Análisis del yen japonés: la tormenta cambiaria en medio de un dilema político

La autoridad japonesa se encuentra en medio de una delicada crisis de equilibrio político. A medida que el yen se acerca a los 155, las diferencias en las orientaciones políticas entre el nuevo gobierno y el banco central se hacen cada vez más evidentes, y la confianza en la efectividad de las intervenciones del mercado también se está tambaleando.

La aceleración en la caída del tipo de cambio

Hasta la fecha, en este trimestre, el yen ha caído aproximadamente un 4.5% frente al dólar, siendo la moneda del Grupo de los Diez(G10) la que más se deprecia. El miércoles, durante la sesión de negociación en EE. UU., el yen alcanzó momentáneamente un nivel clave de 155.04 yenes por dólar, y posteriormente se mantuvo rondando los 154.96.

Lo característico de esta caída es la rapidez. Desde un breve repunte a mediados de octubre hasta 149.38, el yen ha fluctuado en menos de unas semanas más de 5 yenes. La ministra de Finanzas japonesa, Shōzō Katō, admitió que la tendencia del mercado ya muestra un sesgo unidireccional, y que la volatilidad rápida genera preocupación. En el parlamento, afirmó que el gobierno está monitoreando de cerca cualquier movimiento excesivo y desordenado del mercado con un alto sentido de urgencia.

La raíz de las contradicciones políticas

El plan de expansión fiscal promovido por el nuevo gobierno japonés ha generado un escenario difícil de conciliar con la depreciación del yen. La primera ministra, Sanae Takaichi, aboga por desacelerar el ritmo de aumento de las tasas del banco central, mientras impulsa un incremento del gasto público, medidas que en esencia debilitan al yen. Por otro lado, para calmar las dudas del presidente estadounidense, Donald Trump, sobre la política comercial de Japón, también es necesario que Japón invierta grandes reservas de divisas en compromisos de inversión en EE. UU.

Marito Ueda, director general de SBI FXTrade Co., señaló que la situación actual es completamente diferente a la de la intervención del año pasado. En 2022, Japón intervino justo antes de un aumento de tasas del banco central, con expectativas de mercado relativamente claras; ahora, con Takaichi promoviendo una política fiscal expansiva, incluso si en el corto plazo el gobierno logra detener la depreciación del yen mediante intervenciones, en el fondo, el yen seguirá enfrentando presiones a la baja.

Lecciones de la intervención del año pasado

El Ministerio de Finanzas de Japón intervino cuando el yen cayó cerca de 160.17 frente al dólar, realizando operaciones adicionales en varios niveles, como 157.99, 161.76 y 159.45. Según declaraciones oficiales, las autoridades se centran más en la magnitud y la velocidad de la volatilidad del tipo de cambio que en niveles específicos.

Aunque no existe una fórmula rígida para definir qué constituye una “volatilidad excesiva”, un funcionario clave del año pasado la definió como: si el yen fluctúa 10 yenes en un mes, se considera un movimiento rápido; si en dos semanas la variación alcanza un 4%, se aleja de los fundamentos. Según estos criterios, la frecuencia de las fluctuaciones actuales del yen ya entra en una zona sensible.

La incertidumbre sobre la efectividad de las intervenciones

Jane Foley, estratega de divisas del Rabobank, advirtió que si las intervenciones no logran evitar que el yen rompa la barrera psicológica de 155, la credibilidad de futuras medidas de intervención se verá comprometida, aumentando así el riesgo de volatilidad en el mercado.

Los expertos coinciden en que solo con intervenciones sin un aumento de tasas, el efecto será limitado. Yujiro Goto, estratega jefe de divisas de Nomura Securities, analizó que si el dólar supera los 155 yenes, el riesgo de que las autoridades japonesas intervengan verbalmente aumentará, y también se elevará la probabilidad de que el Banco de Japón suba las tasas en diciembre. Predice que, si las autoridades compran yenes y aumentan las tasas, el yen podría fortalecerse hasta cerca de 150 o incluso más.

El Banco de Japón anunciará su próxima decisión de política monetaria el 19 de diciembre. El mes pasado, la junta decidió mantener las tasas sin cambios con una votación de 7 a 2, pero una encuesta de Bloomberg mostró que la mayoría de los economistas espera que el banco comience a subir las tasas en enero del próximo año.

La sutil transformación en la postura de EE. UU.

La secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, recientemente pidió al nuevo gobierno japonés que otorgue mayor autonomía a su banco central para hacer frente a la inflación y a la excesiva volatilidad del tipo de cambio, lo que sin duda sugiere que Washington prefiere que el Banco de Japón suba las tasas en lugar de intervenir directamente en el mercado.

Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas del Sumitomo Mitsui Banking Corporation, señaló que si Japón decide intervenir, probablemente necesite primero obtener el consentimiento de EE. UU., y que la postura de Washington parece ya estar claramente definida. Esto hace eco de las críticas previas de Trump sobre la búsqueda de ventajas comerciales a través de la política de tipos de cambio de Japón.

Los efectos duales de la depreciación del yen

Un yen débil favorece a las empresas exportadoras, ya que aumenta el valor de sus ganancias en moneda local; pero también eleva los costos de las importaciones, lo que puede aumentar la presión inflacionaria interna. Si no se toman medidas para frenar la tendencia a la depreciación, esto podría provocar una mayor crítica por parte de EE. UU. y fortalecer la actitud pesimista del mercado, creando un ciclo vicioso.

Actualmente, el problema que enfrenta Japón es que la expansión fiscal debilita el yen, mientras que el banco central tiene dificultades para subir las tasas; EE. UU. favorece el aumento de tasas pero se opone a las intervenciones; la confianza en las políticas se está tambaleando. El resultado de este juego de equilibrio político determinará directamente la futura trayectoria del yen y pondrá a prueba la capacidad de implementación del nuevo gobierno japonés.