¿Quieres invertir en acciones extranjeras? Primero, entiende qué son las ADR

¿Qué es exactamente el ADR?

ADR (American Depositary Receipt), o Certificado de Depósito Americano, es una herramienta comúnmente utilizada por empresas extranjeras para financiarse en el mercado de capitales de Estados Unidos. En pocas palabras, cuando una empresa en el extranjero quiere ingresar al mercado de acciones de EE. UU., entrega sus acciones a un banco depositario en EE. UU., que emite los ADR correspondientes. De esta forma, los inversores en EE. UU. pueden comprar y vender estas acciones extranjeras de manera sencilla, como si fueran acciones estadounidenses.

Por ejemplo, TSMC, gigante taiwanés de semiconductores, cotiza en la bolsa de Taiwán con el código 2330 y también emite ADR en la NYSE con el código TSM.US. Los inversores no necesitan abrir una cuenta en un broker taiwanés, sino que pueden comprar directamente en plataformas de EE. UU. los certificados de acciones de TSMC.

En otras palabras, podemos entender el ADR como un sustituto de las acciones de una empresa extranjera en EE. UU., con las mismas propiedades de negociación.

¿Por qué las empresas extranjeras optan por emitir ADR?

En comparación con el proceso complejo de listar directamente en EE. UU., emitir ADR es más barato y rápido para las empresas extranjeras. Muchas compañías ya cotizan en su país y operan de manera estable, por lo que no ven la necesidad de volver a listar en EE. UU. Sin embargo, dado que EE. UU. es el mercado de capitales más grande del mundo, ofrece una atracción de financiamiento incomparable. La emisión de ADR se convierte en la mejor opción para estas empresas: pueden acceder al mercado estadounidense para financiarse y evitar los trámites complicados de una segunda cotización.

Para los inversores, los beneficios son aún más evidentes. Supongamos que quieren invertir en una empresa extranjera que no emite ADR. Tendrían que: abrir una cuenta en un broker del país correspondiente → cambiar a la moneda local → depositar fondos → realizar la compra. Todo este proceso es engorroso y conlleva riesgos por la fluctuación del tipo de cambio. Con los ADR, todo se simplifica: se negocian en dólares, en plataformas de EE. UU., como si fueran cualquier otra acción estadounidense.

Clasificación y sistema de niveles de los ADR

Según la forma de emisión, los ADR se dividen en patrocinados y no patrocinados.

Los ADR patrocinados son emitidos formalmente por un banco en representación de la empresa extranjera, con un acuerdo bilateral. La empresa mantiene el control y paga los costos de emisión. Este tipo de ADR suele cumplir con las regulaciones de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC), incluyendo la presentación periódica de informes financieros, siendo más regulados y confiables.

Los ADR no patrocinados no involucran participación oficial de la empresa, solo son gestionados por el banco depositario. Solo se negocian en el mercado extrabursátil (OTC), con mayor riesgo. Ejemplos de ADR no patrocinados son Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) y Meituan (MPNGY.US).

Según el nivel de acceso al mercado estadounidense, los ADR se dividen en tres niveles:

El ADR de nivel 1 tiene menor liquidez, menos requisitos de información y mayor riesgo. Los niveles 2 y 3 cotizan en bolsas reguladas, siendo el nivel 3 el que también permite emitir valores para financiamiento, siendo una herramienta clave para captar capital.

Ratios de ADR: un aspecto fácil de pasar por alto

Muchos inversores cometen el error de asumir que: la relación ADR y acciones en el extranjero es 1:1. Pero en realidad, esto no es así.

Por ejemplo, en el caso de Hon Hai (Foxconn), el ratio es 1:5, lo que significa que 5 acciones de Hon Hai en Taiwán (código 2317.TW) equivalen a 1 ADR en EE. UU. (HNHPF.US). Otros ejemplos de empresas taiwanesas:

El ratio generalmente depende del nivel de precio de las acciones en el mercado extranjero y del tipo de cambio. Si el precio de la acción es muy alto, puede afectar la liquidez, por lo que la empresa ajusta el ratio para que el precio unitario sea más accesible. Al calcular el precio del ADR, hay que tener en cuenta este factor de conversión, para evitar sobreestimar o subestimar los costos de inversión.

Diferencias clave entre la bolsa de Taiwán y su ADR: seis aspectos fundamentales

Aunque ambos representan la propiedad en la misma empresa, la bolsa de Taiwán y su ADR tienen diferencias esenciales:

1. Naturaleza jurídica
La bolsa de Taiwán es la emisión directa de acciones por parte de la empresa, mientras que el ADR es un certificado de depósito que representa esas acciones, con diferentes implicaciones legales.

2. Mercado y regulación
La bolsa de Taiwán se negocia en la Bolsa de Valores de Taiwán, regulada por la Comisión de Valores de Taiwán. El ADR se negocia en NYSE o NASDAQ, regulados por la SEC de EE. UU.

3. Código de acciones
Por la diferencia de mercado, los códigos varían: por ejemplo, Hon Hai en Taiwán es 2317, mientras que su ADR en EE. UU. es HNHAY.

4. Público inversor
La bolsa de Taiwán está dirigida principalmente a inversores locales, mientras que el ADR atrae a inversores globales en EE. UU.

5. Ratio de conversión
Al comprar acciones en la bolsa de Taiwán, una acción equivale a una acción. En cambio, al comprar ADR, hay que considerar el ratio: por ejemplo, un ADR de TSMC representa 5 acciones de la taiwanesa.

