Perspectiva a Tres Años de Constellation Brands: ¿Podrá la gigante de las bebidas recuperar el impulso?

Un jugador que alguna vez dominó enfrenta vientos en contra

Constellation Brands (NYSE: STZ) ha perdido considerable brillo en los últimos tres años. Mientras el S&P 500 subió más del 70%, la acción de Constellation cayó más del 40%, señalando preocupaciones de los inversores sobre la dirección de la compañía. El mayor productor mundial de bebidas alcohólicas alguna vez fue respetado como una inversión de primera categoría, pero la turbulencia reciente ha planteado serias dudas sobre su trayectoria de recuperación.

¿Qué ocurrió para desencadenar esta caída? La respuesta radica en una combinación de desafíos operativos, presiones macroeconómicas y cambios en el comportamiento del consumidor que han comprimido simultáneamente los tres segmentos principales del negocio de Constellation.

Entendiendo la desaceleración de ingresos en tres líneas de negocio

El portafolio de Constellation abarca más de 100 marcas de bebidas en tres categorías. En el año fiscal 2025, la distribución fue: la cerveza representó el 84% de los ingresos (con Corona, Modelo y Pacifico), los vinos representaron el 14% (Kim Crawford, Ruffino 1887, The Prisoner), y los licores constituyeron el 4% (Casa Noble Tequila, Svedka Vodka, High West Whiskey).

El negocio de la cerveza: de crecimiento de doble dígito a dígito simple

El segmento de cerveza cuenta una historia de advertencia:

El crecimiento de los ingresos por cerveza se ha comprimido drásticamente. Varios factores interconectados crearon esta tormenta perfecta. Primero, los consumidores estadounidenses más jóvenes simplemente están bebiendo menos alcohol que sus predecesores—un cambio demográfico que impacta a toda la industria. Más agudamente, los consumidores hispanos (que generan aproximadamente el 50% de las ventas de cerveza) han reducido su gasto debido a incertidumbres migratorias y presiones económicas más amplias durante las administraciones recientes.

Las dinámicas de oferta y costo empeoraron la situación. El aumento de aranceles sobre las latas de aluminio—que representan casi el 40% de los envíos desde México—combinado con interrupciones en la cadena de suministro mexicana y una inflación persistente, obligaron a aumentos agresivos de precios. Estos incrementos, irónicamente, suprimieron aún más la demanda. Aunque Constellation innovó con hard seltzers y alternativas sin alcohol, estos esfuerzos no pudieron compensar las caídas en volumen de la cerveza tradicional.

Vino y licores: una retirada estratégica

Los segmentos más pequeños de la compañía experimentaron caídas aún más pronunciadas:

Para adaptarse a los cambios en las preferencias del consumidor hacia productos premium, Constellation desinvirtió en inventario de vinos y licores de menor nivel. Esta optimización de portafolio redujo los ingresos generales de la división, pero concentró a la compañía en ofertas de mayor margen. Sin embargo, la decisión aumentó la dependencia del desafiante segmento de cerveza—exacerbando la vulnerabilidad general.

Impacto agregado

El crecimiento total de ingresos se comprimió del 7% al 2% en tres años—una trayectoria que preocupa a los inversores acostumbrados a una expansión constante.

Rentabilidad bajo presión: un revés temporal

El panorama de ganancias de Constellation ha sido igualmente turbulento. La compañía reportó pérdidas GAAP en los años fiscales 2022 y 2023, principalmente debido a su problemática inversión en el operador canadiense de cannabis Canopy Growth (NASDAQ: CGC)—una apuesta estratégica que se desmoronó. Aunque en el año fiscal 2024 volvió a la rentabilidad, en el año fiscal 2025 se registró otra pérdida debido a grandes cargos por deterioro relacionados con desinversiones en negocios en curso.

Estos cargos únicos en su tipo enmascararon desafíos operativos subyacentes, aunque la dirección cree que lo peor ya pasó.

Qué esperar: la hoja de ruta de recuperación

Realidad a corto plazo (Fiscal 2026)

Constellation anticipa una continuación de la contracción en la primera mitad del año fiscal 2026, con una caída del 10% en los ingresos interanual. Para el año completo, la dirección proyecta:

• Ventas de cerveza bajando entre 2-4%
• Ventas de vino y licores bajando entre 17-20% (sobre base orgánica)
• Ingresos totales cayendo entre 4-6% (sobre base orgánica)

El consenso de analistas es aún más pesimista, pronosticando una caída del 11% en los ingresos para todo el año.

Estabilización a medio plazo (Fiscal 2027-2028)

La perspectiva mejora con el tiempo:

• Fiscal 2027: Se espera que los ingresos se mantengan casi estables a medida que la compañía se estabiliza
• Fiscal 2028: Los analistas pronostican un modesto aumento del 3% en los ingresos a medida que las operaciones ajustadas ganan tracción y las cabezas de viento macroeconómicas se suavizan

En cuanto a la rentabilidad, Constellation debería volver a la rentabilidad GAAP en el año fiscal 2026. Las proyecciones de ganancias ajustadas (no-GAAP) por acción muestran:

• Fiscal 2026: bajando un 4%
• Fiscal 2027: subiendo un 8% (con la estabilización del negocio)
• Fiscal 2028: bajando un 2%

Estas cifras sugieren que la compañía puede lograr una recuperación modesta mediante la optimización del portafolio y la reducción de cargos únicos, aunque las estimaciones del consenso llevan inherente incertidumbre.

Valoración e ingresos: una señal mixta

Constellation cotiza a unas atractivas 12 veces las ganancias ajustadas futuras—aproximadamente un 40% por debajo de los múltiplos promedio históricos. El rendimiento por dividendo a futuro del 2.9% ofrece ingresos significativos en comparación con los promedios del mercado en general.

Este piso de valoración proporciona protección a la baja para los inversores a largo plazo. Sin embargo, el potencial alcista de la acción probablemente seguirá limitado hasta que la dirección convenza al mercado de que su modelo de negocio reestructurado puede sostener un crecimiento rentable mientras navega disputas arancelarias en curso y cambios en las preferencias del consumidor.

Proyección a tres años: movimiento lateral hasta que emerjan puntos de prueba

Basándose en las tendencias actuales y las expectativas de los analistas, la acción de Constellation probablemente se mantendrá lateral durante los próximos tres años. La compañía no tiene catalizadores para una apreciación significativa ni riesgos que justifiquen caídas importantes.

El éxito dependerá de tres factores:

1. Ajuste del portafolio: concentración en productos premium que generen márgenes sostenibles
2. Eficiencia operativa: gestionar aranceles y costos de la cadena de suministro sin aumentos de precios que frenen la demanda
3. Adaptación del consumidor: estabilizar el volumen entre clientes de edad avanzada mientras se capturan demográficos más jóvenes mediante innovación en productos

Hasta que estas piezas se alineen de manera demostrable—lo cual típicamente requiere de 2 a 3 años de ejecución—el mercado probablemente seguirá siendo escéptico, manteniendo las valoraciones comprimidas.

Conclusión de inversión

Constellation Brands presenta un escenario clásico de recuperación: valoración económica, rendimiento atractivo, pero visibilidad incierta. La compañía no está rota, pero aún no ha tomado el rumbo correcto. Los inversores que buscan estabilidad podrían encontrar atractivo el dividendo; aquellos que buscan crecimiento deberían vigilar los resultados trimestrales en busca de evidencia concreta de recuperación antes de desplegar capital.