Repunte del mercado en oro y plata ante expectativas de recorte de tasas—esto es lo que está impulsando los movimientos

Los metales preciosos protagonizaron una subida significativa el martes, ya que los inversores se reubicaron de cara a los cambios anticipados en la política monetaria. La plata de marzo en COMEX subió +2.435 puntos (+4.17%), alcanzando máximos de contrato y picos históricos alrededor de 60,52 dólares por onza troy, mientras que los futuros de oro de febrero avanzaron +18.50 (+0.44%). El impulso refleja una convicción creciente de que los bancos centrales se preparan para aflojar las condiciones financieras—un contexto que históricamente fortalece los activos refugio y las materias primas denominadas en dólares.

La imagen mixta del dólar: fuerza frente a vientos en contra de recortes de tasas

El índice del dólar subió +0.11% el martes, apoyado por coberturas cortas de cara a la reunión de política de dos días de la Fed que concluye el miércoles. Un catalizador importante fue la cifra de ofertas de empleo JOLTS de octubre, que sorprendió al alza con un aumento de 12,000 puestos hasta alcanzar 7.670 millones—un máximo de cinco meses y una señal hawkish que sorprendió a los mercados, que esperaban una caída a 7.117 millones. Sin embargo, esta fortaleza enfrenta límites, ya que los operadores descuentan una probabilidad del 90% de un recorte de 25 puntos básicos en la tasa por parte del FOMC tras la conclusión del miércoles.

De cara al futuro, la incertidumbre sobre el liderazgo de la Fed añade otra capa de complejidad. El presidente Trump indicó que nombrará a un nuevo presidente de la Fed a principios de 2026, y Bloomberg informa que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, sigue siendo el principal candidato. Tal nominación probablemente pesaría sobre el dólar, dado la reputación dovish de Hassett y su alineación con las preferencias de la administración por tasas más bajas, lo que podría socavar la fortaleza del símbolo de dólar.

Caminos divergentes de los bancos centrales: las historias del EUR/USD y USD/JPY

El EUR/USD retrocedió -0.05% el martes, ya que el euro enfrentó presión en dos frentes. Los datos de comercio alemanes decepcionaron, con exportaciones de octubre que apenas crecieron +0.1% mes a mes (expectativas: +0.2%), mientras que las importaciones se contrajeron -1.2% m/m frente a las previsiones de -0.5%. Estas cifras más suaves resaltan los desafíos económicos de la zona euro en un momento en que el BCE ya ha completado su ciclo de recortes de tasas. Esta divergencia de políticas—donde la Fed continúa flexibilizando mientras el BCE mantiene la estabilidad—limita naturalmente la caída del euro a pesar de la fortaleza del dólar el martes.

El yen resultó más vulnerable, con USD/JPY saltando +0.60% hasta mínimos de dos semanas. Los comentarios del gobernador Ueda del BOJ impulsaron la caída, señalando que los aumentos recientes en los rendimientos de los bonos a largo plazo son “algo rápidos” y que el banco central podría intensificar las compras de bonos en circunstancias excepcionales. Sus declaraciones también afirmaron avances hacia una inflación sostenible del 2%, lo que indica que el BOJ podría subir las tasas en su reunión del 19 de diciembre—una probabilidad del 90% valorada por los mercados. Por separado, los pedidos de máquinas herramienta en Japón en noviembre aumentaron +14.2% interanual, marcando cinco meses consecutivos de crecimiento. Los datos de empleo en EE. UU. más fuertes de lo esperado, que elevaron los rendimientos del Tesoro, aceleraron la venta de yenes el martes.

Por qué los metales preciosos están en alza: una confluencia de vientos favorables

La subida del oro y la plata refleja múltiples dinámicas de apoyo. Primero, el recorte de 25 puntos básicos de la Fed esperado el miércoles elimina obstáculos de los rendimientos reales más altos, haciendo que los activos sin rendimiento sean más atractivos. Segundo, la demanda de refugio persiste en medio de tensiones geopolíticas en Ucrania y Oriente Medio, además de preguntas sin resolver sobre posibles aranceles estadounidenses.

El comportamiento de los bancos centrales proporciona soporte estructural. Las autoridades chinas aumentaron en noviembre las reservas de oro de la PBOC en 30,000 onzas hasta 74.1 millones de onzas troy—el decimotercer mes consecutivo de acumulación. A nivel global, los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al segundo trimestre, según el Consejo Mundial del Oro. La plata se beneficia específicamente de inventarios chinos ajustados; las existencias en los almacenes de la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron a 519,000 kilogramos el 21 de noviembre, alcanzando un mínimo de una década.

Una advertencia: la posición en ETF muestra señales mixtas. Después de alcanzar máximos de tres años el 21 de octubre, las participaciones disminuyeron posteriormente por toma de beneficios. Sin embargo, las posiciones largas en ETF de plata recientemente se recuperaron hasta un máximo de 3.25 años el pasado viernes, sugiriendo un renovado apetito institucional.

Las ganancias del dólar el martes—una resistencia típica para las materias primas denominadas en dólares—y los mayores rendimientos del Tesoro impulsados por los datos de empleo fuertes proporcionaron una resistencia temporal. Sin embargo, el caso estructural para los metales preciosos sigue intacto, con una probabilidad del 90% de un recorte inminente de la tasa de la Fed que ancla las expectativas de apoyo continuo.