Gran caída global, ¿qué ha ocurrido realmente?

Redacción: Liam, Deep Tide TechFlow

21 de noviembre, Black Friday.

La bolsa de EE. UU. se desploma, la bolsa de Hong Kong cae drásticamente, las acciones A también bajan simultáneamente, el Bitcoin cayó por debajo de 86,000 dólares en un momento, incluso el oro, considerado un refugio seguro, sigue cayendo.

Todos los activos de riesgo parecen estar presionados por una mano invisible, colapsando al mismo tiempo.

Esto no es una crisis de un activo en particular, sino una caída sistémica del mercado global. ¿Qué ha ocurrido?

Caída global, todos vengan a compararse en desgracia.

Después de sufrir el “lunes negro”, las acciones estadounidenses vuelven a experimentar una gran caída.

El índice Nasdaq 100 cayó cerca del 5% desde su punto máximo diario, cerrando finalmente con una pérdida del 2.4%, ampliando la caída desde el récord alcanzado el 29 de octubre hasta un 7.9%. Las acciones de Nvidia subieron más del 5% en un momento, pero cerraron a la baja, y todo el mercado evaporó 2 billones de dólares de la noche a la mañana.

Las acciones de Hong Kong y las acciones A no pudieron escapar de la situación en el otro lado del océano.

El índice Hang Seng cayó un 2.3%, el índice de Shanghái cayó por debajo de los 3900 puntos, con una caída cercana al 2%.

Por supuesto, el mercado de criptomonedas es el más desafortunado.

El Bitcoin cayó por debajo de 86000 dólares, el Ethereum cayó por debajo de 2800 dólares, y en 24 horas más de 245,000 personas liquidaron 930 millones de dólares.

Desde el pico de 126,000 dólares en octubre, el Bitcoin ha estado en caída, llegando a caer por debajo de 90,000 dólares, borrando no solo todas las ganancias de 2025, sino también cayendo un 9% respecto al precio de inicio del año, lo que ha comenzado a generar un sentimiento de pánico en el mercado.

Lo que es aún más aterrador es que el “hedge” como activo de riesgo, el oro, tampoco pudo resistir, cayendo un 0.5% el 21 de octubre, oscilando alrededor de 4000 dólares por onza.

¿Quién es el culpable?

La Reserva Federal es la primera en la fila.

En los últimos dos meses, el mercado ha estado inmerso en la expectativa de un “recorte de tasas en diciembre”, pero el giro repentino en la actitud de la Reserva Federal ha caído como un balde de agua fría sobre todos los activos de riesgo.

En recientes declaraciones, varios funcionarios de la Reserva Federal se mostraron raramente colectivos y hawkish: la inflación está disminuyendo lentamente, el mercado laboral es resistente y, si es necesario, “no se descarta un nuevo endurecimiento”.

Esto equivale a decirle al mercado:

“¿Bajar las tasas en diciembre? Estás pensando demasiado.”

Los datos del CME “Observatorio de la Reserva Federal” corroboran la velocidad del colapso emocional:

Hace un mes, la probabilidad de un recorte de tasas era del 93.7%, ahora ha caído al 42.9%.

La repentina ruptura de las expectativas hizo que el mercado de valores estadounidense y el mercado de criptomonedas pasaran de KTV a ICU en un instante.

Después de que la Reserva Federal rompiera las expectativas de recortes de tasas, la única empresa en la que el mercado está más interesado es Nvidia.

NVIDIA presentó un informe de ganancias del tercer trimestre que superó las expectativas, lo que debería haber encendido las acciones tecnológicas, pero a pesar de ser una noticia “perfecta”, no duró mucho y rápidamente se volvió negativa, cayendo desde los máximos.

Si no hay aumento con buenas noticias, eso es la mayor mala noticia.

Particularmente en un ciclo de acciones tecnológicas sobrevaloradas, si las noticias positivas ya no elevan los precios de las acciones, en cambio se convierten en una oportunidad de fuga.

En este momento, el gran bajista Burry, que ha estado manteniendo posiciones cortas en Nvidia, también echa leña al fuego.

Burry publicó una serie de mensajes cuestionando el complejo ciclo de financiamiento de miles de millones de dólares entre Nvidia y empresas de IA como OpenAI, Microsoft y Oracle, y afirmó:

La demanda real de terminales es ridículamente baja, casi todos los clientes obtienen financiamiento a través de sus distribuidores.

Burry ya ha emitido múltiples advertencias sobre la burbuja de la IA y ha comparado el auge de la IA con la burbuja de Internet.

John Flood, socio de Goldman Sachs, afirmó en un informe a los clientes que un solo catalizador no es suficiente para explicar esta drástica reversión.

Él cree que, en este momento, el sentimiento del mercado está lleno de cicatrices, y los inversores han entrado completamente en un modo de protección de ganancias y pérdidas, prestando excesiva atención a la cobertura de riesgos.

El equipo de trading de Goldman Sachs resumió los nueve factores actuales que están causando la caída de las acciones estadounidenses:

NVIDIA ha agotado sus beneficios.

A pesar de que los informes financieros del tercer trimestre superaron las expectativas, las acciones de Nvidia no lograron mantener la tendencia al alza. Goldman Sachs comentó que “las verdaderas buenas noticias no han sido recompensadas, lo cual suele ser un mal signo”, el mercado ya había incorporado estas buenas noticias.

