Sugar Shorts se reducen a medida que la subida de la moneda real presiona las exportaciones brasileñas

Los futuros de azúcar subieron en las principales bolsas hoy, marcando un cambio notable respecto a la reciente debilidad. El contrato de marzo en Nueva York alcanzó un máximo de dos semanas, mientras que el azúcar blanco en ICE Londres siguió la tendencia al alza, ya que los traders se apresuraron a cubrir posiciones cortas. ¿El catalizador? Una fuerte apreciación del real brasileño frente al dólar, que ha intensificado las preocupaciones sobre la competitividad de las exportaciones del principal productor mundial de azúcar.

La operación de cobertura corta detrás del rally de hoy

Cuando la moneda de Brasil se fortalece, los productores locales enfrentan incentivos reducidos para vender azúcar internacionalmente, una dinámica que ha provocado actividad de cobertura entre los especuladores que mantienen apuestas bajistas. El movimiento de hoy en la moneda representa un máximo de una semana para el real, suficiente para cambiar el sentimiento del mercado en una posición corta congestionada. El rally destaca cómo las fluctuaciones de la moneda pueden anular las presiones fundamentales de oferta, al menos a corto plazo.

Por qué los precios cayeron antes del rebote de hoy

Los últimos siete días han sido duros para los alcistas, con futuros retrocediendo a mínimos de tres semanas justo esta semana. El culpable: una producción en auge en India y Brasil que ha inundado el mercado con expectativas de una oferta abundante. A principios de noviembre, la Asociación de Molineros de Azúcar de India reportó una producción de octubre a noviembre de 4.11 millones de toneladas métricas, un aumento del 43% interanual. Mientras tanto, la región Centro-Sur de Brasil reportó una producción en noviembre un 8.7% superior a la del año pasado, con una producción acumulada hasta mediados de mes de 39.179 MMT.

Estas sorpresas en la producción han cambiado drásticamente las expectativas de los pronosticadores. En las cotizaciones de junio y análisis actualizados, varias organizaciones han revisado sus balances globales de azúcar 2025-26 de déficit a superávit:

• Organización Internacional del Azúcar: Ahora pronostica un superávit de 1.625 millones de MT (cambiando de un déficit de 2.916 millones de MT anteriormente)
• Czarnikow Research: Elevó su proyección de superávit para 2025-26 a 8.7 millones de MT
• USDA: Predice una producción global récord de 189.318 millones de MT con un consumo de solo 177.921 millones de MT

Expansión de la producción en tres continentes

La expansión en India sigue siendo la más agresiva. La ISMA elevó su estimación para 2025-26 a 31 millones de MT en noviembre, un aumento del 18.8% interanual respecto a los 26.1 millones de MT del año anterior. La Federación Nacional de Molineros de Azúcar cooperativos proyecta una producción aún mayor, de 34.9 millones de MT para la temporada. Las abundantes lluvias de monzón, registradas en un 8% por encima de lo normal, han apoyado una mayor superficie plantada de caña y condiciones de crecimiento favorables.

La agencia Conab de Brasil elevó su pronóstico para 2025-26 a 45 millones de MT en noviembre, un aumento de 0.5 millones de MT respecto a la estimación anterior. Tailandia, el tercer mayor productor mundial, se espera que crezca un 5% interanual hasta 10.5 millones de MT.

Cuotas de exportación y presiones de demanda

Un elemento impredecible son las políticas de exportación de India. Nueva Delhi permitió a las fábricas exportar 1.5 millones de MT para 2025-26, por debajo de la estimación consensuada de 2 millones de MT. Este sistema de cuotas, reinstalado tras los shocks de oferta de 2022-23, limita cuánto de la producción excedente de India puede llegar a los mercados globales. Sin embargo, con las estimaciones de producción creciendo más rápido que las cuotas de exportación, los precios internos podrían verse presionados.

En cuanto a la demanda, se pronostica que el consumo global alcanzará solo 177.921 millones de MT para 2025-26, un aumento del 1.4% interanual. Este modesto crecimiento del consumo, junto con una oferta récord, crea una resistencia estructural para los precios durante el año de comercialización.

El enigma de las cotizaciones de junio: cobertura corta y realidad de la oferta

El rally de cobertura corta de hoy revela la tensión entre un exceso fundamental de oferta y la posición técnica. Aunque los traders cubren apuestas bajistas sobre la fortaleza del real, el balance global de azúcar sigue siendo muy superavitario. Según las cotizaciones de junio y los patrones de comercio estacionales, se espera que la volatilidad persista a medida que el mercado reconcilia una producción abundante con las restricciones de exportación y los movimientos de moneda.

La producción acumulada en Centro-Sur hasta mediados de noviembre mostró el impulso de Brasil, mientras que la acelerada molienda en India—con 428 molinos operando a finales de noviembre frente a 376 del año anterior—indica una presión continua en la oferta. La condición de Tailandia como segundo mayor exportador asegura que los precios globales sigan reflejando la competencia de múltiples fuentes.

La fortaleza del real hoy proporciona un alivio temporal para los cortos nerviosos, pero el superávit de millones de toneladas métricas que cuelga sobre el mercado sugiere que los rallies podrían encontrar resistencia hasta que las dinámicas de oferta cambien fundamentalmente o la demanda sorprenda al alza.