Comprendiendo la Ratio de Treynor: Por qué los inversores deberían preocuparse por los retornos ajustados al riesgo

Imagina que estás comparando dos carteras de inversión. Una obtuvo un rendimiento del 12% mientras que otra te dio un 10%. A simple vista, la primera parece mejor. Pero, ¿qué pasa si la primera cartera era el doble de volátil en su exposición a los movimientos del mercado? Ahí es donde entra la ratio de Treynor, que elimina el ruido del marketing y revela qué cartera realmente te compensó de manera justa por el riesgo de mercado que asumiste.

¿Qué hace que la ratio de Treynor sea diferente?

La ratio de Treynor es una métrica de rendimiento ajustado al riesgo que mide los retornos en exceso en relación con la exposición al riesgo sistemático, conocido comúnmente como riesgo de mercado. A diferencia de los porcentajes de retorno simples, este indicador aisla específicamente cuánto retorno estás obteniendo por cada unidad de volatilidad del mercado que enfrenta tu cartera.

Llamada así en honor al economista Jack Treynor, esta herramienta calcula la diferencia entre los retornos de tu cartera y la tasa libre de riesgo (pensando en bonos del gobierno), y luego la divide por el beta de la cartera, un número que muestra cuán sensible es tu inversión a los movimientos del mercado. La belleza de este enfoque es su foco: solo le importa el riesgo relacionado con el mercado y ignora los riesgos diversificables que una buena construcción de cartera ya debería haber eliminado.

Para inversores bien diversificados, esta distinción importa muchísimo. Permite ver claramente: ¿me están pagando lo suficiente por el riesgo sistemático que estoy tomando?

La matemática detrás de ella (Es más simple de lo que piensas)

Aquí tienes la fórmula:

Ratio de Treynor = (Retorno de la cartera – Tasa libre de riesgo) / Beta

Vamos a trabajar con un ejemplo real. Tu cartera obtuvo un 12% anual. Los bonos del gobierno rinden un 3%. El beta de tu cartera es 1.2 (lo que significa que fluctúa un 20% más que el mercado en general).

Paso uno: calcular el retorno en exceso = 12% - 3% = 9%
Paso dos: dividir por el beta = 9% ÷ 1.2 = 0.75

Una ratio de Treynor de 0.75 significa que por cada unidad de riesgo de mercado, capturaste un 7.5% en retornos en exceso sobre la tasa libre de riesgo. Esa es tu métrica de compensación.

¿Tu ratio de Treynor es lo suficientemente bueno?

Aquí es donde el contexto importa. Un ratio positivo significa que estás ganando más que las tasas libres de riesgo por cada unidad de riesgo de mercado—ese es el requisito mínimo. Ratios por encima de 0.5 generalmente se consideran sólidos. Acercarse a 1.0 te pone en territorio excepcional.

Pero “bueno” depende de tus circunstancias. En mercados alcistas, ratios más altos son la norma, ya que las mareas crecientes elevan todos los barcos. Durante mercados bajistas, incluso ratios más bajos podrían ser aceptables si muestran que estás preservando capital de manera eficiente en relación con la caída del mercado.

La verdadera prueba: compara tu ratio de Treynor con inversiones similares o índices de referencia del mercado. Un ratio de 0.75 solo te dice algo cuando lo comparas con otras carteras competidoras.

¿Qué le falta a esta métrica (Y por qué necesitas otras herramientas)

La ratio de Treynor no es perfecta. Aquí están los puntos ciegos:

Ignora los riesgos específicos de la empresa. Si tu cartera está concentrada en unas pocas acciones tecnológicas, la ratio de Treynor no detectará esa vulnerabilidad, ya que solo mide la volatilidad del mercado en general. No analiza una cartera bien diversificada.

No captura las oscilaciones en los retornos. Una ratio de Treynor alta podría enmascarar una cartera que salta de forma salvaje mes a mes. Los inversores reacios al riesgo podrían odiar la montaña rusa, incluso si la ratio a largo plazo parece atractiva.

El movimiento de la tasa libre de riesgo. A medida que cambian las condiciones económicas, los rendimientos de los bonos del gobierno también cambian. Esto significa que la consistencia de tu ratio depende de algo fuera de tu control, complicando las comparaciones históricas.

Es incompleta por sí sola. Piensa en la ratio de Treynor como un lente en una cámara de múltiples lentes. Funciona mejor junto con métricas como la ratio de Sharpe (que captura toda la volatilidad) o análisis de desviación estándar.

Cuándo usar realmente esta métrica

La ratio de Treynor brilla más para inversores que evalúan carteras diversificadas donde el riesgo sistemático es la principal preocupación. Si sigues índices de mercado amplios o fondos balanceados, esta métrica te da una visión clara de si te están compensando de manera justa por la exposición al mercado.

También es invaluable para comparaciones directas entre carteras cuando ambas tienen valores similares de beta. Cuando la Cartera A y la Cartera B tienen ambas un beta de 1.1, la ratio de Treynor elimina el ruido y muestra cuál realmente ofrece un mejor rendimiento ajustado al riesgo.

La conclusión

La ratio de Treynor responde a una pregunta crucial: ¿me están pagando lo suficiente por el riesgo de mercado que estoy tomando? Para inversores diversificados enfocados en el riesgo sistemático, es una lente esencial. Solo no la uses sola. Combínala con otras métricas de rendimiento para obtener la imagen completa de si tu cartera está trabajando tan duro como debería.