¿La tendencia del tipo de cambio del renminbi frente al dólar estadounidense será claramente al alza hoy? ¿Se invertirá en la segunda mitad de 2025?

El renminbi sale de un ciclo de depreciación de tres años y el mercado de divisas presenta un giro clave

Al mirar el mercado del renminbi en 2025, puede considerarse un punto de inflexión. La primera mitad del año todavía estaba siendo derrotada por la fuerte presión del dólar estadounidense, pero para fin de año ocurrió un cambio repentino. El dólar frente al renminbi cayó gradualmente desde su pico a principios de año, alcanzando hasta 7.0404 a mediados de diciembre, marcando un máximo de casi 14 meses. En los mercados en tierra y fuera de ella, los rangos de fluctuación fueron respectivamente entre 7.04 y 7.3 y 7.02 y 7.4, con una apreciación acumulada del 3% durante todo el año, anunciando el fin formal del ciclo de depreciación que duró tres años desde 2022.

La historia detrás de esto no fue de un día para otro. En la primera mitad del año, el renminbi enfrentó múltiples presiones: aumento de la incertidumbre en las políticas comerciales internacionales, índice del dólar en niveles elevados, y en el mercado fuera de China, la tasa de cambio cayó en ocasiones por debajo de 7.40. Pero en la segunda mitad, la relajación de las relaciones entre EE. UU. y China, junto con la disminución de las expectativas de alzas en las tasas de interés de la Reserva Federal, permitieron que el renminbi revertiera su tendencia y comenzara una apreciación moderada.

¿Qué está impulsando el panorama actual del tipo de cambio?

Las fluctuaciones del índice del dólar se han convertido en la variable principal que determina la tendencia del tipo de cambio. A principios de año, el índice del dólar cayó desde 109 hasta 98, una caída cercana al 10%, siendo la primera mitad del siglo XXI la más débil desde los años 70. Pero en noviembre, debido a que las expectativas del mercado sobre una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal se enfriaron y la economía estadounidense mostró un rendimiento superior a lo esperado, el índice del dólar rebotó y varias veces se mantuvo por encima de 100. En diciembre, con la expectativa de que la Fed recortara tasas como se esperaba y que las políticas futuras se tornaran más dovish, el índice del dólar volvió a debilitarse, tocando un mínimo de 97.869.

El avance en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China también aportó apoyo emocional. En la última ronda de negociaciones, EE. UU. redujo los aranceles relacionados con el fentanilo del 20% al 10% y suspendió algunos aranceles recíprocos. Aunque no está claro si esta tregua se mantendrá a largo plazo (recordando que en mayo, el acuerdo de Ginebra se rompió rápidamente), al menos se ha inyectado una expectativa de estabilidad en el mercado.

La orientación de la política de la Reserva Federal tiene un impacto profundo. La magnitud y ritmo de los recortes en 2025 dependerán de la inflación, el empleo y el entorno de políticas. Si la inflación persiste, la Fed podría desacelerar los recortes, apoyando al dólar; por el contrario, si la economía se debilita, los recortes podrían acelerarse, debilitando al dólar. El renminbi y el índice del dólar generalmente se mueven en direcciones opuestas.

La política monetaria del Banco Popular de China también es clave. Actualmente, el banco central tiende a mantener una política acomodaticia para apoyar la recuperación económica; recortes en tasas o en requisitos de reserva presionarán al renminbi a la baja. Pero si estas políticas acomodaticias se combinan con estímulos fiscales efectivos que estabilicen la economía, a largo plazo podrían respaldar la apreciación del renminbi.

El proceso de internacionalización del renminbi está cambiando silenciosamente la estructura del mercado. La participación del renminbi en las liquidaciones comerciales globales continúa aumentando, y la expansión de acuerdos de intercambio de monedas entre países también contribuye a la estabilidad del renminbi a largo plazo. Sin embargo, en el corto plazo, la posición del dólar como moneda de reserva sigue siendo difícil de desafiar.

