## El cambio de Docusign en IAM: ¿Puede la ambiciosa transformación justificar la reciente debilidad en las acciones?

Docusign ha emprendido una reinvención agresiva—pasando de su enfoque tradicional en firmas electrónicas a construir una plataforma integral de Gestión Inteligente de Acuerdos. Según métricas de rendimiento recientes revisadas por analistas familiarizados con esta transición, los primeros resultados sugieren que la compañía está ganando tracción, aunque el sentimiento del mercado sigue siendo cauteloso.

En cuanto a la valoración, DOCU cotiza a un múltiplo de precio-ventas a futuro de 3.83, por debajo del promedio del sector en general de 4.61. Sin embargo, en comparación con jugadores similares como Appian (APPN, que cotiza a 3.77), y StoneCo (STNE, a 1.49), Docusign se sitúa en el nivel medio. La acción ha caído un 26% en los últimos seis meses, una caída más pronunciada que la del sector, que fue del 3.7%, lo que sugiere una hesitación del mercado respecto a la tesis de la transformación.

Sin embargo, el impulso subyacente del negocio cuenta una historia diferente. Durante su último trimestre, Docusign reportó ingresos de 800.6 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 9% interanual. Más notable aún, las facturaciones aceleraron un 13% respecto al trimestre del año anterior—una divergencia que indica un aumento en el apetito de los clientes. Detrás de esta divergencia se encuentra el despliegue de la plataforma IAM.

**El impulso de IAM crece en silencio**

Lo que está captando la atención de los analistas de inversión que siguen este sector es la velocidad de adopción entre los compradores empresariales. La dirección reveló que más de la mitad de sus representantes de cuentas empresariales cerraron al menos un acuerdo IAM en el último trimestre, a pesar de que el producto todavía está en etapas iniciales. Esta tasa de penetración sugiere una adopción orgánica en lugar de tácticas de venta forzada.

La tasa de retención neta en dólares—un indicador clave de salud—subió a 102% desde 101% en el trimestre anterior y aumentó sustancialmente desde el 99% interanual. Para contextualizar, esta métrica refleja si los clientes existentes están ampliando su gasto; una cifra por encima de 100% indica que las ventas adicionales y los ingresos por expansión compensan cualquier pérdida de clientes. Esta mejora en la dirección valida que los clientes perciben un valor genuino en las capacidades de IAM.

**Los márgenes se mantienen estables en medio de la transformación**

El aspecto impresionante del giro de Docusign ha sido la disciplina operativa. El margen bruto se expandió en 40 puntos básicos durante el trimestre, mientras que el margen operativo aumentó en 20 puntos básicos—una rareza para empresas en medio de una transformación. El flujo de caja libre alcanzó los 217.6 millones de dólares, frente a los 197.9 millones del año anterior, proporcionando flexibilidad de capital para continuar invirtiendo en IA y aprendizaje automático que sustentan la plataforma IAM.

**Las expectativas del consenso suben modestamente**

Las estimaciones del consenso de analistas para las ganancias por acción del año fiscal 2026 permanecen en 3.69 dólares, con revisiones alcistas modestas en los últimos dos meses. Para el año fiscal 2027, la estimación se sitúa en 4.06 dólares. Docusign tiene una clasificación Zacks de #2 (Compra), reflejando un optimismo cauteloso respecto a la transformación.

La brecha entre el rendimiento de las acciones y los fundamentos operativos sugiere que el mercado está valorando el riesgo de ejecución en torno a la transición de IAM—una preocupación razonable dada la historia de desafíos en transformaciones. Sin embargo, para los inversores dispuestos a apostar por una adopción exitosa de la plataforma, la valoración actual y la trayectoria operativa podrían presentar una interesante asimetría riesgo-recompensa.