El dólar retrocede mientras el oro se dispara ante las crecientes apuestas de recorte de tasas de la Fed

El Sentimiento del Mercado Cambia por Expectativas de Política

Los mercados mundiales de divisas y metales preciosos cerraron el viernes con una tendencia clara: debilidad del dólar junto con fortaleza en activos refugio. El índice del dólar (DXY) retrocedió a su nivel más bajo en 1.5 semanas, cerrando la sesión con una caída de -0.08% mientras los participantes del mercado recalibraban sus expectativas sobre las tasas de interés. El cambio en el sentimiento proviene de que los mercados de derivados ahora valoran una probabilidad del 83% de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en la reunión del FOMC del 9-10 de diciembre, un salto dramático desde solo el 30% de la semana anterior. Este reajuste en las probabilidades de política monetaria debilitó la demanda del dólar y aumentó el apetito por activos alternativos, especialmente los metales preciosos.

Más allá de las expectativas de tasas, los desarrollos políticos añadieron otra capa de presión bajista sobre el dólar. Surgieron informes que indican a Kevin Hassett como el principal candidato para reemplazar a Jerome Powell como presidente de la Fed. Los observadores del mercado ven en la orientación dovish de Hassett y su alineación con las preferencias de recorte de tasas de la administración un posible problema para la fortaleza del dólar y la independencia del banco central, lo que sigue pesando sobre la moneda.

Rendimiento Mixto en los Principales Pares

El euro terminó el viernes ligeramente al alza, con EUR/USD ganando +0.05% a pesar de la debilidad inicial. La moneda encontró soporte en sorpresas en los datos de inflación. Las expectativas de inflación a un año en la Eurozona subieron inesperadamente a +2.8% (desde +2.7%), mientras que el IPC de Alemania de noviembre subió +2.6% interanual, la tasa más rápida en nueve meses—ambos factores que podrían restringir las ambiciones del BCE de recortar tasas. Un informe decepcionante de ventas minoristas en Alemania (-0.3% mes a mes frente a expectativas de +0.2%) proporcionó un contracorriente, pero las lecturas inflacionarias hawkish prevalecieron en última instancia para apoyar al euro. Los mercados de swaps muestran solo un 2% de probabilidad de que el BCE recorte tasas en su reunión del 18 de diciembre.

El yen japonés registró ganancias más sustanciales, con USD/JPY cayendo -0.12%. La producción industrial (+1.4% m/m frente a -0.6% pronosticado) y datos sólidos de ventas minoristas (+1.6% m/m, el mayor aumento en cinco años) impulsaron el yen. La inflación de noviembre en Tokio se mantuvo estable en +2.7% interanual, reforzando los factores hawkish del BOJ. Sin embargo, la debilidad del mercado laboral moderó el entusiasmo por el yen—la tasa de desempleo en Japón permaneció en 2.6% cuando se anticipaba una caída a 2.5%, y la relación empleo-aspirantes bajó a 1.18 desde el esperado 1.20. El yen también cedió ganancias tras la recuperación de los rendimientos del Tesoro de EE. UU.

El Rally en Oro y Plata se Intensifica por Demanda de Refugio

Los futuros de oro COMEX de diciembre cerraron con un aumento de +53.10 (+1.27%), alcanzando un máximo de dos semanas, mientras que la plata COMEX de diciembre subió +0.639 (+1.27%), con la plata al contado alcanzando un récord histórico por encima de $56.46 por onza troy. El rally en los metales preciosos refleja múltiples dinámicas de apoyo. Entre ellas: las expectativas crecientes de recorte de tasas por parte de la Fed hacen que los activos que generan rendimiento sean menos atractivos, aumentando el atractivo de los metales preciosos sin rendimiento como reserva de valor. La narrativa de nominación de Hassett amplificó esta dinámica al plantear dudas sobre la independencia de la política.

Factores alcistas adicionales respaldaron el complejo. La incertidumbre geopolítica subyacente, las deliberaciones sobre aranceles en EE. UU. y la posición de refugio seguro proporcionaron una demanda estructural. La acumulación por parte de los bancos centrales continuó reforzando la perspectiva del oro—el PBOC de China reportó que las reservas de octubre alcanzaron 74.09 millones de onzas troy, marcando el duodécimo aumento mensual consecutivo. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 MT en el tercer trimestre, lo que representa un aumento secuencial del 28% respecto al segundo trimestre.

La plata se benefició específicamente de las narrativas de escasez de oferta. Los inventarios almacenados vinculados a la Bolsa de Futuros de Shanghái disminuyeron a su nivel más bajo en una década, apoyando la apreciación de precios. Sin embargo, contrarrestando estas ganancias, el rally en los mercados bursátiles del viernes redujo la demanda de refugio seguro, y las expectativas mejoradas respecto a la resolución del conflicto en Ucrania también disminuyeron la posición defensiva. Una interrupción técnica en la Bolsa Mercantil de Chicago redujo brevemente la actividad de negociación en derivados de metales preciosos.

Los Aspectos Técnicos y la Posición Plantean un Panorama Complicado

Las presiones de liquidación en largos persistieron como un viento en contra tras los máximos históricos de octubre. Las participaciones en ETFs de oro y plata han retrocedido tras alcanzar picos de tres años el 21 de octubre, sugiriendo algunas tomas de beneficios junto con el rally del viernes. No obstante, los impulsores fundamentales que respaldan los metales preciosos—expectativas de acomodación de política, demanda de bancos centrales, restricciones de oferta y primas por riesgo geopolítico—siguen intactos y respaldan una posición constructiva a medio plazo para los lingotes.