El exceso de oferta mundial de cacao socava la subida de precios, ya que la cosecha de África Occidental supera las expectativas

Los precios del cacao enfrentaron presiones a la baja el viernes, ya que las perspectivas de abundancia de oferta continúan pesando en el mercado. Los contratos de marzo en ICE Nueva York cayeron 89 puntos (-1.50%), mientras que los futuros de marzo en Londres disminuyeron 43 puntos (-0.99%), extendiendo las pérdidas semanales y llevando al cacao de NY a un mínimo de 1.5 semanas.

Auge de la oferta en África Occidental impulsa la narrativa bajista

El principal impulsor de la reciente debilidad de los precios proviene de una producción de cacao inesperadamente robusta en las principales regiones de cultivo de África Occidental. Condiciones ideales de cultivo—una combinación de lluvias adecuadas y sol constante—están fomentando floraciones excepcionales en los árboles de cacao y el desarrollo de vainas tanto en Costa de Marfil como en Ghana. Los agricultores informan que los patrones climáticos son particularmente favorables de cara a la temporada de harmattan, con recientes períodos secos que ayudan en el proceso de secado de las habas cosechadas.

Datos de Mondelez indican que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental se sitúa un 7% por encima del promedio de cinco años y supera materialmente el nivel de cosecha del año pasado. Costa de Marfil, que representa la mayor cuota de producción mundial de cacao, ha comenzado la cosecha de su principal campaña, con agricultores que expresan confianza en la calidad de la cosecha. Esta perspectiva optimista se refleja directamente en las llegadas a puerto, con Costa de Marfil recibiendo 895,544 MT de cacao durante el período de comercialización del 1 de octubre al 14 de diciembre, lo que representa un crecimiento marginal del 0.2% respecto al mismo período del año anterior.

Presiones del mercado y cambios estructurales

El aumento en los envíos a puertos se ve aún más afectado por cambios estructurales en la dinámica de inventarios globales. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en instalaciones portuarias de EE. UU. se han comprimido a un mínimo de 9 meses de 1,641,641 bolsas, aunque este indicador de soporte sigue siendo opacado por las evaluaciones de abundancia de oferta global.

Datos recientes del lado de la demanda revelan tendencias preocupantes. Los principales fabricantes de chocolate reportaron un rendimiento decepcionante en las ventas estacionales durante el período de Halloween—que típicamente representa casi el 18% de los ingresos anuales de dulces en EE. UU. Las molienda de cacao en regiones clave se ha contraído drásticamente: las molienda del Q3 en Asia disminuyeron un 17% interanual a 183,413 MT (el nivel más bajo para un tercer trimestre en 9 años), mientras que las molienda europeas cayeron un 4.8% a 337,353 MT (un mínimo de 10 años en el Q3). Los volúmenes de ventas de chocolate en Norteamérica cayeron más del 21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre.

Factores de soporte de precios ofrecen un contrapeso limitado

Varios desarrollos han ofrecido soporte temporal a los precios. Citigroup redujo su proyección de superávit global de cacao para 2025/26 a 79,000 MT desde una estimación anterior de 134,000 MT, mientras que Rabobank también recortó su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT. La revisión de noviembre de la Organización Internacional del Cacao redujo la estimación de superávit para 2024/25 a 49,000 MT y bajó las previsiones de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT.

Además, la inclusión del cacao de NY en el Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero presenta un viento de cola estructural, con estimaciones que sugieren que hasta $2 mil millones en compras pasivas de fondos podrían fluir hacia los contratos durante la primera semana de enero. La inclusión en este índice ayudó previamente a impulsar una rally, con el cacao de NY alcanzando máximos de 5 semanas antes de que surgieran recientes retrocesos.

Vientos en contra de políticas y producción

Un retraso de un año en la regulación de deforestación de la UE (EUDR), aprobada por el Parlamento Europeo el 26 de noviembre, elimina las restricciones de oferta a corto plazo al extender los permisos de importación de productos agrícolas de regiones con actividad de deforestación en curso. Este alivio regulatorio socava efectivamente los mecanismos de soporte de precios vinculados a narrativas de reducción de oferta.

Por otro lado, la debilidad en la producción de Nigeria—el quinto mayor productor mundial de cacao—ofrece cierta estabilidad en los precios. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual a 305,000 MT desde unas 344,000 MT esperadas en la cosecha actual.

La tensión fundamental entre las excepcionales ofertas de África Occidental y la demanda global en deterioro, junto con las revisiones a la baja de las proyecciones de superávit, sugiere que los precios siguen siendo presionados por una abundancia estructural de oferta a pesar de la demanda impulsada por índices y las dinámicas de compresión de inventarios.