La debilidad del dólar impulsa un rebote del cacao ante la reaparición de preocupaciones sobre la oferta

Los mercados de materias primas del jueves experimentaron una recuperación notable en el cacao, con el cacao de diciembre en ICE NY cerrando +165 puntos (+3.34%) y el cacao de diciembre en ICE Londres avanzando +83 puntos (+2.19%). La fuerte recuperación fue impulsada principalmente por un debilitamiento del dólar estadounidense, lo que provocó una cobertura sustancial de posiciones cortas en futuros que se habían deprimido severamente tras la caída de las dos semanas anteriores.

La escasez de oferta proporciona soporte subyacente

Un factor crítico que refuerza los precios es la contracción en los inventarios monitoreados de cacao. Las existencias rastreadas por ICE en puertos de EE. UU. descendieron a un mínimo de 8 meses de 1.738.691 bolsas, señalando un endurecimiento en los suministros físicos. Esta reducción de inventarios se produce en medio de informes sobre desafíos en la producción en regiones clave de cultivo.

Nigeria, la quinta mayor productora mundial de cacao, representa una importante resistencia en el suministro. La Asociación de Cacao del país pronostica una disminución de -11% en la producción para la temporada 2025/26, proyectando una producción de 305.000 MT en comparación con las 344.000 MT esperadas para el ciclo 2024/25. Además, Costa de Marfil, que suministra la mayor parte del cacao mundial, registró una desaceleración de exportaciones del -5,7%, con 516.787 MT enviados a puertos hasta mediados de noviembre frente a 548.494 MT en el mismo período del año anterior.

Perspectivas de desarrollo de la cosecha ante señales mixtas

Los informes recientes de las regiones agrícolas de África Occidental presentan un panorama matizado. Los cultivadores de Costa de Marfil indican un desarrollo robusto de las vainas de cacao, con condiciones secas recientes que facilitan el curado adecuado de las semillas. Los agricultores de Ghana también se benefician de condiciones favorables que apoyan la maduración de las vainas de cacao. Datos de Mondelez sugieren que el conteo actual de vainas en África Occidental está un 7% por encima de la media de cinco años, aunque esto sigue siendo materialmente superior a la cosecha real del año pasado. La cosecha principal de Costa de Marfil está en sus etapas iniciales, con los cultivadores expresando optimismo respecto al potencial de calidad.

Esta abundancia contrasta con el entorno de déficit histórico: la Organización Internacional del Cacao reportó un déficit global de -494.000 MT para 2023/24—el mayor en seis décadas—pero proyectó un superávit de 142.000 MT para 2024/25 a medida que la producción se recuperaba a 4,84 MMT.

Cambios en políticas y tarifas

Las presiones regulatorias también impactaron el sentimiento. La caída del miércoles se aceleró tras las discusiones de la Unión Europea sobre posponer la Regulación de Deforestación (EUDR) por un año. Aunque este retraso alivia en el corto plazo las preocupaciones por la interrupción del suministro al permitir la continuación de las importaciones agrícolas de regiones propensas a la deforestación en África y el Sudeste Asiático, temporalmente suprimió el soporte de precios.

La retirada de la administración Trump de tarifas recíprocas del 10% sobre productos no nacionales, incluido el cacao, eliminó un piso adicional en los precios, aunque el impacto inmediato en el mercado fue limitado.

La demanda global sigue bajo presión

Los patrones de consumo más amplios continúan presionando los precios. Los datos de molienda de cacao a nivel mundial muestran un debilitamiento: las molienda en Asia cayeron un -17% interanual a 183.413 MT (el nivel más bajo en cualquier tercer trimestre en 9 años), mientras que las molienda en Europa se contrajeron un -4,8% interanual a 337.353 MT (el nivel más bajo en un trimestre en una década). Las ventas de chocolates y caramelos en Norteamérica disminuyeron más de -21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre, año tras año. Incluso el CEO de Hershey reconoció que las ventas de chocolates en Halloween fueron “decepcionantes”, un período estacional crítico que representa casi el 18% de los ingresos anuales de confitería en EE. UU.

Estas resistencias estructurales en la demanda siguen compensando la escasez en el lado de la oferta, estableciendo una dinámica de mercado en la que los aspectos técnicos a corto plazo actualmente favorecen a los compradores.