Perspectivas futuras: las tres fuerzas que sostendrán un ciclo de apreciación del renminbi

El consenso del mercado se está consolidando: el renminbi está en un punto de inflexión en su ciclo, y la tendencia de depreciación iniciada en 2022 podría estar llegando a su fin. De cara a 2026, tres factores clave podrían impulsar una apreciación del tipo de cambio:

Primero, la resiliencia de las exportaciones chinas. Aunque la economía global presenta incertidumbre, la competitividad de la manufactura china y su ritmo de exportación siguen siendo prometedores.

Segundo, la reconfiguración de activos en renminbi por parte de los inversores extranjeros se ha convertido en una tendencia. Con el aumento del atractivo de las acciones A y del mercado de bonos, los inversores internacionales están recuperando interés en activos denominados en renminbi.

Tercero, la estructura del índice del dólar se ha vuelto inherentemente débil. Los ciclos de recortes de tasas de la Fed y la disminución de la competitividad del dólar ejercerán una presión a largo plazo sobre su rendimiento.

Las previsiones de bancos internacionales confirman esta evaluación. Deutsche Bank considera que el renminbi está iniciando un ciclo de apreciación a largo plazo, estimando que el tipo de cambio del renminbi frente al dólar alcanzará 7.0 a finales de 2025 y 6.7 a finales de 2026. Goldman Sachs señala en su informe que el tipo de cambio real efectivo del renminbi está subvalorado en un 12% respecto a su media de diez años, y en un 15% respecto al dólar. Basándose en el progreso de las negociaciones entre EE. UU. y China y en la subvaloración actual del renminbi, Goldman Sachs prevé que en los próximos 12 meses el renminbi se apreciará hasta 7.0 frente al dólar. La firma argumenta que las exportaciones sólidas de China y la preferencia del gobierno por utilizar otras herramientas políticas en lugar de devaluar la moneda para estimular la economía seguirán respaldando al renminbi.

¿Dónde están las oportunidades de inversión en el tipo de cambio renminbi-dólar hoy?

Desde una perspectiva práctica, actualmente existen oportunidades de inversión en la apreciación del renminbi, pero la sincronización es crucial. A corto plazo, se espera que el renminbi mantenga una tendencia relativamente fuerte, con movimientos en dirección opuesta al dólar y en un rango de fluctuación limitado. La probabilidad de que en 2025 el renminbi supere rápidamente los 7.0 y se aprecie de forma significativa es relativamente baja; los inversores deben ser pacientes y esperar señales más claras.

Es importante centrarse en tres variables principales: la dinámica del índice del dólar, las señales de regulación del tipo de cambio intermedio del renminbi y la intensidad y ritmo de las políticas de estabilización del crecimiento en China. Estas tres actúan como una brújula que guía la dirección del mercado en el futuro.

¿Cómo juzgar la tendencia del tipo de cambio del renminbi? Cuatro dimensiones que todo inversor debe conocer

Predecir no es suficiente; es mejor dominar una metodología. Para captar la tendencia del tipo de cambio del renminbi, hay que observar continuamente estos cuatro aspectos:

Primero, la orientación de la política monetaria del Banco Popular de China

La política del banco central afecta directamente la oferta monetaria y, en consecuencia, el tipo de cambio. Una política expansiva (recortes en tasas o en requisitos de reserva) aumentará la expectativa de oferta monetaria y presionará a la baja al renminbi; una política restrictiva tendrá el efecto contrario. En 2014, el banco central inició un ciclo de recortes en tasas y requisitos de reserva, y el renminbi subió de 6 a cerca de 7.4, demostrando la profunda influencia de la política en el tipo de cambio.

Segundo, el desempeño económico de China

Un crecimiento económico fuerte atraerá flujos de inversión extranjera, elevando la demanda del renminbi y promoviendo su apreciación. Cuando el crecimiento se desacelera o la atracción disminuye, los flujos de inversión extranjera se reducen o cambian de dirección, presionando a la baja al renminbi. Los inversores deben seguir de cerca indicadores clave como PIB, PMI, CPI y inversión en activos fijos.

Tercero, los cambios en el índice del dólar

El movimiento del dólar determina directamente la dirección del movimiento del dólar frente al renminbi. Las políticas de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo son fundamentales. Por ejemplo, en 2017, la recuperación económica en la Eurozona y las señales de normalización del BCE provocaron una caída del 15% en el índice del dólar, y el dólar frente al renminbi también cayó.

