¿Es la 'tasa neutral' o 'recorte adicional'… La división en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. sobre la trayectoria de las tasas en 2026

Fuente: BlockMedia Título original: ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Enlace original: El mercado de bonos de EE. UU. vuelve a fluctuar a finales de 2025. Mientras la Reserva Federal(Fed) ha reducido la tasa de interés en tres ocasiones este año, la brecha sutil entre el mercado y la Fed en cuanto a la posible reducción adicional para el próximo año se hace más evidente. En medio de esto, los indicadores económicos clave como el empleo y la inflación, que se publicarán esta semana, se consideran puntos de inflexión importantes para determinar la dirección de la política monetaria en el futuro.

El mercado espera ‘dos recortes’… La Fed mantiene una postura cautelosa

El informe de empleo de noviembre y el índice de precios al consumidor(CPI), retrasados por el cierre del gobierno, se publicarán secuencialmente a partir de esta semana. En particular, los indicadores de empleo publicados antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto(FOMC) prevista para finales de enero jugarán un papel clave para reducir la brecha entre el mercado y la Fed en cuanto a la velocidad de reducción de las tasas de interés en el futuro.

George Kattrambon, director del Departamento de Bonos de EE. UU. de DWS Americas, afirmó: “El rumbo de las tasas de interés para el próximo año dependerá de hacia dónde vaya el empleo” y agregó que “el informe de empleo que se publicará esta semana podría ser un catalizador para que la Fed ‘ajuste su rumbo’”.

Actualmente, el mercado de bonos está anticipando dos recortes de tasas durante(2026). Esto refleja una cantidad ligeramente superior a las veces que la Fed ha indicado que podría reducir las tasas. Si estas expectativas se materializan, los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían registrar su mejor desempeño desde 2020.

De hecho, las tasas de interés de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años, que son sensibles a la política, se negocian alrededor del 3.5%, mientras que las de 10 años están en torno al 4.2%. La semana pasada, la tasa bajó después de que Powell, presidente de la Fed, redujera la tasa en 0.25 puntos porcentuales y mencionara preocupaciones sobre una desaceleración del mercado laboral.

Las posiciones en el mercado de opciones que reflejan una posible reducción de tasas en el primer trimestre de 2026 se están formando rápidamente. Sin embargo, por ahora, el mercado ya ha descontado la primera reducción en junio y la segunda en octubre.

Cautela en la interpretación de los indicadores de empleo… “La verdadera dirección depende del informe de enero”

El evento más observado actualmente por el mercado es el informe de empleo de noviembre. Se espera que, en su publicación el 16 de diciembre(hora local), el aumento del empleo sea de unas 50,000 personas aproximadamente. Esto representa una disminución significativa respecto a las 119,000 personas que aumentaron en septiembre. La tasa de desempleo en septiembre fue del 4.4%, la más alta desde la pandemia.

Edd Harrison, estratega de mercado en Bloomberg, comentó: “El informe de empleo que se publicará esta semana será la próxima prueba para la recuperación de los bonos del Tesoro” y añadió que “si los resultados son inferiores a las expectativas, la reducción de tasas podría adelantarse de junio a abril”.

No obstante, dado que la recopilación de datos se vio afectada por el cierre del gobierno, también hay opiniones que abogan por una interpretación cautelosa de los indicadores de empleo. Kevin Flanagan, director de estrategia de bonos en WisdomTree, afirmó: “El informe de empleo de enero será aún más importante que el de este mes” y que “para que la Fed considere una nueva reducción en la reunión de enero, se necesita una señal clara de desaceleración del mercado laboral”.

Agregó que “si el empleo se mantiene sólido, las tasas podrían volver a subir” y que “si se confirma un aumento de 110,000 en el empleo, la tasa de los bonos a 10 años podría subir hasta el 4.25%”.

La cuestión de la tasa neutral también genera debate… Cambio de presidente de la Fed, otro factor a tener en cuenta

Recientemente, también se discute si la tasa de interés de referencia de la Fed ha alcanzado el nivel de tasa neutral. Powell comentó: “La tasa actual está dentro de la estimación amplia de la tasa neutral”. El mercado anticipa que este ciclo de recortes terminará en torno al 3.2%. Como resultado, se estima que el mercado de bonos en 2026 continuará con un flujo limitado centrado en los ingresos por intereses.

Dentro de la propia Fed, también existen diferencias de opinión sobre los recortes de tasas. El presidente de la Reserva de Chicago, Charles Evans, dijo: “Necesitamos verificar más los indicadores de inflación” y se opuso a los recortes de tasas.

La posible sustitución del presidente de la Fed también es un factor clave. Powell tiene mandato hasta mayo de 2026, y el presidente Trump actualmente está en proceso de seleccionar a su sucesor. Janet Rilling, directora del departamento de gestión de bonos globales en Allspring Global Investments, comentó: “A medida que crece la influencia del presidente Trump, es probable que la política de la Fed adopte una postura más dovish”.

Esta semana, se publicarán consecutivamente el 15 el índice de manufactura del Empire State, el 16 los datos de empleo, ventas minoristas, PMI del S&P, y el 18 el índice de precios al consumidor(CPI), junto con datos de salarios reales; el 19 saldrán las ventas de viviendas existentes y el índice de confianza del consumidor. La dirección de la política de tasas de la Fed en 2026 dependerá de estos indicadores.