El aumento global de la producción de azúcar frena la subida de precios mientras la moneda de Brasil se recupera

Los mercados de futuros mostraron señales mixtas el viernes, ya que los precios del azúcar subieron a máximos de varias semanas, pero la dinámica subyacente de oferta sigue siendo decididamente bajista. Los futuros de azúcar de marzo en NY (SBH26 subieron +1.68% cerrando en +0.25, mientras que los futuros de azúcar blanca en Londres ICE de marzo (SWH26 avanzaron +1.23% o +5.20 puntos. La subida se atribuye a un rebote técnico en la moneda de Brasil—el real se fortaleció hasta máximos de 1 semana frente al dólar, lo que provocó actividades de cobertura en contratos de azúcar.

Movimientos de divisas vs. realidad fundamental

La apreciación del real brasileño debería, en teoría, desalentar las exportaciones de azúcar de los productores brasileños, proporcionando un soporte temporal a los precios. Sin embargo, este rebote técnico oculta el panorama bajista más profundo que se está formando en las principales regiones productoras de azúcar del mundo. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) ahora pronostica un superávit de 1.625 millones de toneladas métricas para 2025-26, una reversión dramática respecto al déficit de 2.916 millones de toneladas métricas registrado en 2024-25. Este cambio refleja una expansión de producción sin precedentes en India, Tailandia y Pakistán, que convergen en la misma temporada.

La producción de azúcar en India explota al alza

Los datos de la Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) publicados el 11 de noviembre revelan la magnitud del aumento en la oferta. La organización elevó su estimación de producción de azúcar para 2025/26 a 31 MMT desde 30 MMT—lo que representa un aumento del +18.8% interanual. Solo entre octubre y noviembre, la molienda de azúcar en India aumentó +43% interanual a 4.11 MMT, con 428 molinos activos procesando caña al 30 de noviembre, frente a 376 molinos un año antes.

Más notable aún, las condiciones de lluvias monzónicas favorables en India—937.2 mm hasta finales de septiembre, un 8% por encima de lo normal y la más fuerte en cinco años—han establecido condiciones para una cosecha aún mayor. La Federación Nacional de Fábricas Cooperativas de Azúcar de India proyecta que la producción de 2025/26 podría alcanzar las 34.9 MMT, un +19% interanual. Esta recuperación sigue a una caída aguda del -17.5% interanual en 2024/25, que dejó las existencias en mínimos de 5 años de 26.1 MMT.

Brasil y Tailandia añaden presión a la oferta

La trayectoria de producción de azúcar en Brasil sigue siendo formidable a pesar de la debilidad de los precios. Conab, el pronosticador oficial de cultivos del país, elevó su estimación para 2025/26 a 45 MMT desde 44.5 MMT en noviembre. A mediados de noviembre, la producción en la región Centro-Sur—que representa aproximadamente el 85% de la producción total de Brasil—ya había aumentado +8.7% interanual a 983 MT, con una producción acumulada para 2025-26 de 39.179 MMT, un +2.1% interanual. Se espera que las cosechas a nivel récord fluyan hacia los canales de exportación, dado que Brasil es el mayor proveedor del mundo.

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador, también está aumentando su producción. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyecta que la producción de 2025/26 aumentará +5% interanual a 10.5 MMT, basándose en un aumento del +14% interanual en 2024/25 a 10.00 MMT.

Las estimaciones de superávit global siguen ampliándose

Los analistas del mercado continúan aumentando las previsiones de superávit. La comerciante de azúcar Czarnikow el 5 de noviembre incrementó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT, un +1.2 MMT respecto a la estimación de septiembre de 7.5 MMT. Esto contrasta con el déficit de 231,000 MT que Czarnikow había pronosticado hace solo tres meses.

El informe de la USDA de mayo proyectó una producción global de 189.318 MMT para 2025/26, un +4.7% interanual, frente a un consumo humano de 177.921 MMT, solo un +1.4% interanual. Se pronostica que las existencias globales finales aumenten un +7.5% interanual a 41.188 MMT. La cuota de exportación de India sigue restringida—limitada a 1.5 MMT para 2025/26 según el anuncio del Ministerio de Alimentación de India el 14 de noviembre—pero esto aún representa una oferta adicional sustancial que llega a los mercados mundiales en comparación con años recientes.

¿Qué sigue para los precios?

Mientras que la fortaleza del real brasileño proporcionó el rebote técnico del viernes, el equilibrio fundamental de oferta y demanda sigue inclinado hacia precios más bajos. La convergencia de cosechas casi récord de los tres principales productores—amplificada por la disponibilidad de exportación de India y las condiciones agrícolas favorables—sugiere una consolidación antes que una tendencia alcista sostenida.