Vientos en diciembre: por qué el ETF del sector financiero podría tambalearse este mes

Cuando llega diciembre, la mayoría de los inversores piensan en el “rally de Santa Claus” y en un rendimiento históricamente fuerte de las acciones. El mercado en general ha promediado una ganancia del 0,6% en diciembre en las últimas dos décadas, y el S&P 500 se encuentra en su ventana de seis meses más favorable durante este período. Pero este optimismo estacional no se aplica de manera uniforme a todos los sectores, y en este momento, el ETF del Sector Financiero Selecto SPDR (XLF) parece particularmente precario de cara a finales de diciembre.

En apariencia, las cosas parecen estar bien. El fondo ha subido casi un 3% hasta ahora este mes, y su promedio histórico de ganancias del 1,47% en diciembre desde 2010 sugiere resistencia. Sin embargo, varias preocupaciones latentes podrían hacer que esta aparente fortaleza sea de corta duración.

El Problema Central: Tasas de Interés y Presión en la Banca

El verdadero problema comienza con el reciente cambio de política de la Reserva Federal. Después de tres recortes consecutivos en las tasas de interés, el panorama económico ha cambiado fundamentalmente para las instituciones financieras. Cuando los costos de préstamo disminuyen, los bancos sienten inmediatamente la presión: los márgenes de préstamo se comprimen y los retornos de las primas de seguros recaudadas se reducen. Esto es un problema importante para XLF porque más del 40% de la cartera del fondo está compuesta por acciones de bancos y aseguradoras.

Consideremos las participaciones que enfrentan una vulnerabilidad particular en diciembre. U.S. Bancorp (USB) y Moody’s (MCO) han establecido un patrón preocupante: ambos suelen estar entre los peores desempeños del S&P 500 durante la segunda mitad de diciembre, independientemente de las condiciones del mercado en general. Esto no es casualidad; refleja los vientos en contra estructurales que enfrentan estas instituciones financieras a medida que se acerca el fin de año.

La Incógnita del Gasto del Consumidor

Una preocupación secundaria involucra el comportamiento del consumidor durante las fiestas. Cuando las familias se sienten confiadas respecto a la economía, el gasto en diciembre se dispara, a menudo impulsado por el uso de tarjetas de crédito y la acumulación de deuda. Esa actividad con tarjetas de crédito importa mucho para XLF porque cuatro de las diez principales participaciones del fondo son grandes emisores de tarjetas de crédito en EE. UU. Si las compras navideñas decepcionan este año, estos proveedores de servicios financieros no generarán los volúmenes de transacción necesarios para contrarrestar el desafío de las tasas de interés.

Esto crea un riesgo acumulativo: las tasas más bajas reducen los márgenes de beneficio, mientras que un gasto débil del consumidor disminuye el volumen de transacciones. La estructura de XLF lo hace particularmente vulnerable a ambas cosas simultáneamente.

La Complicación de Berkshire Hathaway

Otra capa de incertidumbre la añade Berkshire Hathaway, que representa el 11,6% del peso del fondo, siendo la participación individual más grande. La acción del conglomerado ha tenido un rendimiento significativamente menor este año, con un aumento del 9,21% en comparación con las ganancias del mercado en general. Más problemático aún es el proceso de transición de liderazgo en Berkshire.

La jubilación del CEO Warren Buffett ya ha provocado cambios organizativos. Recientemente, Todd Combs, gerente de inversiones y CEO de GEICO, dejó la compañía en medio de una reestructuración ejecutiva más amplia. Si otros altos ejecutivos anuncian su salida este mes, las acciones de Berkshire podrían enfrentar más presión en diciembre, arrastrando directamente el rendimiento de XLF.

Qué Significa Esto para la Estrategia de Diciembre

El fondo no es un candidato a cortos—sus fundamentos a largo plazo y su historial sugieren que los escenarios de mercado bajista siguen siendo poco probables. Sin embargo, los inversores deben reconocer que poseer XLF hasta finales de diciembre conlleva riesgos a corto plazo que van más allá de los patrones estacionales habituales. La confluencia de márgenes bancarios comprimidos, incertidumbre en el gasto del consumidor y la incertidumbre en el liderazgo de una participación emblemática crea una verdadera resistencia en diciembre.

A veces, la fortaleza estacional histórica se desmorona. Este diciembre parece ser uno de esos períodos en los que no basta con consultar el calendario; importa más revisar las participaciones.