Cómo se está negociando el dólar hoy: las expectativas de tasas de la Fed cambian la dirección del mercado

El índice del dólar (DXY) está registrando ganancias del +0,25% a medida que los mercados recalibran las expectativas sobre la política de la Fed y los nuevos datos económicos reconfiguran la posición de las divisas. La sesión de hoy revela cambios significativos en cómo los operadores están valorando los escenarios de tasas y evaluando la divergencia económica global.

La fortaleza del dólar se construye sobre dos pilares: datos de manufactura y escepticismo sobre recortes de tasas

El impulso del mercado en torno al dólar está anclado a dos desarrollos que convergen simultáneamente. La encuesta de manufactura del Empire de noviembre proporcionó un impulso inesperado, subiendo +8,0 puntos hasta alcanzar un máximo de 18,7 en 1 año, superando ampliamente las previsiones que apuntaban a una caída a 5,8. Esta fortaleza industrial se interpreta como evidencia que respalda la paciencia de la Fed en las decisiones de tasas.

El segundo pilar es el mensaje del banco central. La semana pasada, las comunicaciones de la Fed señalaron una preferencia por mantener las tasas actuales en lugar de recortarlas, reconfigurando efectivamente las estimaciones de probabilidad. Ahora, el mercado contempla solo un 41% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC de diciembre (9-10 de diciembre), una caída notable respecto al 70% que se valoraba a principios de mes.

EUR/USD bajo presión mientras el dólar muestra músculo

El euro retrocede hoy, con EUR/USD negociándose a -0,30% mientras el dólar más fuerte ejerce presión a la baja. Para complicar aún más la situación de los alcistas del euro, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, señaló preocupaciones persistentes sobre la estabilidad financiera en toda la Eurozona, citando riesgos “elevados” derivados de la incertidumbre geoeconómica y la volatilidad relacionada con aranceles en el entorno internacional.

Sin embargo, no todas las noticias son desfavorables para la moneda única. La Comisión Europea elevó su previsión de crecimiento del PIB de la Eurozona para 2025 al +1,3% desde la proyección de mayo de +0,9%, señalando una resistencia económica modesta. La perspectiva de inflación para 2025 se mantuvo en +2,1%.

El cálculo sobre recortes de tasas difiere notablemente entre continentes. Mientras la Fed parece lista para mantener la estabilidad, la valoración del mercado asigna solo un 3% de probabilidad a un recorte de tasas del BCE en la reunión de política del 18 de diciembre, reflejando cuánto ha avanzado el ciclo de relajación del banco central europeo. Esta divergencia paradójicamente ofrece cierto apoyo al euro—los operadores reconocen que el BCE ha terminado en gran medida de recortar, mientras que la Fed mantiene margen para ajustar a la baja hasta 2026.

USD/JPY en ascenso por debilidad del yen y vientos económicos en Japón

El yen está bajo una presión general de venta, elevando USD/JPY en +0,21%. La economía japonesa se contrajo más severamente de lo esperado en el tercer trimestre, con una caída del -1,8% en tasa anualizada trimestre a trimestre, la peor en 1,5 años, aunque ligeramente mejor que la estimación consensuada de -2,4%. Esta debilidad alimenta la especulación de que la primera ministra Takaichi impulsará un paquete de estímulo fiscal agresivo, lo que podría ampliar el déficit presupuestario en un momento en que la deuda gubernamental ya está elevada tras su reciente decisión de aplazar los objetivos de equilibrio presupuestario anual.

Alivio para el yen surgió de revisiones al alza de la producción industrial de septiembre, que subió +2,6% mes a mes (revisado al alza en +0,4 desde la lectura inicial de +2,2%). Además, los rendimientos de los bonos del gobierno japonés alcanzaron un máximo de 17 años en 1,737% en el vencimiento a 10 años, un desarrollo que suele ser favorable para las valoraciones del yen. Sin embargo, estas ganancias no son suficientes para compensar la debilidad general que ha llevado al yen a mínimos de 9,5 meses frente al dólar, en medio de incertidumbre política y retrasos en las acciones de política del Banco de Japón.

La valoración del mercado refleja expectativas cautelosas respecto a la reunión de política del BOJ del 19 de diciembre, con solo un 30% de probabilidad asignada a un aumento de tasas, sugiriendo que los operadores anticipan mayor acomodamiento por parte del banco central japonés.

Metales preciosos atrapados entre flujos de refugio y vientos en contra de las tasas

Los futuros de oro y plata bajan hoy, con el oro de diciembre (GCZ2) en -30,20 puntos (-0,74%) y la plata de diciembre (SIZ2) en -0,306 puntos (-0,60%). El principal obstáculo es el dólar más fuerte, que reduce el atractivo de las commodities denominadas en dólares para los compradores internacionales.

La presión a la baja se ve agravada por la disminución de las expectativas de recortes adicionales de tasas por parte de la Fed. A medida que las comunicaciones hawkish de los bancos centrales recortaron las probabilidades de recorte en diciembre del 70% al 41%, la asignación sensible a las tasas en metales preciosos sufrió ventas. Desde los máximos históricos de mediados de octubre, la liquidación ha aumentado de manera constante, evidente en la reducción de las participaciones en ETFs de oro y plata que han retrocedido desde sus picos de tres años del 21 de octubre.

Sin embargo, las demandas subyacentes permanecen intactas. La acumulación de los bancos centrales continúa como soporte estructural—el Banco Popular de China aumentó sus reservas a 74,09 millones de onzas troy en octubre, marcando el duodécimo mes consecutivo de compras de oro por parte del PBOC. A nivel global, los bancos centrales acumularon 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto a los niveles del segundo trimestre.

Los metales industriales, incluido la plata, mantienen cierta demanda impulsada por los datos de manufactura del Empire más fuertes de lo esperado, lo que sugiere una confianza empresarial continua que podría apoyar la demanda industrial. La revisión al alza del PIB de la Comisión Europea para 2025 también refuerza el optimismo en torno al consumo industrial global.

La tensión entre estas fuerzas contrapuestas—la fortaleza del dólar y las expectativas de recortes de tasas en caída, frente a la demanda de refugio y la compra de bancos centrales—probablemente definirá la posición de los metales preciosos durante el resto de diciembre.