La verdad detrás de la ruptura de los 30 dólares taiwaneses: dilema del banco central, operaciones financieras y el efecto Trump

¡El nuevo dólar taiwanés ha sorprendido recientemente! En solo dos días de negociación, ha subido casi un 10%, pasando de 34 yuanes a 29.59 yuanes, alcanzando múltiples récords históricos. Este movimiento en el tipo de cambio no solo destaca entre las monedas asiáticas, sino que también ha desencadenado el tercer volumen de operaciones más alto en la historia del mercado de divisas. Pero, ¿esto es una tendencia a largo plazo o solo una fiesta especulativa pasajera?

La política arancelaria de Trump enciende la chispa de la apreciación del dólar taiwanés

Para entender por qué el dólar taiwanés se ha disparado de repente, primero hay que analizar las políticas del presidente Trump de EE. UU. Cuando Trump anunció que implementaría aranceles recíprocos con un retraso de 90 días, la expectativa del mercado cambió dramáticamente.

Se anticipaba que esto provocaría una ola de compras concentradas, y Taiwán, como principal exportador de productos electrónicos y semiconductores, podría ver un aumento en los pedidos de exportación a corto plazo. Además, el FMI sorprendió al elevar sus previsiones de crecimiento económico de Taiwán, y el mercado bursátil taiwanés mostró un rendimiento muy destacado. Estas noticias positivas atrajeron una entrada masiva de inversión extranjera, siendo el primer impulso que llevó a la caída del tipo de cambio del dólar frente al nuevo dólar taiwanés.

Pero la cuestión clave es que el plan de “equidad y reciprocidad” del gobierno de Trump dejó claro que la “intervención en el tipo de cambio” sería un foco de revisión. Esto significa que las acciones pasadas del Banco Central de Taiwán para intervenir en el mercado de divisas y estabilizar el dólar taiwanés podrían ahora enfrentarse a acusaciones de “manipulación de divisas” por parte del Departamento del Tesoro de EE. UU.

El banco central en una encrucijada: espacio de política restringido

El 2 de mayo, cuando el dólar taiwanés subió un 5% en un solo día, alcanzando su mayor aumento diario en 40 años, la declaración de emergencia del banco central reveló su dilema. El banco atribuyó la apreciación a las “expectativas del mercado de que EE. UU. podría exigir a sus socios comerciales que aprecien sus monedas”, pero evitó abordar la preocupación más importante del mercado: “¿Las negociaciones entre EE. UU. y Taiwán incluirán cláusulas sobre el tipo de cambio?”

Detrás de esta ambigüedad se esconde la verdadera dificultad del banco central de Taiwán. En el primer trimestre, el superávit comercial alcanzó los 23.57 mil millones de dólares, un aumento del 23% interanual, con un superávit con EE. UU. que se disparó un 134% hasta 22.09 mil millones de dólares. Si el banco central pierde la capacidad de intervenir, la presión para que el dólar taiwanés siga apreciándose será inmensa. Aunque el presidente del banco, Yang Jinlong, ha aclarado públicamente que no ha sido presionado por EE. UU., la inquietud del mercado persiste.

Operaciones “de pánico” de las instituciones financieras amplifican la volatilidad

El último informe de UBS revela los actores invisibles detrás de este movimiento en el tipo de cambio. Indica que la subida del 5% en un solo día supera ampliamente lo que los indicadores económicos tradicionales pueden explicar, siendo los principales responsables las operaciones masivas de cobertura de divisas por parte de aseguradoras y exportadores taiwaneses, junto con la liquidación concentrada de operaciones de arbitraje en financiamiento en dólares taiwaneses.

Aún más sorprendente, un informe exclusivo del Financial Times del 3 de octubre señala que las aseguradoras de vida en Taiwán están operando en modo de “pánico”. Estas aseguradoras, que poseen activos en el extranjero por valor de hasta 1.7 billones de dólares (principalmente bonos del Tesoro de EE. UU.), han carecido durante mucho tiempo de una protección adecuada contra el tipo de cambio. La razón por la que se atreven a exponerse sin cobertura en el pasado era que “el Banco Central de Taiwán siempre podía suprimir eficazmente una apreciación significativa del dólar taiwanés”. Ahora, con el banco central en una encrucijada, las aseguradoras se ven obligadas a acelerar la cobertura de riesgos, lo que a su vez aumenta la volatilidad a corto plazo del dólar frente al nuevo dólar taiwanés.

UBS advierte que si se restablecen los niveles de cobertura de divisas y depósitos a su tendencia, podría generarse una presión de venta de aproximadamente 100 mil millones de dólares (el 14% del PIB de Taiwán), un riesgo oculto que merece atención.

Perspectivas futuras del dólar frente al nuevo dólar taiwanés: limitaciones en la apreciación

¿Seguirá subiendo el dólar taiwanés? La probabilidad de que alcance los 28 yuanes es muy baja. Para juzgar la razonabilidad del tipo de cambio, hay que consultar el índice de tipos de cambio reales efectivos (REER) elaborado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS).

