En 2025, el mercado de criptomonedas experimentó cambios estructurales evidentes. Aunque la actividad de los desarrolladores sigue siendo activa, los usuarios y los fondos se están concentrando cada vez más en Bitcoin, Ethereum, BNB Chain y en protocolos con capacidad de ofrecer ingresos estables, lo que ha provocado una caída significativa en los precios de muchas tokens de Layer 1 y Layer 2. El último informe anual de OAK Research señala que esta tendencia bajista no es simplemente un problema de sentimiento del mercado, sino el resultado de defectos acumulados a largo plazo en la economía de tokens y en la captura de valor.
El informe muestra que en 2025, la mayoría de los tokens de Layer 1 de blockchain principales registraron pérdidas anuales, siendo especialmente pronunciadas las caídas de algunos proyectos emergentes. Los datos en cadena también confirman la tendencia de pérdida de usuarios: el número total de usuarios activos mensuales en las principales cadenas públicas cayó aproximadamente un 25% en comparación con el año anterior. Entre ellas, Solana experimentó la disminución más significativa, con una caída superior al 60%; en contraste, BNB Chain casi triplicó su número de usuarios, beneficiándose principalmente de la atracción de usuarios existentes de otros ecosistemas.
El sector de Layer 2 también mostró una clara diferenciación. La red de los principales exchanges centralizados (CEX) en EE. UU. relacionados con ecosistemas regulatorios tuvo un crecimiento destacado en TVL, mientras que proyectos como Optimism y zkSync Era continuaron perdiendo fondos, y Polygon y Arbitrum no fueron la excepción. El informe indica que los proyectos que mantienen un rendimiento relativamente estable dependen más de la concentración de tokens y del control de la oferta que de mejoras en los fundamentos reales.
OAK Research atribuye esta caída a tres factores principales: primero, una dependencia excesiva en modelos de tokens con alta inflación y desbloqueos continuos; segundo, la falta de mecanismos de captura de valor que vinculen directamente el uso de la red con la demanda de tokens; y tercero, la preferencia evidente de los fondos institucionales por activos de alta certeza como Bitcoin y Ethereum, en lugar de tokens de infraestructura de mediana y pequeña capitalización.
Es importante destacar que la baja en precios no ha destruido por completo la confianza de los desarrolladores. Datos de Electric Capital muestran que el número de desarrolladores a tiempo completo en Bitcoin, EVM y el ecosistema de Solana sigue creciendo, lo que indica que la construcción tecnológica y la especulación de capital se están desacoplando. El informe considera que este fenómeno indica que el mercado está madurando, y que depender únicamente de “narrativas” e ideales tecnológicos ya no puede sostener las valoraciones de los tokens.
De cara a 2026, el informe prevé que el entorno regulatorio se aclarará, pero los tokens de Layer 1 y Layer 2 de uso general seguirán enfrentando presión. En el futuro, el capital probablemente continuará concentrándose en protocolos capaces de generar ingresos reales y flujos de caja sostenibles; los tokens de infraestructura que no puedan demostrar valor económico podrían experimentar una mayor marginalización.
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El principal impulsor de esta anomalía es la entrada concentrada a corto plazo de grandes tenedores (ballenas) hacia los exchanges; los datos on-chain indican que la entrada neta a una sola dirección con más de 1000 BTC se ha desviado de un estado estable a valores positivos, lo que impulsa directamente la recuperación a corto plazo de los saldos en los exchanges. Los datos históricos muestran que el comportamiento de las ballenas al entrar a los exchanges está altamente correlacionado con la presión vendedora a mediano y corto plazo. En la misma ventana, las instantáneas del libro de órdenes reflejan un aumento significativo en la cantidad de órdenes de venta activas, y una disminución del gradiente de precios de ejecución, lo que pone de manifiesto que la capacidad de absorción del mercado es relativamente débil y provoca una caída del precio a corto plazo.
Además, en el mercado de derivados la estructura de posiciones largas y cortas se inclina hacia los tenedores en corto; el número de contratos vendidos de forma activa supera al de compras en poco tiempo, y la presión por cierres de posiciones de los largos aumenta aún más la tendencia bajista. La liquidez del mercado en general es débil; el número de direcciones activas en 10 minutos es de solo ~42 mil, y tanto las comisiones como el mempool se ubican cerca de los mínimos del último mes. En un contexto de falta de absorción de capital, el efecto de impacto marginal de grandes órdenes de venta se amplifica. A nivel macro, el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal y que los medios sectoriales hayan recortado en múltiples ocasiones las expectativas de BTC para el tramo cercano empujan el apetito por el riesgo de los inversores hacia abajo de manera general, creando una sintonía entre el sentimiento del mercado.
A corto plazo, aún es necesario vigilar el riesgo de liquidez y el impacto de las operaciones unilaterales y de gran monto en el precio; en adelante, preste atención a los cambios en la tenencia on-chain de las ballenas, los saldos de los exchanges, la recuperación de indicadores de actividad y otros movimientos clave, así como a los posibles efectos de la dirección de la política macro sobre los activos de riesgo. Los usuarios relacionados deben priorizar la prevención del riesgo de que la volatilidad de los precios a corto plazo se amplifique de forma drástica y mantenerse al día con más información del mercado.
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El principal impulsor de esta alteración es la salida a gran escala de fondos en la cadena y la reducción de posiciones de forma proactiva en el mercado de derivados. Según los datos on-chain, en esta ventana la magnitud de la salida neta de BTC de los exchange aumentó; en 24 horas, la salida neta fue de -2,844.68 BTC. Los inversores transfirieron una gran cantidad de BTC a monederos fríos, debilitando significativamente la liquidez del mercado y presionando la demanda de compra, lo que provocó una caída del precio. En el ámbito de los derivados, el open interest de los contratos perpetuos cayó en sincronía; parte de los fondos apalancados redujeron posiciones de manera proactiva, lo que indica que el mercado mantiene una postura conservadora respecto a la evolución a corto plazo, debilitando aún más el soporte.
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