Los cambios climáticos en África Occidental afectan la dinámica del mercado del cacao: los precios retroceden ante la expansión de la oferta

La sesión de futuros de materias primas del lunes presenció un descenso significativo en las valoraciones del cacao, ya que las precipitaciones favorables en las principales regiones productoras cambiaron el sentimiento del mercado. Los contratos de marzo en ICE Nueva York cayeron 403 puntos para cerrar en -6,42%, mientras que la bolsa de Londres mostró una debilidad comparable con una caída de 321 puntos, lo que representa una bajada del -7,05%. Este retroceso refleja una reevaluación más amplia de la tensión en el suministro que había llevado los precios a máximos de cinco semanas apenas unos días antes.

Las condiciones climáticas impulsan la expansión de la oferta

La corrección de precios proviene de la mejora de las condiciones agrícolas en las zonas de cultivo críticas de África Occidental. Los agricultores de cacao en Costa de Marfil y Ghana reportan condiciones óptimas de cultivo—una combinación equilibrada de lluvia y sol que ha acelerado la maduración de las vainas de cacao y el desarrollo general de la cosecha. Estas condiciones meteorológicas han demostrado ser particularmente favorables para el secado de los granos cosechados, mientras que al mismo tiempo retrasan el inicio de los vientos Harmattan estacionales que normalmente limitan las suministros.

Los datos de actividad portuaria subrayan un impulso creciente en la oferta. Los envíos de Costa de Marfil hasta mediados de diciembre alcanzaron 895,544 MT durante el ciclo de comercialización actual, lo que representa un aumento marginal del +0,2% respecto a 894,009 MT en el mismo período del año anterior. Como el principal proveedor mundial de cacao, las llegadas en expansión de Costa de Marfil han presionado a la baja los precios, desencadenando liquidaciones en las posiciones de futuros de cacao.

Las revisiones recientes de las perspectivas de oferta señalan un cambio significativo

La severidad de la venta del lunes refleja reversiones dramáticas en las previsiones de producción publicadas apenas semanas antes. El 28 de noviembre, la Organización Internacional del Cacao redujo sustancialmente su proyección de superávit global para 2024/25 a 49,000 MT, una disminución respecto a los 142,000 MT estimados anteriormente—una indicación de que las expectativas previas de superávit se han deteriorado significativamente. Al mismo tiempo, ICCO redujo su previsión de producción para 2024/25 a 4,69 millones de toneladas métricas desde las 4,84 MMT inicialmente proyectadas.

La evaluación independiente de Rabobank corroboró esta revisión bajista, reduciendo su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección de noviembre de 328,000 MT. Estas revisiones a la baja contrastan marcadamente con el entorno de oferta optimista que ahora se materializa en África Occidental, donde las cosechas avanzan con impulso.

La debilidad de la demanda agrava la presión

Más allá de la expansión de la oferta, el debilitamiento del consumo mundial de chocolate ha intensificado la presión a la baja sobre los precios. Las molienda de cacao del tercer trimestre—un indicador de la actividad de producción de chocolate—disminuyeron sustancialmente en las principales regiones consumidoras. Asia registró una contracción del -17% interanual a 183,413 toneladas métricas, marcando el rendimiento más débil en el tercer trimestre en nueve años. Las molienda europeas retrocedieron un -4,8% interanual a 337,353 MT, el nivel más bajo del tercer trimestre en una década.

La demanda de confitería en Norteamérica mostró señales particularmente preocupantes. A pesar del crecimiento reportado del +3,2% en la molienda del tercer trimestre a 112,784 MT, el volumen de ventas de chocolate subyacente cayó más del -21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre, en comparación con el año anterior. La temporada de Halloween 2024—que representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU.—decepcionó a los principales fabricantes de chocolate, incluyendo Hershey, señalando un impulso de compra del consumidor más débil de cara al año calendario.

Surgen apoyos desde factores estructurales

Los participantes del mercado identificaron varios factores de apoyo compensatorios. Los niveles de inventario monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. se comprimieron a un mínimo de nueve meses de 1,655,457 bolsas, creando soporte técnico para las valoraciones. Además, la inclusión del cacao en el índice de materias primas Bloomberg a partir de enero representa un catalizador estructural. Los analistas de Citigroup proyectan que las compras pasivas por fondos podrían alcanzar $2 mil millones durante la semana de debut de la inclusión en el índice, lo que podría proporcionar soporte intermedio en los precios.

Nigeria, el quinto mayor proveedor mundial de cacao, presenta un elemento adicional de apoyo. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un -11% interanual a 305,000 MT desde la cosecha estimada actual de 344,000 MT, limitando el potencial de aumento global de la oferta desde esta región.

Cambios en el entorno político

Los desarrollos regulatorios recientes han pesado sobre las expectativas de precios. La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar la implementación del Reglamento de Deforestación de la UE (EUDR) por un año permite la continuación de las importaciones de cacao y otras materias primas de regiones activas en deforestación en África e Indonesia. Esta extensión mantiene las expectativas de una oferta abundante. Al mismo tiempo, el anuncio de la administración Trump del 14 de noviembre, que eliminó el arancel recíproco del 10% sobre las materias primas no estadounidenses y redujo los aranceles de Brasil del 40% a niveles básicos, ha eliminado apoyos alcistas adicionales en los precios.

El entorno del mercado refleja una interacción compleja entre la expansión estructural de la oferta y la suavización temporal de la demanda, con factores técnicos que posicionan rangos de negociación intermedios en torno a las valoraciones deprimidas actuales.