Últimamente hay un fenómeno interesante: una gran cantidad de fondos siguen entrando en los ETF de criptomonedas, pero el precio de Bitcoin no ha subido mucho. La lógica detrás de esto en realidad es bastante dura—ahora no se trata de vender con fuerza, sino de que realmente nadie se atreve a comprar.

Desde el pico histórico hasta ahora, Bitcoin ha estado en una típica corrección estructural. Cada vez que aparece una señal de rebote, se apaga rápidamente, el problema no es que las ventas sean agresivas, sino que directamente falta demanda de compra. Mirando el rendimiento de los ETF en EE. UU. este año, se ha captado aproximadamente 1.4 billones de dólares, pero la mayoría de ese dinero se ha ido a los mercados de acciones y bonos. Aunque los ETF de criptomonedas aún mantienen un flujo neto positivo, el rendimiento del ETF de Bitcoin en efectivo se asemeja más a un tipo de inversión a largo plazo, donde se compra y se deja allí.

El punto incómodo está aquí: el dinero realmente ha entrado, pero no ha generado una nueva demanda marginal. Después de mediados de año, el mercado ya ha digerido completamente esta ola de beneficios de los ETF, y sumado a que las tasas de interés altas siguen reduciendo la preferencia por el riesgo, todo el mercado ha comenzado a desleverar de manera ordenada. Mirando el indicador de prima en efectivo de una de las principales plataformas de intercambio, recientemente ha estado en negativo, lo que indica claramente que la demanda de compra en efectivo en EE. UU. también está enfriándose gradualmente. Esto no es una explosión de riesgo sistémico, en realidad, es que la demanda se ha quedado temporalmente sin suministro. A corto plazo, es muy probable que Bitcoin esté en un rango de consolidación, con un precio que se debilita lentamente; hay que esperar a que surja una nueva demanda para que la tendencia realmente pueda arrancar.

Veamos otro detalle. La relación de suministro de stablecoins de Bitcoin, SSR, ahora ha caído a 11.1, que es el nivel más bajo desde enero de 2024. Comparado con el nivel de 19.4 en julio de este año, se ha reducido a la mitad. Este indicador esencialmente mide la relación entre el precio de Bitcoin y las reservas en stablecoins, en términos simples, si la moneda está cara o barata, y si hay mucho dinero. Los datos actuales lo dejan claro: el precio de Bitcoin efectivamente se ha abaratado, pero la oferta de stablecoins no ha disminuido en paralelo, sino que parece estar cada vez más en aumento. Esto confirma un hecho desde otro ángulo: ahora hay mucho dinero y monedas baratas, pero simplemente nadie quiere aprovechar la bajada para comprar a lo grande.