Detrás del crecimiento del 68%: por qué el aumento de ingresos de SoundHound AI podría estar engañando a los inversores

La Ilusión de la Adquisición

Cuando SoundHound AI (NASDAQ: SOUN) reportó resultados del tercer trimestre, el titular llamó la atención: un crecimiento de ingresos interanual del 68%, alcanzando $42 millones desde 25,1 millones de dólares. Para una empresa de IA de voz que opera en el sector en auge de hoy, esto parece una historia de crecimiento que vale la pena seguir. Sin embargo, bajo esta apariencia de éxito superficial se esconde una narrativa más preocupante.

¿El problema? Casi todo este crecimiento de ingresos proviene de adquisiciones en lugar de expansión orgánica. La principal maniobra de la compañía el año pasado—adquirir Amelia, una plataforma de IA con contratos establecidos en finanzas, seguros, retail y salud—infló artificialmente la línea superior. Aunque la diversificación suena estratégica, es principalmente una maniobra contable para aumentar ingresos en lugar de una evidencia de tracción real en el mercado.

El Problema de la Rentabilidad Se Agrava

Aquí es donde la historia toma un giro más oscuro. A pesar de registrar esa cifra de ingresos impresionante, SoundHound AI reportó una pérdida neta de $109,3 millones en el trimestre. Eso es más de cinco veces la pérdida de $21,8 millones del mismo período del año pasado. ¿Cómo puede una empresa crecer un 68% en ingresos mientras las pérdidas se multiplican por más de 400%?

La respuesta está en los gastos crecientes y el deterioro de los márgenes. El margen de beneficio bruto de SoundHound se contrajo del 48,6% al 42,6% interanual—una caída preocupante de 600 puntos básicos. La diversificación mediante adquisiciones trajo complejidad operativa que comprimió la rentabilidad. La estructura de costos de la compañía se expandió más rápido que los ingresos, y el aumento de pasivos contingentes erosionó aún más el rendimiento final.

Esta compresión de márgenes señala un desafío fundamental: la empresa está añadiendo ingresos pero a costa de un deterioro en la economía por unidad.

Quema de Efectivo: El Asesino Silencioso

Para las empresas en etapa de crecimiento, el flujo de caja es más importante que las ganancias reportadas. A nueve meses del año, SoundHound quemó $76,3 millones en salidas de efectivo operativas—ligeramente más que los $75,8 millones que gastó en el mismo período de nueve meses en 2024.

Esto es una señal de alerta. A pesar del crecimiento del 68% en ingresos, la quema de efectivo apenas varió respecto al año anterior. La compañía no está convirtiendo su base de ingresos en flujo de caja operativo positivo. Aunque un saldo de efectivo de $268,9 millones proporciona un colchón, esta pista de aterrizaje es finita. Sin generación orgánica de efectivo, SoundHound enfrenta caminos inevitables: dilución continua mediante ofertas de acciones o reestructuración estratégica.

La acción ya ha demostrado ser dilutiva para los accionistas en los últimos años, con aumentos en el número de acciones que ejercen presión a la baja sobre el valor por acción.

¿Dónde Está el Crecimiento Orgánico?

La dirección atribuye el aumento de ingresos del Q3 completamente a adquisiciones. El crecimiento orgánico—la verdadera medida de la demanda del mercado—sigue siendo opaco. Sin claridad sobre el rendimiento independiente de SoundHound separado de Amelia y otras entidades adquiridas, los inversores no pueden evaluar con precisión si la empresa está ganando en el mercado o simplemente comprando ingresos.

Esta distinción importa enormemente. Una empresa que crece un 68% mediante adquisiciones mientras quema efectivo y amplía pérdidas es fundamentalmente diferente de una que demuestra expansión orgánica con mejora en la economía por unidad.

La Conclusión para los Inversores

Los números publicados por SoundHound AI parecen impresionantes en la superficie, pero la dinámica subyacente es preocupante. El crecimiento está impulsado por adquisiciones, la rentabilidad se deteriora, los márgenes se comprimen y la quema de efectivo persiste a pesar del aumento en los ingresos. La capitalización de mercado de la compañía, alrededor de $5 mil millones, refleja un optimismo considerable—optimismo que aún no ha sido validado por una mejora en los fundamentos.

Hasta que SoundHound demuestre un crecimiento orgánico sostenible, una trayectoria de flujo de caja positivo y expansión de márgenes, el perfil de riesgo-recompensa sigue siendo desfavorable. Los accionistas actuales enfrentan riesgo de dilución, mientras que los nuevos inversores deberían exigir evidencia de mejora operativa antes de comprometer capital en un modelo de negocio aún volátil, intensivo en capital y con rentabilidad poco clara.