Las tarifas y las valoraciones elevadas crean una tormenta perfecta para el riesgo del mercado bursátil

El deterioro económico contradice las previsiones alcistas del mercado

La economía de EE. UU. se ha debilitado sustancialmente desde que se introdujeron los aranceles en abril. El crecimiento del empleo colapsó de un promedio de 123,000 empleos mensuales (enero-abril) a solo 39,000 (mayo-septiembre)—el promedio de cinco meses más bajo desde 2010, fuera de las interrupciones por la pandemia. El desempleo subió del 4,2% en abril al 4,4% en septiembre, alcanzando su nivel más alto en cuatro años. Mientras tanto, la inflación se aceleró notablemente: el IPC pasó del 2,3% en abril al 3% en septiembre, con estimaciones del Banco de la Reserva Federal de Cleveland manteniendo la inflación estable en 3% hasta noviembre.

A pesar de estas señales de advertencia, Wall Street sigue siendo optimista. El consenso de analistas proyecta que el S&P 500 alcanzará 7,928 en 12 meses, lo que implica un potencial alcista del 20% desde los niveles actuales cercanos a 6,603. Sin embargo, esta previsión parece desconectada de la realidad económica. El S&P 500 cotiza a 21,5 veces las ganancias futuras—muy por encima del promedio histórico de 18,7 en los últimos 10 años—lo que indica valoraciones elevadas en un entorno de fragilidad económica.

La confianza del consumidor alcanza niveles de crisis

El Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan alcanzó 51 en noviembre, marcando la segunda lectura más baja desde que comenzaron las encuestas mensuales en 1978 (solo junio de 2022 con 50,3 fue peor). Más alarmante aún, 2025 se encamina hacia el promedio anual más bajo en récord, con 58,7 hasta noviembre, superando incluso el promedio de 59 de 2022—un año plagado por la inflación impulsada por la pandemia en máximos de 40 años.

El culpable está claro: los consumidores perciben que los precios permanecen persistentemente altos mientras los ingresos se debilitan. Las expectativas de inflación a un año subieron al 4,5% desde el 3% en septiembre. “Los consumidores siguen frustrados por la persistencia de los precios altos y la debilitación de los ingresos”, señaló Joanne Hsu, directora de las Encuestas de Consumidores de la Universidad de Michigan. Este pesimismo amenaza con frenar la expansión económica, ya que el gasto del consumidor impulsa dos tercios del PIB. El pesimismo generalizado suele preceder a una reducción del gasto, lo que eventualmente presiona a la baja las estimaciones de beneficios corporativos.

El impulso del mercado oculta vulnerabilidades subyacentes

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, advirtió en septiembre que “los precios de las acciones están bastante valorados”, pero esta observación ha demostrado ser premonitoria en lugar de alarmista. El S&P 500 ya ha caído más del 4% desde máximos históricos a medida que aumentan las preocupaciones de los inversores sobre las valoraciones y los vientos en contra económicos.

Es importante destacar que la valoración por sí sola es un mal predictor a corto plazo. El economista John Maynard Keynes observó una vez: “Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que tú puedes mantenerte solvente”, un principio que aparece en varios libros de economía que exploran la psicología del mercado y las finanzas conductuales. Esto significa que los precios de las acciones se negocian en función del impulso más que de los fundamentos, haciendo que las apuestas a corto plazo sean inherentemente riesgosas independientemente de la precisión analítica.

La evidencia de un cambio en el sentimiento aparece en la posición optimista de los inversores. A principios de octubre, el 45,9% de los inversores individuales esperaba que las acciones subieran en los próximos seis meses. Esa cifra se ha desplomado al 32,6%, reflejando una pérdida dramática de confianza. Si se producen revisiones de beneficios impulsadas por los aranceles, el mercado alcista actual podría revertirse bruscamente.

El caso de precaución

El objetivo de potencial alcista del 20% de Wall Street puede materializarse, pero las condiciones actuales sugieren un riesgo a la baja significativo. Los inversores enfrentan una elección entre seguir el consenso optimista o atender las señales de advertencia acumuladas: valoraciones elevadas, deterioro del empleo, expectativas de inflación en aumento y una confianza del consumidor cerca de mínimos históricos.

Aunque las predicciones a corto plazo siguen siendo especulativas, una estrategia prudente implica reequilibrar las carteras hacia posiciones en efectivo en lugar de acumular agresivamente acciones en valoraciones elevadas.