El dólar se debilita mientras el yen se recupera ante las señales de subida de tipos del BOJ

El dólar en términos de yen enfrentó una presión renovada el lunes a medida que los participantes del mercado reevaluaban la divergencia en las políticas de los bancos centrales. El USD/JPY retrocedió un -0,45% tras una retórica hawkish del Gobernador del BOJ, Ueda, quien indicó que el banco está preparado para aumentar las tasas en la reunión de política de diciembre. Este cambio de sentimiento marcó una reversión significativa respecto a las sesiones de negociación anteriores, con la moneda japonesa alcanzando máximos de 2 semanas frente a su homólogo estadounidense.

El índice del dólar (DXY) alcanzó un mínimo de 2 semanas, cerrando con una caída del -0,05% en la sesión. Múltiples vientos en contra se acumularon contra el dólar estadounidense: datos de manufactura de EE. UU. peores de lo esperado para noviembre llegaron junto con expectativas crecientes de que la Reserva Federal recortará las tasas en 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 9-10 de diciembre. La valoración de swaps ahora refleja una probabilidad del 96% de este recorte en diciembre, en aumento desde el 30% hace apenas dos semanas.

La divergencia en las políticas de los bancos centrales redefine los mercados de divisas

Las señales del BOJ resultaron decisivas para remodelar las expectativas a corto plazo. Los comentarios del Gobernador Ueda sobre “considerar los pros y los contras de subir la tasa de interés de política y tomar decisiones según corresponda” provocaron un reajuste en los mercados de divisas asiáticos. El mercado de derivados ahora valora una probabilidad del 86% de un aumento de tasa por parte del BOJ en diciembre 19, un cambio dramático que altera fundamentalmente el cálculo del carry trade del dólar-yen.

Esta divergencia en las políticas crea un viento en contra estructural para la fortaleza del dólar. Mientras la Fed sigue en modo de recorte, el BOJ contempla un endurecimiento, invirtiendo años de política acomodaticia. Los participantes del mercado deben reevaluar sus posiciones a la luz de esta divergencia, particularmente aquellos que mantienen posiciones largas en dólar-yen que se beneficiaron durante años de diferenciales de tasas de interés favorables al dólar.

Datos de manufactura aumentan la debilidad del dólar

El índice ISM de manufactura de noviembre entregó un resultado decepcionante de -0,5, situándose en 48,2, por debajo de las expectativas de consenso de un aumento a 49,0. Este mínimo de 4 meses indicó un enfriamiento económico que reavivó las especulaciones sobre recortes de tasas por parte de la Fed. Sin embargo, el subíndice de precios pagados del ISM subió inesperadamente +0,5 hasta 58,5, sugiriendo que las presiones inflacionarias subyacentes persisten a pesar de la debilidad general.

La fortaleza del euro en medio de caminos divergentes de política

El EUR/USD avanzó +0,09% hasta máximos de 2 semanas, mientras el dólar se debilitaba en todos los frentes. La miembro del Consejo de Gobierno del BCE y presidenta del Bundesbank, Nagel, reforzó la postura hawkish del banco, afirmando que “las tasas de interés en la Eurozona están actualmente en un buen lugar”. Este mensaje, junto con que el BCE ha completado su ciclo de recortes de tasas mientras la Fed continúa bajando, amplió la diferencia de política que respalda la moneda única.

El PMI manufacturero de la Eurozona para noviembre fue revisado a la baja a 49,6, reflejando el ritmo más pronunciado de contracción en 5 meses. A pesar de esta debilidad, los mercados de derivados valoran solo un 2% de probabilidad de un recorte de tasas del BCE en diciembre, subrayando la divergencia con las expectativas de la Fed.

Rally en metales preciosos por debilidad del dólar y demanda de refugio

El oro y la plata subieron con fuerza el lunes, con el oro de febrero en COMEX cerrando con un +0,47% y la plata de marzo avanzando un +3,46%. La plata captó atención en particular, con el contrato de futuros más cercano (Z25) alcanzando un máximo histórico de $58,48 por onza troy, mientras que el oro de febrero alcanzó un pico de 1,25 meses.

La caída del índice del dólar a mínimos de 2 semanas proporcionó soporte directo a los precios de los metales preciosos. Además, las expectativas de recortes de tasas de la Fed sustentan la demanda de metales preciosos como cobertura contra la inflación y reserva de valor. Quizás más importante aún, la especulación de que Kevin Hassett podría convertirse en el próximo presidente de la Fed ha impulsado posiciones de refugio. Hassett es percibido como un candidato dovish, pro-liquidez, cuya nominación plantearía dudas sobre la independencia de la Fed dada su alineación con las preferencias de recorte de tasas del presidente Trump.

Las compras de los bancos centrales sustentan la demanda a largo plazo de oro

Las reservas de oro del PBOC de China alcanzaron 74,09 millones de onzas troy en octubre, marcando el duodécimo mes consecutivo de acumulación de reservas. Los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% respecto al segundo trimestre, según el World Gold Council. Esta demanda estructural soporta los precios a pesar de las tomas de beneficios tras los máximos récord alcanzados a mediados de octubre.

Los inventarios de plata vinculados a la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron a 519,000 kilogramos el 21 de noviembre, el nivel más bajo en una década. La dinámica de oferta ajustada, junto con el apoyo de los bancos centrales al oro y la incertidumbre en torno a la política arancelaria de EE. UU. y los riesgos geopolíticos, mantienen la prima de refugio en la valoración de los metales preciosos.

La reevaluación del mercado refleja la acumulación de múltiples factores: debilidad del dólar derivada de expectativas de recortes de tasas de la Fed, fortaleza del yen japonés por señales de normalización de la política del BOJ, y la demanda subyacente de refugio y cobertura contra la inflación para el oro y la plata. A medida que los bancos centrales divergen en sus direcciones políticas, el dólar en yen y en los mercados de divisas en general probablemente permanecerá volátil de cara a las reuniones clave de política de diciembre.