Aumentan las preocupaciones sobre el crédito privado

La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, advirtió públicamente sobre la posible vulnerabilidad en la valoración de activos en el sector del crédito privado y cómo sus complejas interrelaciones con el sistema financiero podrían presentar riesgos, lo que ha suscitado la atención del mercado y ha llevado a una expansión del diferencial en el mercado de crédito nocturno.

Los datos de empleo no lograron tranquilizar.

El informe de empleo no agrícola de septiembre, aunque sólido, carece de suficiente claridad para guiar la decisión de tasas de interés de la Reserva Federal en diciembre; la probabilidad de recortes de tasas solo ha aumentado ligeramente, sin lograr calmar efectivamente las dudas del mercado sobre las perspectivas de tasas.

Transmisión del colapso de las criptomonedas

El bitcoin ha caído por debajo del umbral psicológico de 90,000 dólares, lo que ha provocado una venta generalizada de activos de riesgo; su momento de caída incluso precedió a la fuerte caída de las acciones en EE.UU., lo que sugiere que la transmisión del sentimiento de riesgo podría haber comenzado en áreas de alto riesgo.

La venta de CTA se acelera

Los fondos de asesores de comercio de productos (CTA) habían estado en un estado de alta compra extremo. A medida que el mercado rompió el umbral técnico a corto plazo, las ventas sistemáticas de los CTA comenzaron a acelerarse, intensificando la presión de venta.

La Fuerza Aérea vuelve a entrar

La reversión de la dinámica del mercado ha proporcionado una oportunidad para los osos, y las posiciones cortas han comenzado a reactivarse, impulsando una mayor caída en los precios de las acciones.

El mercado exterior no está rindiendo bien.

El débil desempeño de las acciones tecnológicas clave en Asia (como SK Hynix y SoftBank) no logró proporcionar un soporte externo positivo para el mercado de valores estadounidense.

La liquidez del mercado se ha agotado

Los datos de Goldman Sachs muestran que la liquidez de las órdenes de compra y venta del índice S&P 500 ha empeorado significativamente, cayendo muy por debajo de los niveles promedio del año. Este estado de cero liquidez hace que la capacidad del mercado para absorber órdenes de venta sea extremadamente baja, y una pequeña venta puede provocar grandes fluctuaciones.

El comercio macroeconómico domina el mercado

El volumen de negociación de los fondos cotizados en bolsa (ETF) ha aumentado drásticamente en proporción al volumen total de transacciones del mercado, lo que indica que el comercio en el mercado está más impulsado por perspectivas macroeconómicas y fondos pasivos, en lugar de los fundamentos de acciones individuales, lo que ha intensificado la dinámica de descenso de la tendencia general.

¿Ha terminado el mercado alcista?

Para responder a esta pregunta, primero echemos un vistazo a las últimas opiniones de Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, del jueves.

Él cree que, aunque la inversión relacionada con la inteligencia artificial (IA) está impulsando la formación de burbujas en el mercado, los inversores no necesitan apresurarse a liquidar sus posiciones.

La situación actual del mercado no es completamente similar a los picos de burbuja que los inversores presenciaron en 1999 y 1929. En cambio, según algunos indicadores que monitorea, el mercado estadounidense se encuentra actualmente en aproximadamente un 80% de ese nivel.

Esto no significa que los inversores deban vender sus acciones. “Quiero reiterar que, antes de que estalle la burbuja, muchas cosas pueden seguir subiendo”, dijo Dalio.

En nuestra opinión, la caída del 21 de noviembre no fue un repentino “cisne negro”, sino una liquidación colectiva después de una alta expectativa coherente, que también expone algunos problemas clave.

La verdadera liquidez del mercado global es muy frágil.

Actualmente, “tecnología + IA” se ha convertido en una pista abarrotada de fondos a nivel mundial, cualquier pequeño punto de inflexión puede desencadenar una reacción en cadena.

En particular, ahora hay cada vez más estrategias de trading cuantitativas, ETF y fondos pasivos que sustentan la liquidez del mercado, lo que también ha cambiado la estructura del mercado; cuantas más estrategias de trading se automatizan, más fácil es que se forme un “aplastamiento en la misma dirección”.

Por lo tanto, desde nuestra perspectiva, esta caída es esencialmente:

“Caídas estructurales” causadas por la automatización del comercio y la alta congestión de capital.

Además, un fenómeno interesante es que esta caída fue encabezada por Bitcoin, lo que significa que las criptomonedas han entrado realmente en la cadena de fijación de precios de activos globales por primera vez.

BTC y ETH ya no son activos marginales, se han convertido en el termómetro de los activos de riesgo globales y están en la vanguardia de las emociones.

Basado en el análisis anterior, creemos que el mercado no ha entrado realmente en un mercado bajista, sino que ha entrado en una fase de alta volatilidad, y el mercado necesita tiempo para recalibrar las expectativas de “crecimiento + tasas de interés”.

El ciclo de inversión de la IA tampoco terminará de inmediato, pero la era del “aumento sin razón” ha terminado. El mercado pasará de estar impulsado por expectativas a la realización de ganancias, tanto en el mercado de valores estadounidense como en el de valores A.

Como el activo de riesgo que más ha caído en este ciclo de descenso, con la mayor palanca y la menor liquidez, las criptomonedas han caído más, pero a menudo también son las primeras en rebotar.