Hasta finales de marzo, los datos muestran que el índice del dólar estadounidense está en torno a 113, claramente “sobrevalorado”, mientras que el índice del nuevo dólar taiwanés se mantiene en torno a 96, en un estado de “subvaloración razonable”. En comparación, los índices del yen japonés y won surcoreano son solo 73 y 89, respectivamente, evidenciando una subvaloración más marcada de las monedas principales de exportación asiáticas.

Si ampliamos la observación desde el período de volatilidad anómala de un mes hasta la tendencia desde principios de año, la apreciación acumulada del dólar taiwanés frente al dólar estadounidense es del 8.74%, en línea con la del yen (8.47%) y el won (7.17%). Esto indica que, aunque el dólar taiwanés ha subido con fuerza en el corto plazo, en una perspectiva más larga mantiene una tendencia alineada con la región.

El último informe de UBS sostiene que, aunque en el corto plazo el dólar taiwanés muestra una subida sorprendente, en base a modelos de valoración, mercados de derivados y experiencias históricas, la tendencia de apreciación continuará. Primero, los modelos de valoración muestran que el dólar taiwanés ha pasado de estar moderadamente subvalorado a estar por encima de su valor razonable en 2.7 desviaciones estándar; segundo, los mercados de derivados muestran la expectativa de la mayor apreciación en 5 años; y tercero, tras una subida diaria significativa, generalmente no se produce una corrección inmediata.

No obstante, UBS recomienda a los inversores no adoptar posiciones contrarias demasiado pronto, pero anticipa que cuando el índice de tipos de cambio ponderados del comercio de Taiwán suba un 3% más (cerca del límite de tolerancia del banco central), las autoridades podrían intensificar las intervenciones.

Revisión del tipo de cambio en los últimos diez años: la volatilidad del dólar taiwanés es mucho menor que la del yen

Para entender la posición relativa del dólar taiwanés, hay que ampliar la escala temporal. En los últimos diez años (octubre de 2014 a octubre de 2024), el tipo de cambio del dólar frente al nuevo dólar taiwanés osciló entre 27 y 34, con una amplitud total del 23%, mostrando una volatilidad relativamente moderada en comparación con las monedas globales.

En cambio, el yen japonés frente al dólar osciló entre 99 y 161, con una amplitud del 50%, el doble de la volatilidad del dólar taiwanés. Esto refleja la característica del dólar taiwanés como una moneda regional “relativamente estable”.

El movimiento del dólar taiwanés depende principalmente de la política de la Reserva Federal de EE. UU., no del Banco Central de Taiwán. Entre 2015 y 2018, ante crisis bursátiles en China y en Europa, y con EE. UU. ralentizando el ritmo de QT y continuando con la expansión cuantitativa, el dólar taiwanés se fortaleció. Después de 2018, con EE. UU. subiendo tasas, el dólar taiwanés se depreció. En 2020, con la pandemia, la Reserva Federal expandió su balance de 4.5 billones a 9 billones de dólares y llevó las tasas a cero, provocando una depreciación del dólar y una subida del dólar taiwanés a 27 yuanes.

Tras 2022, debido a la descontrolada inflación en EE. UU., la Fed empezó a subir rápidamente las tasas, apreciando mucho el dólar, y el tipo de cambio volvió a niveles altos. En septiembre de 2024, cuando la Fed finalizó su ciclo de altas tasas y empezó a reducirlas, el tipo de cambio retrocedió desde los niveles máximos.

A lo largo de estos diez años, el mercado ha formado una “medida en la mente de la mayoría”: un dólar por debajo de 30 es más atractivo, y por encima de 32 conviene tomar ganancias. Para inversiones de largo plazo en divisas, este rango puede servir como referencia.

¿Cómo deben actuar los inversores ante esta tendencia?

Para inversores con experiencia en divisas, pueden operar directamente en plataformas de forex en el par dólar frente al nuevo dólar taiwanés, capturando movimientos de corto plazo, en días o incluso en el mismo día. Si poseen activos en dólares, también pueden usar contratos a plazo u otros instrumentos derivados para asegurar ganancias por apreciación.

Para los inversores principiantes, que quieran participar en la reciente volatilidad del tipo de cambio, deben seguir algunos principios: comenzar con fondos pequeños para probar, no sobreapalancarse para evitar perder el control emocional y salir rápidamente. Muchas plataformas ofrecen operaciones en pequeños montos en pares de divisas populares, ideales para practicar estrategias.

Para inversiones a largo plazo, dado que la economía taiwanesa es sólida y las exportaciones de semiconductores siguen fuertes, el dólar taiwanés podría oscilar entre 30 y 30.5 yuanes, manteniéndose relativamente fuerte a largo plazo. Pero siempre se recomienda mantener la exposición en divisas en un 5%-10% del patrimonio total, diversificando en otros activos globales para reducir riesgos.

Para obtener ganancias estables, se aconseja operar con apalancamiento bajo en dólares frente al nuevo dólar taiwanés, estableciendo siempre stops para proteger el capital. Además, hay que seguir de cerca las acciones del banco central de Taiwán y las últimas novedades en comercio entre EE. UU. y Taiwán, ya que influyen directamente en el tipo de cambio. No poner todos los fondos en un solo activo, sino combinarlos con inversiones en el mercado accionario taiwanés o en bonos, ayuda a mantener el riesgo del portafolio en niveles controlados incluso ante volatilidades cambiarias elevadas.