Compilación: Felix, PANews
El equipo de analistas de JPMorgan, liderado por el estratega senior Nikolaos Panigirtzoglou, publicó un informe de investigación el 4 de diciembre. El informe señala que, aunque la disminución del hashrate de Bitcoin y el aumento de los costes de minería han intensificado la presión bajista sobre el precio de Bitcoin, los movimientos de Strategy (anteriormente MicroStrategy, código bursátil MSTR) son cruciales para el panorama a corto plazo de Bitcoin.
Los analistas afirman que la reciente caída del hashrate y de la dificultad de minería de Bitcoin ha ejercido presión bajista sobre su precio. Las causas de esta caída se atribuyen a que el Banco Popular de China ha reiterado la prohibición de la minería y el comercio de Bitcoin, así como a que los mineros con costes elevados, debido al aumento de los precios de la electricidad y la bajada de precios de Bitcoin, han visto reducida su rentabilidad y han abandonado la actividad, obligando a algunos mineros a vender sus bitcoins.
El coste de minería de Bitcoin ha descendido de 94.000 dólares el mes pasado a 90.000 dólares. Aun así, el precio de Bitcoin sigue estando por debajo de este coste de minería, lo que genera una presión adicional de venta. Los analistas señalan que, asumiendo un precio de electricidad de 0,05 dólares por kilovatio-hora, si el precio de la electricidad aumenta 0,01 dólares/kWh, el coste de minería para los mineros de alto coste aumentará 18.000 dólares.
Mantener el mNAV en 1,0 es clave
Aun así, JPMorgan considera que los mineros no son el factor clave para el próximo movimiento de Bitcoin, siendo más determinante el tamaño y la estabilidad de la posición de Strategy.
El informe subraya que la capacidad de Strategy para mantener su ratio entre valor empresarial y tenencia de Bitcoin (mNAV) por encima de 1, y evitar la venta de Bitcoin, es el principal motor del precio de Bitcoin a corto plazo.
Actualmente, este ratio ronda el 1,13; mientras se mantenga por encima de 1,0, Strategy no tendrá que utilizar sus aproximadamente 650.000 bitcoins para pagar intereses de bonos convertibles ni dividendos de acciones preferentes. Además, los 1.440 millones de dólares en efectivo de la empresa son suficientes para cubrir todas sus obligaciones de efectivo durante los próximos dos años, lo que reducirá enormemente el pánico en el mercado.
Si este ratio se mantiene por encima de 1,0 y Strategy finalmente logra evitar la venta de bitcoins, la confianza del mercado probablemente se recuperará rápidamente y el peor momento para el precio de Bitcoin habrá pasado. Si el ratio cae por debajo de 1,0, o si el ajuste del índice MSCI del 15 de enero de 2026 desencadena una venta masiva pasiva de acciones de Strategy, obligando a la empresa a liquidar bitcoins, se produciría un nuevo círculo vicioso.
El riesgo de exclusión de MSTR en el MSCI “ya está descontado”
Actualmente, el mercado sigue de cerca si MSCI excluirá a Strategy y otras compañías gestoras de activos digitales (DAT) de sus índices bursátiles. Sin embargo, JPMorgan señala que el riesgo bajista de esta exclusión es limitado, ya que dicho riesgo “ya ha sido plenamente descontado por el mercado”.
Desde que MSCI anunció por primera vez la consulta sobre este tema el 10 de octubre, el precio de las acciones de Strategy ha caído aproximadamente un 40%. Según los analistas, este descenso indica que el mercado ya ha descontado el riesgo de exclusión de MSCI, e incluso podría haber tenido en cuenta el riesgo de exclusión de todos los índices bursátiles principales.
El mes pasado, los analistas estimaron que, si MSCI excluye a Strategy, se produciría una salida de 2.800 millones de dólares; si todos los demás índices bursátiles siguieran su ejemplo, la salida sería de 8.800 millones de dólares. En ese momento, el cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, declaró: “La clasificación de índices no nos define. Nuestra estrategia es a largo plazo y nuestra fe en Bitcoin es inquebrantable”.
A pesar de ello, los analistas señalan que la decisión de MSCI del 15 de enero sigue siendo crucial para la evolución de Strategy y Bitcoin. Si se produce la exclusión, solo supondría una presión bajista limitada. Si MSCI decide mantener a Strategy en su índice, tanto Strategy como Bitcoin “podrían repuntar con fuerza”, regresando a los niveles previos al 10 de octubre.
JPMorgan también señala que el coste de minería de Bitcoin siempre ha actuado como soporte. Si el precio de Bitcoin permanece mucho tiempo por debajo de su coste de minería, los mineros podrían enfrentarse a una presión aún mayor, lo que conduciría a una nueva reducción de los costes de minería.
No obstante, JPMorgan mantiene una perspectiva optimista a largo plazo sobre Bitcoin; teóricamente, el precio de Bitcoin se acerca a los 170.000 dólares, lo que significa que, si el mercado se estabiliza, podría apreciarse considerablemente en los próximos 6 a 12 meses.
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