¿Puede Tesla mantener la rentabilidad a medida que aumentan los vientos en contra en el cuarto trimestre?

Tesla enfrenta una tormenta perfecta de desafíos de cara al último trimestre de 2025. Cuando la compañía reporte sus ganancias del Q4, los números podrían revelar una imagen mucho más sombría de lo que los inversores esperan. Analicemos la realidad matemática: contracción de ingresos automotrices, compresión de márgenes y aumento de gastos operativos apuntan a una conclusión incómoda.

El precipicio de ventas del que nadie habla

La división automotriz de Tesla registró caídas en los ingresos en el Q1 y Q2 de 2025—marcando la primera vez que la compañía experimenta caídas consecutivas en los ingresos trimestrales desde 2012. Aunque el Q3 pareció sólido con 21.2 mil millones de dólares en ingresos automotrices, ese trimestre se benefició de un impulso artificial puntual: la expiración del crédito fiscal federal de 7,500 dólares para vehículos eléctricos en EE. UU. el 30 de septiembre.

Los datos de la industria de noviembre muestran un panorama desolador. Los competidores que también aprovecharon la ola por la expiración del crédito en el Q3 ahora están sangrando ventas de VE: las ventas de VE de Ford en noviembre cayeron un 60.8% interanual, Hyundai bajó un 58.8%, Kia cayó un 62%, y Honda se desplomó un 88.6%.

Incluso si Tesla logra superar esta tendencia general de la industria y ve una caída “solo” del 50% en las ventas interanuales en el Q4—pasando de 495,570 vehículos a 247,785—sus ingresos automotrices se contraerían a aproximadamente 9.9 mil millones de dólares. Combinado con un modesto crecimiento en almacenamiento de energía y divisiones de servicios (suponiendo que sus tasas de crecimiento del Q3 del 44% y 25% se mantengan), los ingresos totales del Q4 de Tesla rondarían los 17.9 mil millones de dólares, lo que representa una caída secuencial del 10%.

El problema de la erosión de márgenes

Para compensar la desaparición del crédito fiscal, Tesla introdujo versiones más baratas de la Model 3 y Model Y—vehículos con un precio aproximadamente 5,000 dólares por debajo de modelos comparables, pero sin características como Autopilot y conducción autónoma completa.

Aquí está el daño financiero: si cada Model 3 y Model Y vendido fuera la nueva versión Standard, ese descuento de 5,000 dólares por sí solo borraría más de $1 mil millones en ingresos trimestrales. Usando una suposición conservadora de que solo la mitad de estos vehículos sean versiones Standard, aún así estaríamos viendo un recorte de $600 millones en ingresos, llevando los ingresos totales del Q4 a 17.3 mil millones de dólares.

La compresión del margen bruto agrava el problema. El margen bruto de Tesla alcanzó un pico del 29.1% en el Q1 de 2022, pero ha estado en declive constante. Para el Q3 de 2025, se recuperó ligeramente hasta el 18%—el nivel más alto en más de un año. Sin embargo, si continúa el patrón de deterioro secuencial del margen trimestral, el margen bruto del Q4 podría contraerse hasta el 17.2% (idéntico al nivel del Q2). Aplicado a la estimación de ingresos de 17.3 mil millones de dólares, esto genera aproximadamente $3 mil millones en beneficio bruto.

Los gastos operativos no cooperarán

Esa cifra de $3 mil millones en beneficio bruto excluye los gastos operativos—una omisión crítica. Tesla reveló en el Q3 que uno de los principales impulsores de su caída del 40% en ingresos operativos fue “un aumento en los gastos operativos, impulsado por SG&A, IA y otros proyectos de I+D”. Estos gastos operativos elevados totalizaron 3.4 mil millones de dólares en el Q3.

Con el renovado énfasis de Elon Musk en iniciativas de robótica y automatización, es poco plausible que los gastos operativos disminuyan en el Q4. Más bien, probablemente aumentarán sustancialmente. Pero incluso si permanecen estables en los niveles del Q3 de 3.4 mil millones, eso supera la proyección optimista de $3 mil millones en beneficio bruto. La matemática no cuadra: pérdida operativa de $400 millones, con cifras de pérdida neta que subirán aún más una vez que se consideren intereses, impuestos y otros gastos no operativos.

Las suposiciones necesarias para evitar pérdidas

Para que Tesla siga siendo rentable en el Q4, se necesitaría que ocurrieran simultáneamente un conjunto inusualmente alineado de condiciones favorables:

• La caída en ventas de VE debe mantenerse por debajo del promedio de la industria
• El crecimiento de ingresos no automotrices mantiene el impulso del Q3
• Las variantes Standard de Model 3/Y representan solo el 50% de las ventas de Modelos
• Los modelos más baratos no comprimen aún más los márgenes brutos
• Los márgenes brutos totales solo disminuyen modestamente, sin volver a los mínimos del Q1
• Los gastos operativos, incluyendo I+D, no aumentan sustancialmente

Si incluso una de estas suposiciones se rompe—si las ventas de VE se alinean con las caídas de los competidores, si el gasto en I+D se acelera, si la compresión de márgenes se reanuda—la pérdida neta se ampliaría considerablemente.

La conclusión

Tesla puede reportar rentabilidad mediante ajustes contables o factores relacionados con el timing, pero la realidad operativa sugiere que la compañía está operando con pérdidas. Incluso en escenarios optimistas con suposiciones favorables, los números apuntan a pérdidas trimestrales significativas. Los participantes del mercado deberían prepararse para la posibilidad de que la próxima llamada de resultados de Tesla traiga noticias incómodas sobre la trayectoria financiera actual de la compañía.