El software de banca en la nube Gem desafía la caída del mercado: por qué un fondo importante está reestructurando su cartera

nCino (NASDAQ: NCNO) ha emergido como un caso de estudio curioso para inversores de valor: una empresa que ofrece un impulso operativo impresionante mientras su acción languidece un 37% por debajo de los niveles del año pasado. Esta contradicción se hizo evidente cuando Tensile Capital Management, una firma de inversión con sede en California, redujo su posición en casi 450,000 acciones en el tercer trimestre.

La paradoja: ejecución y escepticismo del mercado

En la superficie, el último trimestre de nCino, con 152,2 millones de dólares en ingresos, cuenta una historia convincente. El proveedor de software bancario en la nube reportó un crecimiento del 10% en ingresos y una expansión del 11% en ingresos por suscripción, junto con un cambio dramático a 11,7 millones de dólares en ingreso operativo GAAP ( versus una pérdida en el año anterior). El ingreso operativo no-GAAP aumentó un 43% hasta los 39,9 millones de dólares, lo que subraya una gestión operativa disciplinada y un fortalecimiento de la economía unitaria.

Sin embargo, la acción cotiza a 23,39 dólares por acción, sin haber entregado ni la trayectoria alcista que los inversores a largo plazo podrían esperar dado estos métricos en aumento, ni la estabilidad que requeriría una posición defensiva. El S&P 500, en comparación, ha subido un 13% en el mismo período de 12 meses.

Cómo reestructuró el fondo su exposición

El 14 de noviembre, el archivo SEC de Tensile Capital Management reveló un reequilibrio deliberado en lugar de una salida. La firma desinvirtió 449,165 acciones durante el tercer trimestre, reduciendo el valor de su posición en 13,3 millones de dólares. Al 30 de septiembre, Tensile mantenía 901,539 acciones de nCino valoradas en 24,4 millones de dólares, todavía un 3,1% de los activos reportables en el informe 13F de la firma, aunque fuera de las cinco principales participaciones del fondo.

Anteriormente, esta participación en nCino representaba el 4,6% del AUM en el trimestre anterior. Las cinco principales posiciones del fondo ahora están dominadas por VERX ($94,3 millones, 11,8% del AUM), DKS ($79,5 millones, 9,9%), VVV ($74,7 millones, 9,3%), LAD ($74,4 millones, 9,3%), y USFD ($58,5 millones, 7,3%).

Qué diferencia a nCino del resto

nCino opera una plataforma SaaS que impulsa la transformación digital en instituciones financieras de todo el mundo. Sus ofertas insignia—el nCino Bank Operating System y SimpleNexus—automatizan y digitalizan flujos de trabajo bancarios complejos, integrando análisis avanzados e inteligencia artificial para cumplimiento y toma de decisiones. La empresa atiende a un ecosistema diverso que abarca bancos globales y regionales, cooperativas de crédito, bancos hipotecarios y organizaciones de servicios financieros en general.

El modelo de negocio está claramente orientado a suscripciones, con ingresos que fluyen a través de acuerdos recurrentes predecibles en lugar de transacciones de licencia puntuales. Esta ventaja estructural suele justificar valoraciones premium en entornos de mercado favorables. Lo que hace interesante la situación actual es que los fundamentos de nCino—expansión de márgenes, aceleración en ingresos por suscripción y capacidades de IA en desarrollo—parecen fortalecerse precisamente cuando el múltiplo se comprime.

La dirección también demostró convicción mediante acciones: nCino recompró 1,4 millones de acciones durante el trimestre, una muestra relativamente rara de confianza en capital para una firma de software que navega por una demanda macroeconómica desigual.

El cálculo de inversión de cara al futuro

Para los titulares y posibles inversores, la recalibración de Tensile destaca una diferencia importante: el fondo redujo exposición sin abandonar la convicción. Los fondos que gestionan activos en trimestres que vale la pena seguir de cerca suelen reevaluar nombres fintech de alto crecimiento cuando los múltiplos a corto plazo se desconectan bruscamente del impulso subyacente del negocio.

La pregunta central sigue siendo si nCino puede aprovechar su motor de rentabilidad en mejora y su hoja de ruta de IA en profundización para justificar eventualmente las valoraciones actuales, o si esto representa una normalización de un cohort fintech que alguna vez estuvo en niveles elevados. La franquicia de software bancario en la nube, que atiende a instituciones dependientes del cumplimiento regulatorio y la eficiencia operativa, sugiere una demanda estructural duradera. Pero la discrepancia en la valoración entre la entrega operativa y el rendimiento de la acción probablemente gobernará el apetito de los inversores a medio plazo.

La capitalización de mercado de nCino ahora asciende a 2,7 mil millones de dólares, frente a unos ingresos de los últimos doce meses de 586,5 millones de dólares—métricas que en última instancia determinarán si esta retirada por parte de asignadores sofisticados marca una oportunidad de salida o un reequilibrio prudente antes de un reajuste en el sentimiento del mercado.