Reequilibrio del mercado ante la divergencia de los bancos centrales: el dólar se consolida mientras los metales preciosos enfrentan obstáculos

El rendimiento del dólar en jueves reflejó una interacción compleja de fuerzas en competencia en los mercados financieros globales. El índice del dólar (DXY) logró captar una ganancia de +0.05% a pesar de una sesión irregular que vio cómo la debilidad inicial se invertía en fortaleza al final del día, ya que el EUR/USD cayó -0.14%. Este cambio en la dinámica de la moneda subraya tensiones más amplias dentro del panorama de política monetaria, donde la divergencia de los bancos centrales está remodelando la posición de los inversores en los principales pares de divisas y mercados de commodities.

Datos económicos moderan el entusiasmo por el dólar

La tanda de publicaciones económicas de EE. UU. del jueves pintó un cuadro mixto que inicialmente pesó sobre el dólar. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU. cayeron en 13,000 hasta alcanzar 224,000, alineándose estrechamente con las expectativas de 225,000 y proporcionando cierto soporte a la moneda. Sin embargo, esta señal positiva del mercado laboral fue opacada por lecturas de inflación más suaves de lo anticipado. El IPC de noviembre creció +2.7% interanual, muy por debajo de la estimación consensuada de +3.1%, mientras que el IPC subyacente subió solo +2.6% anualmente, el ritmo más lento en 4.5 años y por debajo del +3.0% esperado.

La encuesta de perspectivas empresariales de la Fed de Filadelfia fue una decepción absoluta, cayendo -8.5 puntos hasta -10.2 cuando los mercados estaban valorando una recuperación a 2.3. Estos indicadores económicos más suaves inicialmente provocaron debilidad del dólar, ya que los operadores recalibraron las expectativas sobre los ciclos de flexibilización de la Reserva Federal. La valoración del mercado actualmente refleja solo un 27% de probabilidad de que la FOMC reduzca el objetivo de fondos federales en 25 puntos básicos en la reunión de política del 27-28 de enero, con expectativas de mayor acomodación que pesan sobre la demanda del dólar.

La divergencia en la política de los bancos centrales remodela los mercados de divisas

La trayectoria de la política monetaria de la zona euro diverge notablemente de las expectativas. El BCE mantuvo las tasas de interés como se anticipaba, manteniendo la tasa de depósito en 2.00%, pero envió señales mixtas respecto a futuros recortes. A pesar de elevar su pronóstico de PIB para 2025 al 1.4% desde 1.2% y mantener su proyección de inflación subyacente para 2025 en 2.4%, los funcionarios del BCE señalaron que los recortes de tasas podrían estar llegando a su fin. La caracterización de la economía de la eurozona como “resiliente” por parte de la presidenta Lagarde proporcionó soporte inicial al EUR/USD, pero un informe de Bloomberg que indicaba que los recortes de tasas podrían estar finalizando posteriormente invirtió la dirección del euro. Las presiones fiscales aumentaron cuando Alemania anunció planes para incrementar la emisión de deuda federal en casi un 20% hasta un récord de 512 mil millones de euros ($601 billion) para 2026, introduciendo nuevas dificultades para la fortaleza de la moneda europea.

El Banco de Inglaterra realizó un recorte de 25 puntos básicos, mientras que las expectativas se han consolidado en torno a un aumento de 25 pb por parte del Banco de Japón en la reunión de política del viernes—valorando en un 96% la probabilidad. Esta tendencia de endurecimiento emergente en Tokio contrasta marcadamente con las tendencias de flexibilización global, apoyando al yen japonés a pesar de las modestas ganancias del dólar. El USD/JPY retrocedió -0.08% el jueves, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro más bajos y las expectativas de tasas del BOJ favorecieron la apreciación del yen, aunque las preocupaciones fiscales en Japón—con el gobierno considerando un presupuesto récord de 120 billones de yenes ($775 billion) para 2026—limitaban las ganancias.

Metales preciosos navegan en demanda de refugio seguro frente a vientos en contra del dólar

El oro y la plata enfrentaron presión vendedora el jueves, con el oro de COMEX de febrero cayendo 9.40 puntos (-0.21%) y la plata de COMEX de marzo bajando 1.682 puntos (-2.51%). La principal dificultad vino del fortalecimiento del mercado de acciones, que redujo el atractivo relativo de los metales preciosos como reserva de valor alternativa. Los comentarios hawkish de funcionarios del banco central, en particular las declaraciones de resiliencia de la presidenta Lagarde y la afirmación del gobernador Bailey del BOE de que el umbral para nuevos recortes de tasas ha aumentado, atenuaron la demanda de metales preciosos.

Sin embargo, surgieron apoyos compensatorios desde varias fuentes. Los datos económicos decepcionantes de EE. UU. del jueves—particularmente la inflación moderada y el sentimiento manufacturero—reforzaron las expectativas dovish de la Fed y aumentaron la prima de refugio seguro de los metales preciosos. La incertidumbre geopolítica en torno a las políticas arancelarias y los conflictos regionales en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela mantuvieron el interés subyacente de los inversores en el oro y la plata como coberturas de cartera. Además, las preocupaciones de que el presidente Trump pueda nombrar a un presidente de la Fed acomodaticio a principios de 2026, con Kevin Hassett considerado el candidato más dovish, apoyaron a los metales preciosos en expectativas de una política monetaria extendida.

La demanda de los bancos centrales permaneció constructiva. Las reservas del PBOC de China se expandieron en 30,000 onzas hasta 74.1 millones de onzas troy en noviembre, marcando el decimotercer mes consecutivo de acumulación de reservas. El Consejo Mundial del Oro informó que los bancos centrales globales acumularon 220 toneladas métricas durante el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% respecto al segundo trimestre. La plata se benefició de consideraciones de oferta, con las existencias en almacenes de la Bolsa de Futuros de Shanghái disminuyendo a 519,000 kilogramos el 21 de noviembre—un mínimo de 10 años—lo que indica una disponibilidad física más ajustada.

La posición en ETF mostró matices: aunque las participaciones totales en ETF de metales preciosos habían retrocedido desde máximos de 3 años alcanzados a mediados de octubre tras la toma de beneficios posterior, las posiciones largas en ETF de plata recientemente se recuperaron hasta casi máximos de 3.5 años el martes, sugiriendo una renovada demanda institucional por el metal blanco a medida que la fortaleza del dólar se modera y las expectativas de tasas reales permanecen restringidas.