La escasez global de cacao impulsa la subida de precios a picos mensuales

Los futuros de cacao experimentan una fuerte tendencia alcista, con el cacao de marzo en ICE NY subiendo +348 puntos (+5.92%) y el cacao de marzo en ICE Londres avanzando +247 puntos (+5.81%), alcanzando ambos sus niveles más altos en un mes. El sólido rendimiento de los precios proviene de las crecientes preocupaciones por el ajuste en los suministros en las principales regiones productoras.

Las presiones del lado de la oferta intensifican el impulso de los precios del cacao

La Organización Internacional del Cacao redujo significativamente su perspectiva para el balance global de cacao 2024/25. El 28 de noviembre, la ICCO recortó su proyección de superávit a solo 49,000 TM—una reducción dramática del 66% respecto a la previsión anterior de 142,000 TM—mientras que también bajó las estimaciones de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Esto marca el primer superávit en cuatro años, pero a niveles sustancialmente más bajos de lo previamente esperado.

La última evaluación de Rabobank refuerza la narrativa de ajuste en los suministros. El banco redujo su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 TM desde 328,000 TM, indicando una persistente tensión en los inventarios que se extiende hasta el próximo año de comercialización.

El mercado físico refleja estas restricciones de suministro. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en los puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 8.75 meses, situándose en 1,672,131 bolsas el martes, señalando una disponibilidad reducida para entregas a corto plazo. Mientras tanto, las llegadas a los puertos de Costa de Marfil—el principal productor mundial de cacao—pintan un cuadro preocupante: los agricultores enviaron 804,288 TM hasta el 7 de diciembre, lo que representa una disminución del 1.8% interanual respecto a las 819,425 TM del mismo período en 2023.

Apoyo estructural por inclusión en índices y caída en la producción de Nigeria

A partir de enero, los futuros de cacao se unirán al Bloomberg Commodity Index (BCOM), creando un impulso estructural para los precios. Citigroup estima que esta inclusión podría generar hasta $2 mil millones en flujos pasivos de fondos durante la semana de apertura del índice, proporcionando un impulso alcista.

Nigeria, que ocupa el quinto lugar a nivel mundial en producción de cacao, enfrenta obstáculos propios. La Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual hasta 305,000 TM desde las 344,000 TM previstas para la cosecha actual. Las exportaciones de cacao de Nigeria en septiembre se mantuvieron estables en 14,511 TM respecto al año anterior, lo que sugiere que los desafíos de producción se están traduciendo en presiones de exportación.

Vientos en contra compensados: debilidad en la demanda y clima favorable impulsan la tendencia alcista

A pesar de la estrechez en el suministro, varios factores limitan la apreciación de los precios del cacao. La demanda de chocolate sigue siendo floja en las principales regiones consumidoras. El CEO de Hershey describió las ventas de chocolate de Halloween como “decepcionantes”, mientras que los datos de la industria subrayan la debilidad: las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayeron un 17% interanual hasta 183,413 TM—el nivel más bajo en nueve años para el tercer trimestre. Las molienda de cacao en Europa bajaron un 4.8% interanual hasta 337,353 TM, marcando un mínimo de diez años para el trimestre.

Las condiciones climáticas en África Occidental están mejorando, lo que amenaza con aumentar los rendimientos y la abundancia. Los agricultores en Costa de Marfil reportan patrones de humedad favorables que apoyan la floración de los árboles de cacao, mientras que los productores ghaneses señalan lluvias constantes que ayudan al desarrollo de las vainas. La fabricante de chocolates Mondelez observó que los recuentos actuales de vainas en África Occidental superan en un 7% el promedio de cinco años y superan materialmente la cosecha del año pasado.

Los desarrollos políticos recientes también han pesado sobre los precios del cacao. La aprobación del Parlamento Europeo el 26 de noviembre de una prórroga de un año a la regulación contra la deforestación (EUDR) permitirá seguir importando desde regiones propensas a la deforestación, lo que podría apoyar la disponibilidad futura de suministro. Además, el anuncio de la administración Trump el 14 de noviembre de eliminar aranceles recíprocos sobre productos no estadounidenses, incluido el cacao, y reducir los aranceles en Brasil del 40%, ha reducido algunas preocupaciones relacionadas con la oferta en los principales países productores.

Perspectiva del mercado

El aumento de los precios del cacao refleja una interacción compleja entre una oferta estructuralmente insuficiente y una demanda impulsada por índices pasivos, incluso cuando las métricas de consumo decepcionan y las mejoras climáticas prometen abundancia futura. La primera superávit en cuatro años llega a niveles manejables, manteniendo el soporte de precios a pesar del entorno de demanda desafiante.