Jeff Park, consultor de Bitwise de Odaily Planet Daily News, publicó una revisión de la fuerte caída en los mercados de Bitcoin y criptomonedas el 5 de febrero, considerando que esta volatilidad es más probable que se deba al mecanismo de reducción de riesgos y derivados del sistema financiero tradicional, que a los fundamentos de la propia industria cripto o a un evento único de “cisne negro”.
Jeff Park señaló que los ETFs de Bitcoin, especialmente IBIT, experimentaron un volumen récord y actividad de operaciones de opciones ese día, y que el trading de opciones estuvo claramente dominado en una dirección bajista. Mientras tanto, la evolución del precio de Bitcoin ha estado altamente correlacionada con activos de riesgo como las acciones de software en semanas anteriores. El 4 de febrero estuvo marcado por el departamento de corretaje principal (PB) de Goldman Sachs como un día de caída extrema para los fondos multiestrategia, seguido por una gestión de riesgos que requirió un desapalancamiento rápido e indiscriminado, un proceso que afectó a las posiciones relacionadas con Bitcoin y amplificó aún más las pérdidas el 5 de febrero.
Analizó que, aunque el precio cayó más de un 13% en dos días, el mercado esperaba inicialmente una salida masiva de ETF, pero los datos reales mostraron que los ETFs de Bitcoin en conjunto registraron suscripciones netas, con el IBIT añadiendo unos 6 millones de acciones, un aumento de más de 230 millones de dólares. Esto muestra que la presión vendedora proviene principalmente de transacciones no direccionales relacionadas con coberturas y creación de mercado de “fondos en papel”, más que de retiradas de capital a largo plazo.
Jeff Park plantea además la hipótesis de que las carteras multiactivo se ven obligadas a desapalancarse en un entorno de alta correlación, incluyendo la exposición cubierta al riesgo de Bitcoin; El rápido desmantelamiento de opciones y operaciones de base desencadenó un efecto gamma corto, obligando a las contrapartes a vender el IBIT durante la caída, agravando la volatilidad sin generar salidas sustanciales a largo plazo. El precio de Bitcoin se recuperó cuando una estrategia parcialmente neutral cubrió posiciones el 6 de febrero.
Concluyó que esta ronda de descenso es más probable que se deba a la resonancia entre la gestión de riesgos y los mecanismos de derivados en el sistema financiero tradicional, que al deterioro estructural del propio mercado cripto. El cambio en el flujo neto de ETFs en los próximos días se convertirá en un indicador importante de observación para determinar si existe nueva demanda a largo plazo.
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