¿El sueño de la apreciación del yen japonés es difícil de cumplir? La decisión del banco central en diciembre se convierte en un punto de inflexión

La tasa de cambio del yen japonés ha estado bajo presión recientemente, y el dólar/yen llegó a acercarse a la barrera de 156. Sin embargo, las voces de intervención gubernamental y las expectativas de aumento de tasas por parte del banco central están cambiando silenciosamente el ánimo del mercado. La cuestión es, ¿esta reversión podrá mantenerse a largo plazo?

La decisión de la Reserva Federal, clave para el escenario

El Banco de Japón anunciará su decisión de tasas el 19 de diciembre, mientras que la Reserva Federal lo hará una semana antes. Esta diferencia de tiempo parece insignificante, pero en realidad oculta un significado profundo: los analistas creen que la decisión de subir tasas del Banco de Japón será directamente influenciada por las acciones de la Fed.

Si la Fed decide mantener las tasas, la presión para que el Banco de Japón suba será mucho mayor; por el contrario, si la Fed inicia un recorte, es probable que el Banco de Japón retrase su acción. Actualmente, las expectativas del mercado para una subida en diciembre y en enero del Banco de Japón están igualadas al 50%, y el mercado sigue esperando señales de la Fed.

La analista de Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, señala: «El Banco de Japón, siendo cauteloso, probablemente espere a que el parlamento apruebe el presupuesto antes de subir tasas, lo que también da tiempo a los bancos centrales para observar la evolución de las negociaciones salariales.»

¿Una sola subida basta? La prueba de la recuperación del yen

Incluso si el Banco de Japón sube tasas en diciembre como previsto, eso no significa que la historia de la apreciación del yen haya comenzado. Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, plantea una preocupación central: «Una sola subida de tasas difícilmente podrá revertir significativamente la tendencia del yen, a menos que el banco central adopte una postura hawkish y se comprometa a seguir subiendo en 2026 para hacer frente a la inflación.»

El problema radica en que el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón sigue siendo alto. Aunque las expectativas de subida de tasas están impulsando al yen, el mecanismo de arbitraje en las operaciones de carry trade todavía existe, y los fondos siguen aprovechando la diferencia de tasas entre ambos países para cubrirse. Mientras la brecha siga siendo significativa, la motivación para vender yenes no desaparecerá por completo.

Jane Foley, estratega de divisas del Rabobank, analiza desde la perspectiva de la intervención: «La preocupación del mercado por la intervención gubernamental en sí misma ya puede frenar la tendencia alcista del dólar, pero si estas expectativas están sobrevaloradas, en realidad reducirán la necesidad de que las autoridades actúen de verdad.»

¿Cuándo realmente apreciará el yen? Queda por ver

Desde que el 26 de noviembre la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, anunció que el gobierno monitorearía estrictamente las fluctuaciones del tipo de cambio y tomaría las acciones necesarias en cualquier momento, el dólar/yen ha comenzado a retroceder desde su pico, y al 27 de diciembre ya había caído por debajo de 156. Esto demuestra que las expectativas de intervención están teniendo efecto.

Sin embargo, la problemática fundamental del yen no ha desaparecido. La diferencia de tasas persiste, las operaciones de carry trade continúan, y las políticas de la Fed aún no están claras: todos estos factores limitan el espacio para que el yen se aprecie. La subida de tasas del Banco de Japón en diciembre podría ser un punto de inflexión, pero si realmente logrará revertir la tendencia bajista del yen, dependerá de la intensidad del tono de la política del banco central y de si la Reserva Federal puede seguir relajando su postura como esperan los mercados.

En este juego de políticas entre el Banco de Japón y la Reserva Federal, el camino de la apreciación del yen sigue lleno de variables.