El mercado del azúcar bajo presión mientras los principales productores aumentan la producción a pesar del rally del viernes

Los futuros de azúcar experimentaron un aumento intradía el viernes, impulsado en parte por la fortaleza del Real brasileño frente al dólar, pero las dinámicas subyacentes de oferta pintan un panorama bajista para los operadores. El azúcar de Nueva York de marzo #11 futures rose 0.25 cents (+1.68%), while March London ICE white sugar #5 subió 5,20 centavos (+1,23%), alcanzando un máximo de 2 semanas y 1 semana respectivamente. La subida del real desencadenó coberturas cortas en el mercado de azúcar, sin embargo, la fortaleza de la moneda de Brasil suele suprimir la competitividad de las exportaciones de los productores locales de azúcar y de las plantas de caña de azúcar.

El exceso de oferta global está remodelando el panorama del mercado

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) cambió drásticamente su perspectiva el 17 de noviembre, proyectando un superávit de 1,625 millones de toneladas métricas para 2025-26, una reversión sorprendente respecto al déficit de 2,916 millones de toneladas métricas pronosticado para 2024-25. Solo tres meses antes, en agosto, la ISO había previsto un déficit de solo 231,000 toneladas métricas, lo que subraya lo rápidamente que se está deteriorando la situación de la oferta. La organización ahora pronostica que la producción mundial de azúcar aumentará +3,2% interanual hasta 181,8 millones de toneladas métricas en 2025-26.

Aún más agresivo es Czarnikow, la influyente firma comercializadora de azúcar. El 5 de noviembre, Czarnikow elevó su estimación de superávit global para 2025-26 a 8,7 MMT, un aumento de 1,2 MMT respecto a una proyección de septiembre de 7,5 MMT. Este superávit en expansión está siendo impulsado principalmente por la producción de India, Tailandia y Pakistán, que aumentan la producción en medio de condiciones de cultivo favorables.

El auge del azúcar en India y la expansión de las exportaciones

La trayectoria de India representa el cambio de oferta más dramático. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) elevó su pronóstico de producción para 2025-26 a 31 MMT el 11 de noviembre, desde una estimación previa de 30 MMT, representando un aumento interanual del +18,8%. Antes, el 4 de noviembre, India reportó que la producción de azúcar de octubre a noviembre saltó +43% interanual a 4,11 MMT, con 428 plantas de caña de azúcar moliendo caña hasta el 30 de noviembre, en comparación con 376 un año antes.

Críticamente, ISMA redujo su estimación de uso de etanol a 3,4 MMT desde 5 MMT, lo que potencialmente libera 1,6 MMT para exportación. Aunque el Ministerio de Alimentación de India limitó las exportaciones a 1,5 MMT el 14 de noviembre—por debajo de las estimaciones anteriores de 2 MMT—el país sigue preparado para exportar mucho más. Las abundantes lluvias del monzón, con un promedio de 937,2 mm (8% por encima de lo normal) hasta el 30 de septiembre, han creado condiciones ideales para una cosecha mayor.

Perspectivas de producción récord en Brasil

Brasil, el mayor productor mundial de azúcar, no muestra signos de desaceleración. Conab, la agencia oficial de pronósticos agrícolas de Brasil, elevó su estimación de producción para 2025-26 a 45 MMT el 4 de noviembre, desde 44,5 MMT. Más recientemente, Unica reportó que la producción de azúcar en el centro-sur en la primera mitad de noviembre aumentó +8,7% interanual a 983 MT, con una producción acumulada para 2025-26 hasta mediados de noviembre que subió +2,1% interanual a 39,179 MMT. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyecta la producción de Brasil en 44,7 MMT, un aumento del +2,3% interanual.

Tailandia y el aumento del superávit global

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, se espera que contribuya aún más a la presión de oferta. La Thai Sugar Millers Corp proyecta que la producción de 2025-26 aumentará +5% a 10,5 MMT. El USDA pronostica incluso más alto, en 10,3 MMT, con una ganancia del +2% interanual.

El informe del USDA del 22 de mayo mostró la magnitud del desafío del exceso de oferta: se proyecta que la producción global de 2025-26 alcance un récord de 189,318 MMT (+4,7% interanual), mientras que el consumo aumenta solo +1,4% a 177,921 MMT. Las existencias finales globales se pronostican en aumento +7,5% a 41,188 MMT—una métrica crítica que indica una presión a la baja sostenida en los precios en el futuro cercano.

La conclusión del mercado

El rally de precios del viernes refleja un sentimiento a corto plazo más que una mejora fundamental. Con tres de las cuatro principales regiones productoras de azúcar del mundo—Brasil, India y Tailandia—aumentando significativamente su producción, y con un superávit global proyectado que supera las 8 MMT, los vientos en contra estructurales siguen siendo formidables para los alcistas. Los operadores de azúcar deben mantenerse cautelosos mientras el mercado asimila la realidad de una producción récord y acumulación de inventarios durante todo 2025-26.