6. Desviación en precio (prima o descuento)
Aunque generalmente están correlacionados, por factores como mercado, tipo de cambio y sentimiento de los inversores, el ADR puede tener fluctuaciones diarias distintas a las de la acción en la bolsa local. A veces, el ADR se aprecia (prima), otras veces se deprecia (descuento). Por ejemplo, en 2023, aunque la tendencia general de TSMC fue similar en ADR y en la bolsa, las variaciones específicas y los tiempos de movimiento diferían notablemente.

Comparación entre A-shares y sus ADR

La lógica de diferenciación entre A-shares y sus ADR es similar a la de la bolsa de Taiwán:

Tres consideraciones clave al invertir en ADR

Riesgo de liquidez

Al negociar ADR, lo primero es evaluar su liquidez. Muchas empresas extranjeras son muy conocidas en su país, pero en EE. UU. su reconocimiento y volumen de negociación son mucho menores. Por ejemplo, en marzo, el volumen medio de ADR de CHT.US fue aproximadamente 14.5 mil acciones, mientras que en la bolsa de Taiwán el volumen diario alcanzaba los 12,24 millones, una diferencia de más de 80 veces. La baja liquidez puede generar spreads amplios y afectar el precio de ejecución.

Evaluación de los fundamentos empresariales

Invertir en ADR requiere analizar en profundidad los fundamentos de la empresa: situación financiera, perspectivas del sector, entorno político. Es importante notar que algunos ADR de nivel 1 no están obligados a divulgar informes financieros completos en EE. UU. Por ello, los inversores deben consultar los informes financieros publicados en el mercado local para tomar decisiones racionales.

Por ejemplo, en 2023, el ADR de TSMC subió un 32%, impulsado por la recuperación de la demanda tras la apertura de China, resultados financieros mejores de lo esperado y perspectivas positivas en la industria de semiconductores, entre otros factores.

Estrategia de prima y descuento

Dado que los ADR y las acciones en la bolsa local pueden comportarse de manera diferente, los inversores astutos aprovechan las diferencias de prima y descuento para hacer arbitraje. Por ejemplo, si el ratio de ADR de TSMC es 1:5 y el cierre en EE. UU. el 22 de marzo de 2023 fue de $92.6, el precio en yuanes taiwaneses sería aproximadamente 553.3 (cálculo: $92.6 ÷ 5 × tipo de cambio 30). Si en la misma fecha el cierre en la bolsa de Taiwán fue de 533 yuanes, el ADR presenta una prima. En ese caso, se puede vender el ADR con prima y comprar la acción local con descuento, esperando que la diferencia de precio se reduzca para obtener beneficios.

Panorama completo de ventajas y desventajas de invertir en ADR

Tres grandes ventajas

Beneficios fiscales
Los inversores taiwaneses que obtengan ganancias por la negociación de ADR y no superen los 1,000,000 de TWD no deben pagar impuesto sobre la renta. Además, en EE. UU. no hay impuesto a las transacciones, lo que reduce la carga fiscal en comparación con la bolsa de Taiwán. La mayoría de los brokers extranjeros ofrecen comisiones cero o muy bajas, mucho menores que las del 1-2% de los brokers taiwaneses, beneficiando especialmente a los traders frecuentes.

Diversificación de inversión
El mercado de EE. UU. tiene un número limitado de empresas, pero a través de los ADR, los inversores pueden acceder a compañías de alta calidad en diferentes economías. Por ejemplo, para invertir en vehículos eléctricos, pueden elegir Tesla (TSLA.US) en EE. UU. o NIO (NIO.US) en China, logrando una verdadera asignación global de activos.

Facilidad en el proceso de negociación
En comparación con abrir una cuenta en un broker extranjero, cambiar moneda, transferir fondos, la negociación de ADR es igual a la de cualquier acción estadounidense, lo que resulta mucho más conveniente para los inversores internacionales.

Tres grandes desventajas

Barreras para inversores no estadounidenses
Para los inversores taiwaneses, participar en la negociación de ADR aún requiere abrir una cuenta en un broker extranjero, cambiar a dólares y transferir fondos. Incluso si delegan en un broker local, deben pagar comisiones del 1-2%, lo cual no siempre es rentable.

Riesgo de tipo de cambio
Los ADR se negocian en dólares, por lo que las fluctuaciones del tipo de cambio afectan directamente los rendimientos. Por ejemplo, si invierten 30,000 TWD (tipo de cambio 1:30, es decir, 1,000 USD) y obtienen un 20% de ganancia, serían 1,200 USD. Pero si el tipo de cambio pasa a 1:25, al convertir a TWD solo obtendrían 30,000, eliminando la ganancia. Además, si la empresa extranjera usa otra moneda (como RMB), hay riesgos adicionales de tipo de cambio.

Complejidad en la divulgación de información
Las empresas ADR de nivel 1 no están obligadas a divulgar informes completos en EE. UU., por lo que los inversores deben buscar información en los informes locales, lo que aumenta los costos y la dificultad para acceder a datos importantes. La diferencia de idioma y mercado también complica la obtención de información.

En resumen, el ADR abre una puerta conveniente para que los inversores globales accedan a los mercados de capitales extranjeros. Pero para obtener beneficios reales, es fundamental entender su funcionamiento, riesgos y las dinámicas de prima y descuento, para poder navegar con éxito en el escenario de la inversión internacional.