¿Decisión de la Reserva Federal controla el destino de la subida de tipos del Banco de Japón? Surgen riesgos de reversión en el tipo de cambio en diciembre

La tendencia del yen japonés ha quedado estancada en las últimas semanas, con el dólar/yen oscillando repetidamente en niveles elevados, y la sensibilidad del mercado ante las políticas monetarias claramente en aumento. El gobierno japonés ya ha lanzado señales firmes, y la primera ministra 高市早苗 anunció que monitoreará estrictamente las fluctuaciones anómalas del tipo de cambio, preparándose para intervenir en el mercado de divisas si es necesario.

Esto refleja un aumento en las expectativas de subida de tipos por parte del Banco de Japón. Según fuentes del mercado, el BOJ podría comenzar a subir tipos en diciembre, lo que impactaría directamente en el actual escenario de depreciación del yen. Desde que se conocieron estas noticias, el dólar/yen ha retrocedido desde sus máximos, llegando a caer por debajo de 156, y las voces hawkish continúan en aumento.

La Reserva Federal es la que decide

El verdadero poder de decisión está al otro lado del Atlántico. La reunión de política monetaria del BOJ está prevista para el 19 de diciembre, mientras que la decisión de la Fed se anunciará una semana antes, creando una diferencia de tiempo que limita las decisiones de Tokio.

Los análisis indican que si la Fed mantiene las tasas, el Banco de Japón enfrentará una mayor presión para subirlas. Por otro lado, si la Fed decide bajar las tasas, el BOJ tendrá más motivos para mantener la postura. Actualmente, las expectativas del mercado respecto a una subida en diciembre o en enero están muy dispersas, con probabilidades cercanas al 50% para ambas, reflejando una indecisión en el mercado.

La analista de Commonwealth Bank, Carol Kong, señala que el Banco de Japón, con cautela, prefiere esperar a que el parlamento apruebe el presupuesto antes de actuar, lo que le permite retrasar el ritmo de subida de tasas y ganar tiempo para analizar la próxima ronda de negociaciones salariales.

El riesgo de la reducción del diferencial de tasas

Las expectativas de subida de tipos por parte del BOJ se combinan con las expectativas de bajada de la Fed, lo que continúa estrechando el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón. En teoría, esta tendencia aumentaría la probabilidad de que el dólar/yen retroceda desde niveles altos. Pero la realidad es más compleja.

El diferencial de tasas entre Japón y EE. UU. sigue siendo considerable, y la motivación para arbitrar aún es fuerte, por lo que la presión a la depreciación del yen nunca ha desaparecido por completo. Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, advierte que una sola subida de tasas no será suficiente para cambiar la tendencia del yen, a menos que el BOJ adopte una postura hawkish y se comprometa a seguir subiendo en 2026 para controlar la inflación. Él enfatiza que «el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón sigue siendo grande y la volatilidad aún está en niveles bajos», lo que indica que las posibilidades de reversión son limitadas.

La política como espada de doble filo

Jane Foley, estratega de divisas de ING, plantea una perspectiva interesante: la preocupación del mercado por una intervención del BOJ podría en sí misma actuar como un freno a la subida del dólar, reduciendo la necesidad real de intervenir. Aunque durante el Día de Acción de Gracias existe la posibilidad de intervención, las expectativas suelen superar a la realidad.

Este es precisamente el dilema actual del mercado. Aunque las señales políticas del gobierno japonés son frecuentes, su efecto concreto aún es difícil de prever. Los inversores buscan equilibrar la incertidumbre política con la volatilidad del tipo de cambio.

En resumen, diciembre será un punto de inflexión clave. La decisión de la Fed influirá directamente en las decisiones del BOJ, y la capacidad del yen para apreciarse dependerá del resultado de este juego de políticas. En un contexto donde aún existe diferencial de tasas y la actividad de arbitraje es intensa, incluso si se produce una subida de tasas, el potencial de apreciación del yen será limitado, por lo que los participantes del mercado deben estar preparados para los riesgos asociados a una reversión del tipo de cambio.