fed. Sus comentarios sugirieron paciencia con la postura de política actual: “no hay urgencia de actuar más en política monetaria en este momento, porque creo que los recortes que hemos hecho nos han posicionado muy bien.”

Sin embargo, el rally del dólar resultó efímero. El índice preliminar de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan de diciembre decepcionó con una revisión a la baja de -0.4 puntos hasta 52.9, apagando el impulso. Mientras tanto, una revisión sorpresa separada mostró que las expectativas de inflación a 1 año para diciembre subieron a 4.2% desde 4.1%, ensombreciendo el panorama económico. Añadiendo presión, los mercados bursátiles en auge y las agresivas inyecciones de liquidez de la Fed—incluyendo $40 billoness de compras mensuales de letras del Tesoro que comenzaron el pasado viernes—trabajaron para socavar el dólar.

La incertidumbre en torno a la nominación para la presidencia de la Reserva Federal añade otra capa de complejidad. Se espera ampliamente que el anuncio anticipado de Trump para 2026 favorezca a un candidato dovish, con Kevin Hassett liderando las especulaciones como la opción dovish preferida por los mercados. Tal desarrollo probablemente debilitaría al dólar con el tiempo. El consenso del mercado refleja esta incertidumbre, con solo un 20% de probabilidad asignada a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC de enero.

La Eurozona cae en territorio dovish

EUR/USD retrocedió a un mínimo de 1 semana, con una caída del -0.04%, ya que la Eurozona tropezó con datos económicos decepcionantes. Los precios productores alemanes de noviembre cayeron -2.3% interanual—más pronunciado que el -2.2% esperado y marcando la caída más fuerte en 20 meses. Añadiendo pesimismo, el índice de confianza del consumidor GfK de Alemania para enero se desplomó -3.5 puntos hasta -26.9, aplastando las expectativas de un aumento a -23.0 y alcanzando un mínimo de 1.75 años.

Las dificultades fiscales intensificaron la presión. El anuncio de Alemania de que las ventas de deuda federal se dispararán en casi un 20% hasta un récord de 512 mil millones de euros ($601 billoness) el próximo año indicó crecientes presiones en el gasto gubernamental. Estos desarrollos han consolidado las expectativas dovish para el BCE, con los mercados valorando en cero la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de política de febrero—reflejando una urgencia de ajuste mínima en adelante.

La paradoja de la caída del yen a pesar de la subida de tasas

USD/JPY subió un 1.20% mientras el yen capitulaba a un mínimo de 4 semanas, un movimiento contraintuitivo dado el endurecimiento monetario de Japón. El BOJ votó unánimemente por subir su tasa de interés overnight en 25 puntos básicos hasta 0.75%, pero el gobernador Ueda moderó las expectativas, señalando cautela respecto a futuras subidas: “el ritmo al que ajustamos nuestra tasa dependerá del estado de la economía y los precios.” Proyectó que la inflación general bajaría por debajo del 2% en la primera mitad de 2026.

A pesar de un impresionante aumento en los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses—el rendimiento del JGB a 10 años alcanzó un pico de 26 años en 2.025%—el yen permaneció bajo ataque. La inflación nacional de Japón de noviembre subió un +2.9% interanual, cumpliendo con las expectativas, mientras que la lectura excluyendo alimentos y energía también coincidió con las expectativas en +3.0%. Sin embargo, las preocupaciones fiscales eclipsaron estas cifras de inflación, después de que Kyodo reportara que el gobierno apunta a un presupuesto récord de más de 120 billones de yenes ($775 billoness) para 2026. Los mercados asignaron una probabilidad cero a otra subida de tasas del BOJ antes de la reunión del 23 de enero.

Las metales preciosos en rally ante el aumento de la divergencia de políticas

El oro de COMEX de febrero subió +10.90 puntos (+0.25%), mientras la plata de marzo se disparó +1.311 puntos (+2.01%), ya que los metales preciosos mostraron músculo en medio de cambios en la política de los bancos centrales. La relación oro-dólar resultó particularmente reveladora: aunque el índice del dólar tocó máximos de 1 semana, el atractivo de refugio seguro del oro y el giro más dovish en la política apoyaron los precios. Datos de inflación en EE. UU. peores de lo esperado—el IPC subyacente de noviembre mostró un crecimiento en su nivel más bajo en 4.5 años—junto con la revisión a la baja del índice de sentimiento del consumidor reforzaron las expectativas de mayor acomodación de la Reserva Federal en 2026.

La turbulencia geopolítica en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, junto con la incertidumbre sobre la política arancelaria de la era Trump, proporcionaron soporte estructural para los metales preciosos como activos refugio. La perspectiva de un nombramiento dovish para la presidencia de la Fed impulsó particularmente el sentimiento, compensando la fortaleza del dólar que normalmente presiona los precios de los metales.

La demanda de los bancos centrales siguió siendo un pilar del soporte del oro. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de lingotes en 30,000 onzas solo en noviembre para alcanzar 74.1 millones de onzas troy—marcando trece meses consecutivos de acumulación de reservas. El Consejo Mundial del Oro reportó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al segundo trimestre, subrayando la convicción institucional.

La plata se benefició de sus propias dinámicas de oferta. Los inventarios en almacenes de la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron a 519,000 kilogramos el 21 de noviembre, marcando un mínimo de 10 años y señalando escasez. Las posiciones largas en ETF de plata se recuperaron a casi máximos de 3.5 años el martes, invirtiendo las liquidaciones anteriores que habían pesado sobre ambos metales desde los máximos récord de mediados de octubre.

Sin embargo, las dificultades persistieron. Las matices hawkish del presidente Williams de la Fed de Nueva York—particularmente su afirmación de que no hay urgencia de recortar tasas—moderaron el entusiasmo. Los mayores rendimientos de bonos globales, el aumento de tasas del BOJ y la fortaleza general del dólar en máximos de 1 semana actuaron como frenos en el impulso de los metales preciosos.

Las ventas de viviendas existentes de noviembre ofrecieron un panorama estadounidense mixto: las ventas subieron un +0.5% mes a mes hasta un máximo de 9 meses de 4.13 millones de unidades, aunque ligeramente por debajo de las expectativas de 4.15 millones, dejando el impulso económico ambiguo de cara a fin de año.