Cuarto, las señales de orientación del tipo de cambio por parte de las autoridades

A diferencia de las monedas de libre flotación, el renminbi está sujeto a la gestión activa del Banco Popular. En 2017, se implementó un modelo de fijación de precios basado en “precio de cierre + cesta de monedas + factor contracíclico”, que fortaleció la orientación oficial. A corto plazo, estas señales tienen un impacto notable, pero a medio y largo plazo, la tendencia está determinada por la dirección general del mercado de divisas.

Revisión del ciclo del tipo de cambio del renminbi en los últimos cinco años

2020: A principios de año, el dólar frente al renminbi estuvo en 6.9-7.0, pero debido a las tensiones comerciales entre EE. UU. y China y al impacto de la pandemia, llegó a 7.18. Con China controlando primero la pandemia y recuperándose rápidamente, y la Fed bajando tasas a casi cero, la diferencia de tasas apoyó al renminbi, que cerró el año en torno a 6.50, con una apreciación del 6%.

2021: Exportaciones fuertes, economía en recuperación, política prudente del banco central y un índice del dólar en niveles bajos, llevaron al dólar en 6.35-6.58, con un promedio anual de 6.45, manteniendo una posición relativamente fuerte.

2022: La Fed subió agresivamente las tasas, y el índice del dólar se disparó, llevando al dólar a más de 7.25 frente al renminbi, con una depreciación del 8% en el año, la mayor en años recientes. La política de control de la pandemia y la crisis inmobiliaria también afectaron la confianza del mercado.

2023: El tipo de cambio osciló entre 6.83 y 7.35, con un promedio de 7.0, cerrando en 7.1. La recuperación post-pandemia en China fue menor a lo esperado, y la crisis de deuda inmobiliaria persistió. La alta tasa de interés en EE. UU. y un índice del dólar entre 100 y 104 presionaron al renminbi.

2024: La debilidad del dólar alivió la presión, y las medidas fiscales y de apoyo inmobiliario en China aumentaron la confianza. La volatilidad del tipo de cambio aumentó durante todo el año, y en agosto, el renminbi fuera de China superó los 7.10, alcanzando un máximo de medio año.

El comportamiento único del renminbi fuera de China

Debido a que el CNH se negocia libremente en mercados internacionales en Hong Kong, Singapur y otros, y los flujos de capital no están restringidos, suele tener una mayor volatilidad que el CNY, que está sujeto a controles y orientación del banco central, reflejando de manera más sensible el sentimiento global.

En 2025, aunque el CNH ha experimentado varias oscilaciones, en general presenta una tendencia de consolidación y apreciación. A principios de año, las políticas arancelarias de EE. UU. y la subida del índice del dólar a 109.85 afectaron, y el CNH llegó a caer por debajo de 7.36, lo que llevó al banco central a emitir bonos offshore por 600 mil millones de yuanes para absorber liquidez y controlar el tipo de cambio intermedio. Recientemente, con la disminución de las tensiones en las negociaciones EE. UU.-China, las políticas de estabilización del crecimiento en China y las expectativas de recortes en tasas de la Fed, el CNH se ha fortalecido notablemente. A mediados de diciembre, superó los 7.05, rebotando más del 4% desde los máximos del año, alcanzando un máximo de 13 meses.

Conclusión

A medida que China entra en un ciclo de política monetaria acomodaticia, la tendencia del dólar frente al renminbi se vuelve especialmente clara. Según la experiencia histórica, ciclos similares pueden durar hasta una década, con altibajos a corto y medio plazo debido a la volatilidad del dólar y eventos imprevistos. Los inversores que comprendan los factores clave —política del banco central, datos económicos, índice del dólar y señales oficiales— podrán aumentar significativamente sus probabilidades de obtener beneficios en el mercado de divisas. Después de todo, el mercado de divisas está dominado por factores macroeconómicos, con datos transparentes, gran volumen de transacciones y soporte para operaciones en ambas direcciones, lo que lo hace relativamente justo y accesible para los inversores minoristas.