La paradoja de Bitcoin: las ganancias institucionales ocultan el declive en la cadena mientras la canibalización de ETF redefine los mercados de criptomonedas

Cuando Wall Street ganó, la red perdió

La narrativa de Bitcoin para 2025 parece una contradicción: el capital institucional está inundando el mercado a través de ETFs spot, las barreras regulatorias se han derrumbado y grandes actores como BlackRock están obteniendo beneficios récord. Sin embargo, bajo esta superficie alcista se esconde una realidad preocupante: la red de Bitcoin se está vaciando. Las direcciones activas en la cadena han estado en retirada constante desde enero de 2024, justo cuando se lanzaron los ETFs spot en EE. UU. La ironía es aguda: a medida que Bitcoin gana legitimidad en el mainstream, su ecosistema central se debilita.

El CEO de SwanDesk, Jacob King, lo enmarca de manera contundente: el mercado está experimentando una “cannibalización” de la participación minorista. Las instituciones están capturando valor a través de vehículos fuera de la cadena, mientras que la energía de base que una vez definió la actividad de la red de Bitcoin se evapora. Este cambio estructural representa una inversión fundamental del ethos original de las criptomonedas, donde los intermediarios estaban destinados a volverse obsoletos, no a resurgir.

Por qué el minorista eligió la conveniencia sobre la convicción

La respuesta radica en la naturaleza humana. Cuando se les da la opción entre gestionar claves privadas y hacer clic en un ticker en una plataforma de corretaje, la mayoría de los inversores optan por esta última. La migración post-ETF revela que el FOMO y el compromiso ideológico tienen límites; cuando los mercados se calman, la conveniencia gana.

Según el análisis de King, la cohorte actual de inversores en Bitcoin ha renunciado en gran medida a la custodia y control en favor de la familiaridad de la exposición mediada por bancos. Están negociando el principio central de la autogestión—la idea revolucionaria de que las criptomonedas fueron creadas para desafiar—a cambio de una incorporación sin problemas a través de Vanguard, Fidelity o el ecosistema de BlackRock.

Los números subrayan esta realidad. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock se ha convertido en el ETF más rentable de la compañía en ingresos por tarifas anuales en menos de dos años. El valor que alguna vez fluyó a través de redes descentralizadas ahora es capturado por los guardianes tradicionales de las finanzas. La cannibalización está completa: Bitcoin como activo ha triunfado, pero Bitcoin como red y movimiento ha sido subordinado.

El escenario macro ofrece esperanza—pero el minorista sigue paralizado

Técnicamente, existen condiciones para un rally más amplio de activos de riesgo. La Reserva Federal concluyó su programa de Ajuste Cuantitativo el 1 de diciembre de 2025, drenando $3 trillones de su balance desde 2022. Con la tasa de fondos federales en 4.00%—aún elevada en comparación con otras economías principales—el escenario está preparado para posibles recortes de tasas que podrían reactivar el apetito especulativo.

De hecho, las acciones estadounidenses cotizan solo un 1% por debajo de sus máximos históricos. Sin embargo, los inversores minoristas en criptomonedas siguen atrapados en un “miedo extremo”, una desconexión psicológica que sugiere un escepticismo más profundo. Los flujos netos hacia los principales ETFs de Bitcoin han sido moderados desde la cascada de liquidaciones del 10 de octubre, lo que indica que los participantes más pequeños no están convencidos por la narrativa macro. El capital institucional puede estar votando con los pies, pero el minorista mantiene su cartera cerrada.

Un movimiento contracorriente: devolver Bitcoin a la cadena

El reconocimiento del problema ha impulsado la innovación. Si el problema de la cannibalización de los ETFs proviene de la eliminación de Bitcoin de su ecosistema nativo, la solución debe implicar devolverlo.

Mintlayer está poniendo a prueba esta tesis a través de su plataforma RioSwap. En lugar de depender de activos envueltos, representaciones puenteadas o intermediarios custodios, RioSwap aprovecha los Contratos Hash Time-Locked (HTLCs) nativos para enrutar Bitcoin directamente hacia las finanzas descentralizadas. La arquitectura preserva la propiedad criptográfica: los usuarios mantienen el control de sus claves privadas mientras despliegan capital en mercados DeFi.

Con la red de pruebas ya en funcionamiento, el proyecto representa una contracorriente filosófica: Bitcoin que funciona como algo más que un activo pasivo en un balance, sino como un participante activo en una capa financiera descentralizada. Queda por ver si esta vía paralela logrará adopción. Pero señala que algunos constructores se niegan a aceptar la narrativa de la cannibalización como algo inevitable.

La bifurcación que se avecina

La historia de Bitcoin ahora está bifurcada. En un camino, se convierte en lo que querían las instituciones: una mercancía digital, liquidada a través de intermediarios de confianza, aislada de la volatilidad y complejidad de la red real. En el otro camino, los desarrolladores siguen experimentando con infraestructura nativa que restaura la utilidad en cadena y la soberanía del usuario.

La divergencia entre el aumento de los precios de los activos y la disminución de la actividad en la red puede ser la forma en que el mercado señala que el futuro de Bitcoin está siendo escrito por dos constituencias separadas—y que quieren cosas muy diferentes.